补足现货市场短板 提升大宗商品定价权

　　期货日报 中国是全世界最大的大宗商品进口国，但巨大的购买力并不能帮助中国企业改变“价格接受者”的被动地位。“买啥啥涨，卖啥啥跌”成了企业的一大“心病”。如何扭转这种局面？一场关于大宗商品定价权之争的博弈正在激烈上演…… [1]引导期货市场与现货市场密切联动 近年来，中国近六成的铁矿石、七成的原油、七成半的木浆和八成的大豆，都需要从海外进口以满足国内的生产和消费需求，原材料对外依存度逐步攀升。而中国企业大多处于“微笑曲线”低端，常常仅承担对原材料的初级加工，技术水平较低，利润水平较低，对原材料的价格变动特别敏感，故而国际大宗商品市场的任何价格变化，都会对中国企业造成深刻影响。 作为全球最大的大宗商品消费国，我国为何缺乏大宗商品议价能力？在分析这个问题之前，首先要了解大宗商品的定价机制。公开资料显示，在大宗商品贸易中主要有两种定价方式：一是对于成熟的期货品种和发达的期货市场的初级产品（如原油、大豆和天然橡胶）来说，其价格基本上是由最著名的期货交易所标准期货合同的价格决定；二是对于尚未得到广泛认可的期货品种和期货市场的初级产品（如铁矿石）来说，其价格由市场上的主要买方和卖方每年达成交易。 可以看到，期货市场和场外现货市场是决定商品价格的两个重要因素，缺一不可。然而，我国的商品市场由于历史原因从期货起步，现货市场发展长期滞后，客观上给市场参与者和监管者也部分造成了“商品市场就是期货市场”的印象。业内人士指出，我国的现货市场短板突出，本应由交易所扮演重要角色的现货交易、交割和实物结算、供应链金融等与实体经济密切相关的市场功能长期缺失，导致中国的基础产业和消费优势无从发挥，主要商品定价权仍然基本集中在伦敦、纽约和芝加哥等西方传统交易中心。 中国的期货市场自恢复以来已取得了一定的进展，例如大连成为芝加哥之外重要的玉米期货市场，郑州的小麦和棉花期货交易在一定程度上建构了“中国价格”，上海的铜价为全球认可，但距离定价权目标还有一定距离。 业内人士分析称，我国期货市场散户居多，期货交易所的高度散户化和场外现货市场的不完备，决定了其交易量与价格生成机制更多是由场内投机资金主导，真正与企业相关的实物交收比例极低，与实体经济和现货市场脱节。 面对现实困境，我国在大力发展期货市场的同时，近年来对于现货市场的重视程度也在不断加大，从严加监管到政策扶持，一步一步引导期货市场与现货市场密切联动，规范健康有序发展。 [2]建设国际大宗商品定价中心 早在2016年，中国证监会就提出了“建设国际大宗商品定价中心”的远大目标，然而彼时的市场条件尚不成熟，需要一个循序渐进的成长过程。随着期货和衍生品法的出台和现货交易市场清理整顿取得成效，大宗商品市场规范发展中的障碍正在被一点一点扫除。建设高层次的国际大宗商品定价中心迎来前所未有的机遇。 近几年，大宗商品交易所经营主体由民营逐步转向大型国有企业、国资参股或控股，具有良好的信用与实力；在地域上呈现向自贸区集中趋势；在国家着力推进“走出去”战略的背景下，交易场所开始积极走向国际化。全国多地都在以“建设国际大宗商品定价中心”为标杆大力发展具有区域特色的现货交易所，同时与期货市场加强联动，争取掌握更多的国际话语权和定价权。 广西壮族自治区人常于9月23日会议通过了《关于促进铝产业高质量发展的决定》，提出充分发挥广西铝产品仓储交易中心的金融、交易、物流、信息等功能作用，吸引涉铝贸易企业加速聚集，有效打通铝生产、销售、融资、仓储、物流等环节，健全铝产品交易市场体系，打造期现联动、内外贸一体化的区域性国际交易。 上海市“十四五”规划《纲要》明确提出要支持“上海金”“上海油”“上海铜”等基准价格在国际金融市场广泛使用，提升重要大宗商品的价格影响力。 2021年6月21日，浙江国际油气交易中心联合上期所共同发布了中国舟山低硫燃料油保税船供报价，也就是外界熟悉的“舟山价格”。这意味着，浙江拥有了首个以国内期货市场价格为定价基础的人民币报价机制。 “舟山价格”运行一年多以来，与实际成交价格、普氏Mops价格、普氏舟山加注价格等重要指标相关性维持在99%以上，获得了各界的认可，影响力逐步显现。过去，航运企业、船供油企业以新加坡发布的普氏价格为基准进行交易，“舟山价格”的出现，有利于打破海外市场对价格形成的机制性垄断。 [3]“一揽子”措施落地 除了欧美商品期货交易市场成熟、大型跨国公司的国际垄断地位、国际投行和基金的金融机构的影响等因素之外，业内人士还道出了中国定价权缺失的一个重要内因：“中国企业在参与全球贸易活动中往往单打独斗，不能形成协同效应，难以在国际贸易中形成足够的影响力和话语权。” 为增强企业凝聚力，今年7月，上海浦东引领区成立了“世博地区大宗商品国际贸易生态集成区”。同时发布的涵盖经济贡献奖励、鼓励国际贸易、重点人才住房补贴、专项资金申报、人才落户绿色通道、服务专员机制等各方面支持政策，将进一步帮助大宗商品贸易类企业提升国际竞争力，增强我国在全球大宗商品市场的影响力和话语权。 根据预测，到2025年，世博地区将初步建成具有区域影响力的大宗商品国际贸易生态集成区，贸易规模突破10000亿元，经济贡献超过20亿元。到2030年，建成具有全球影响力的大宗商品国际贸易生态集成区，同时建成有色金属国际贸易人民币跨境结算中心和定价中心，贸易规模超过20000亿元，成为上海又一个亮眼的增长极。 与此同时，我国期货市场的对外开放进程也迈上了一个新的台阶。 经中国证监会同意，从9月2日起，合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可参与我国四家期货交易所（中国金融期货交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、大连商品交易所）部分期货和期权合约。此举有利于扩大我国期货市场和衍生品市场的国际影响力，扩大中国在大宗商品定价方面的话语权，也有利于加快推进人民币的国际化进程。