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　　 21世纪资本研究院本期证券合规研究聚焦“ETF募集”话题。其背景是，随着汇添富中证1000ETF基金在本周正式上市交易，7月底曾因较大的发行规模受到市场高度关注的4只中证1000ETF基金，均已正式上市交易，并在几个交易日内取得了不错的表现。

　　 一方面，在这些中证1000ETF上市发售期便买入的投资者的确实现了盈利；但另一方面，中证1000ETF早已被不少量化机构“盯上”，个人投资者想在博弈中取胜并不容易，而首发期参与大量申购，或是为券商作了赚取交易佣金的“嫁衣”。券商助推ETF产品大卖

　　 近日，几只中证1000ETF陆续上市。

　　 8月3日，富国中证1000ETF上市运行；8月4日，广发中证1000ETF、易方达中证1000ETF双双上市运行；8月8日，汇添富中证1000ETF上市运行。

　　 上述4只中证1000ETF产品在上市之初，就受到市场高度关注。

　　 7月22日，在中证1000股指期货和股指期权挂牌上市的同一天，易方达、广发、富国、汇添富四家基金公司也同日推出了其对标中证1000的ETF产品。

　　 首发当日，富国基金即以接近80亿的募资上限提前结束了基金募集工作，而4只中证1000ETF基金产品由于大卖，受到了市场的高度关注。

　　 根据数据，以认购截止日计，今年5月1日-8月5日，全市场共发行了374只公募产品。尽管A股行情出现了反弹，但基金购买的热情却没有跟上，不少基金不过才募了数十亿。其中，发行首日即接近满额的产品仅有两只，一只是工银瑞信同业存单指数7天持有，另一只则是富国中证1000ETF，两者在市场上均引起了较大的关注。

　　 至前述中证1000ETF产品募集期结束，富国、广发、易方达、汇添富四家基金公司的产品对应的募资额分别是：79.50亿元、79.97亿元、79.24亿元、36.35亿元。

　　 而全市场首只中证1000ETF是南方基金的中证1000ETF，成立于2016年9月29日。截至2022年6月30日，其管理规模也不过26.42亿元，而这还是其抢占了赛道先机、并发展了6年的结果。

　　 另一方面，去年发行的两只产品――华夏中证1000ETF规模为5.69亿，华泰柏瑞中证1000ETF规模为0.71亿。

　　 由于跟踪指数表现，ETF产品收益上差异不大，但新老产品的管理规模差异却十分大，这表明并不是中证1000ETF产品本身有多吸引投资者，而“销售手段”是其中决定规模大小的一个关键因素。

　　 “这次中证1000ETF产品大卖，离不开券商的大力推波助澜。”前述渠道人士称，由于前述几只中证1000ETF产品都是场内基金，像天天基金这样的互联网和银行渠道，都没有卖。

　　 “一方面，虽然前段时间新能源有较大的反弹，A股市场表现还不错，但基民的购买热情和信心并没有上来，基金产品们的确不是很好卖。但是由于不少机构都对接下来的小票表现有较为积极的预期，中证1000ETF里面又基本都是小票，所以的确对券商来说是比较好卖的产品。另一方面，ETF产品能够日内申赎，本身交易活跃度就高一些，尤其是中证1000ETF产品里面都是小票，交易活跃度更高，行业里面默认的规矩是，哪家券商卖了多少，对应的份额就放在哪家券商交易，所以对券商来说，ETF产品卖得多，就能够争取到更多的交易量，也就更不遗余力去推销这个产品。”该名渠道人士称。

　　 而券商为了提升交易量进行的“推波助澜”式的销售，或许解答了为何诞生时间更早的南方基金中证1000ETF产品，发展了6年时间，规模还不如后来者首发日的规模――并不是中证1000ETF产品本身有多么吸引投资者，而是取决于销售是否给力。

　　 “对于基民来说，首发期购买ETF产品和上市后交易购买ETF产品，在申赎费用上并没有特别大的优惠或其他差别，甚至是在上市后，更能够依据对行情的判断，做出相对理性的交易购买行为。但对券商就不一样了，可以借着销售基金产品，潜在地提升交易佣金。”前述渠道人士称。“推波助澜”式销售，是否合规

　　 尽管近几日中证1000ETF接连上涨，从收益的角度来看，为投资者们带来了切实的利益，但以销售为导向的产品大卖，且吸引了众多个人投资者参与，并不利于引导市场良性发展。

　　 “在募集期还没结束的时候，就有传闻监管进行了窗口指导，不要过分渲染规模。”有接近上述公募机构的人士称。

　　 事实上，当下的情况是，不少新基金在募集期尚未结束甚至是刚开始发行半天就“流传”出募集规模数据，并辅之以“爆款”等名头招徕更多的投资者跟风。

　　 “一般情况下，新发产品的全渠道募集数据，只有基金公司自己知道，各个渠道最多知道自家的数据，所以把全渠道的销售数据统计并爆出来，一般都是基金公司自己给出的数据。这么做当然对销售基金产品有好处，首发募集规模大，至少投资者马上就有了关注的欲望，甚至不排除部分投资者有跟风购买的想法。”有渠道人士称。

　　 据21世纪经济报道

　　 目前，全市场跟中证1000指数挂钩的ETF产品共有7只。除了最近陆续上市的4只产品外，还有2021年3月18日成立的华夏中证1000ETF、2021年3月15日成立的华泰柏瑞中证1000ETF、2016年9月29日成立的南方中证1000ETF。

　　 从投资者结构来看，这7只产品中，不论是6年前成立的南方中证1000ETF，还是去年成立的华夏基金和华泰柏瑞的基金，机构投资者的占比要远远高于个人投资者占比――前者维持在80%左右，后者维持在20%左右。

　　 但新发产品却不一样，机构投资者占比要远远小于个人投资者占比――前者维持在25%左右，后者维持在75%左右。

　　 尤其是富国基金发行的产品，机构投资者占比仅为8.67%，逾9成份额是由个人投资者购买。而有趣的是，2018年成立的富国中证1000指数增强产品，由于机构投资者占比更高，却成了销售渠道营销其ETF过程中的“噱头”。

　　 此外，值得注意的是，2016年成立的南方中证1000ETF，最初发售期个人投资者占比逾九成，而在发展了6年后，个人投资者占比降到了23.61%。

　　 2017年-2021年，南方中证1000ETF的个人投资者占比分别为：98.76%、87.55%、78.11%、31.96%、23.61%。尤其是2020年第四季度开始，其规模也出现了大幅增长，这表明有不少机构资金涌入。

　　 至少从这只老产品近两年发展情况看来，机构对该产品的喜爱度要高于个人投资者，但以销售为导向的券商们，却在这波上新潮中拉了不少个人投资者进场。

　　 “因为中证1000指数里面都是小票，弹性大、波动也大，非常适合量化机构进入到里面做策略。你说个人投资者买了这么多ETF能不能挣到钱，我不是很清楚，但我可以说，如果要和量化机器做博弈的话，肯定是会输的。”有量化私募人士称。