美国IPO市场跌至冰点 为何成了“史上最低迷”

　　美联储激进加息叠加美股暴跌使美国IPO市场陷入僵局，总额接近历史新低。IPO的中心已东移至亚洲，占全球总额的68%，而且今年中国境内市场的IPO放量明显。 瑞银投资银行亚太区主管金弘毅对第一财经表示，2022年全行业都面临挑战，整体投行业务收入以及资本市场的表现都是下滑的。截至8月，即使是在表现最好的中国市场，香港市场股权资本市场发行量同比下跌88%，A股市场下跌7%。不过他也表示，周期性的波动是正常现象。 值得一提的是，多家投行人士也对表示，中美此前就审计底稿达成协议是积极的迹象。据了解，美国公众公司会计监督委员会 (PCAOB）检查小组的工作已经在9月开启。未来中概股赴美上市有望边际回暖，不过中国企业就上市地而言已经有了更多选择。 市场失色，成长股遭遇杀估值 彭博数据显示，今年亚洲地区的IPO筹集了1040亿美元，占全球总额的68%。相比之下，美国仅占全球1530亿美元IPO总额的14%，这是传统上全球最繁忙的上市市场有史以来的最低水平。 要知道，在去年创纪录的6570亿美元IPO融资额中，超过一半来自美国。如今，由于对通胀的担忧和波动性加剧使美股估值处于低位。 通常高增长的成长型企业会在年末主导IPO市场，而面临不确定性，成长股今年遭遇杀估值，纳斯达克指数上半年就一度暴跌近30%。这导致如今投资者倾向于避开这类IPO。 例如，不利的市场环境迫使备受期待的自动驾驶技术全球供应商Mobileye N.V.和美国领先的希腊酸奶品牌乔巴尼（Chobani Inc.）推迟上市计划。截至上周，今年在纽约进行的IPO规模超过10亿美元的只有私募股权投资公司TPG Inc.。 今年以来，美联储已经大幅加息225BP（基点）。本周四，美联储将举行议息会议，大概率继续加息75BP。高盛预计11月、12月还将分别加息50BP，这意味着年内联邦基金利率将飙升到4%以上，这种快速的加息幅度是几十年来未见的。标普500指数年内跌幅已经接近17%。 事实上，IPO市场的寒意早就已经传到了PE、VC行业。某国际私募股权投资机构消费行业负责人对第一财经表示，过去几年，很多被市场炒作的公司估值难以持续，二级市场泡沫破灭的案例也不断浮现，因此目前需要先冷静下来。当下投资面临两大挑战——首先就是退出机制，是否仍可以在A股、美股、港股退出。并购可能会加速，但谁会来买、估值如何？第二大挑战就是估值。 “在杀估值的市场环境下，成长公司的估值很具有挑战性，去年融资的公司获得超高估值，但在今年估值调降的大环境下，如果创业者还要继续融资，可能很快就会面临Down Round（新一轮融资对公司的估值低于之前的估值）。但如果不愿意进行Down Round，同时公司资金又吃紧，消费者需求还开始下降，获客成本又居高不下，这时企业就会面临窘境。我们可能会看到很多新消费公司承压。”她称，现在投资门槛将会大幅提高，不到最后一刻，投资人都在近乎疯狂地对估值和交易条款进行协商，持有现金观望是更好的选择。 普华永道美国IPO服务主管戴维·埃思里奇(David Ethridge)表示:“人们都在说这是一种‘投降’状态。” 此外，中美审计底稿的矛盾也导致大量中国IPO留白。截至8月，数据显示，来自中国内地或香港的公司在美股市场仅筹集了6.36亿美元，而一年前这一数字接近160亿美元。这从某种程度也拖累了美国IPO市场的热度。 全球IPO重心东移 事实上，面临急剧调整的大环境，亚洲市场整体的融资量也在减少，但降幅小于欧美市场。 就股权资本市场发行量的同比变化而言，美国的数据从2021年的4301亿美元暴跌84%至706亿美元，英国则从438亿美元暴跌71%至127亿美元，新加坡市场的降幅为62%，而中国内地市场降幅仅为7%，从2021年的1145亿美元降至1061亿美元。此外，中国香港市场的融资量同比跌88%至116亿美元，但内地市场的韧性弥补了离岸市场的低迷。 整体而言，在利率攀升和衰退风险上升的背景下，亚洲市场仍具韧性，中国企业的IPO仍在大量快速进行。金弘毅对表示，“可以看到除了中国境内以外，其他国际市场都是下滑比较大的，香港的下滑应该说有很大部分是因为国际因素。” 数据显示，在今年全球规模最大的10宗上市交易中，有6宗来自A股和港股。“2022年，随着全球应对通胀和全球紧张局势，IPO规模的重心已东移。”高盛亚洲（除日本外）股票融资业务联席主管王亚军对媒体表示，“这种情况的连续性目前看来是可持续的，一些规模可观的香港IPO可能在年底前考验市场。” 也有业内人士对表示，A股仍主要由国内资金驱动，市场状况相对稳定，今年亚洲一些规模最大的上市公司都放弃美国市场。中国移动和中海油通过在A股上市而获得近140亿美元的融资额。 事实上，尽管香港市场今年较为低迷，但2022年至今仍有不少标志性项目。2021年~2022年至今，按中国企业境外新股融资来排名，瑞银位列国际投行之首。瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹近期在接受第一财经时表示，今年以来在香港市场完成了17单项目，5单保荐项目的企业就包括中国中免、名创优品、快狗打车（GOGOX）、瑞尔齿科、创新奇智等，“储备项目中还有好几单非常优质的发行人。如果对比过去二十年，香港股权融资量今年的确非常低，但过去二十年香港经历了4个周期，每一次都是有高有低，应该说周期性的波动性是正常现象。” 中国企业境外上市选择地增多 值得一提的是，目前中国企业在境外上市方面也有了更多的选择。 以伦敦交易所、瑞士交易所为主的欧洲市场已成了中国企业境外上市的新选项。公开信息显示，目前公告“中瑞通”的已经有8家A股上市公司，包括健康元药业、三一重工、国轩高科、乐普医疗、杉杉股份、科达制造、方大炭素、格林美。事实上，“沪伦通”规则在修订后打通了欧洲多地交易所，越来越多中资企业开始关注赴欧发行GDR（全球存托凭证）的融资机会。今年2月11日，中国证监会发布并实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，对2018年10月12日发布的规定进行了修订。 此外，中美审计底稿近期也出现了积极的进展，各界预计中概股赴美上市将逐步放量。多位外资投行人士此前对提及，相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低（低于香港）、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。 2022年8月26日晚间，中国证监会、财政部正式宣布与美国PCAOB签署审计监管合作协议，并明确将于近期启动相关合作。PCAOB主席在中表示，检查小组将在9月中旬前完成准备工作。据了解，相关工作已经开启。投行、法律界人士普遍认为，此次中美双方签署的合作协议意义重大，暂时缓解了中概股危机。