露露乐蒙

　　Q2 业绩超预期，保持良好的增长势头

　　公司二季度(截至 2022 年 7 月 31 日)录得收入 18.68 亿元(美元，下同)，同比增长28.8%，净利润 2.89 亿元，同比增长 39.1%，业绩超预期。公司提高了三季度和全年的盈利指引，预计第三季度收入在 17.80亿元至 18.05亿元之间，预计 2022财年收入将在 78.65至 79.40 亿元之间，三年复合年增长率为 26%。预计第三季度将新开 25 家直营店，2023财年将净增加 75 家新店。

　　本土和国际市场均录得强劲业绩表现

　　公司收入占比最大的美国市场实现收入 12.78 亿元，同比增长 28.31%;加拿大市场录得收入 2.69 亿元，同比增长 24.07%;北美以外市场录得收入 3.21 亿元，同比增长 35.12%。尽管中国市场在上半年受到疫情影响，但 Q2 中国市场在疫情下也有良好的表现，收入同比增长约 30%。期内公司全球总门店数目为 600 家，比 Q1 净增加 21 家，同店销售同比增长16%。公司电商业务录得收入 7.75亿元，同比增长 30%。得益于公司较高的客户粘性，公司于疫情下“线上+线下”业务均有良好表现，而国际市场目前收入占比不高，预计将成为公司未来的成长动力。

　　产品组合更趋多元化

　　2022 年公司的品类扩展加速，产品进一步拓展至女士鞋履、网球、男士高尔夫和徒步等运动品类。Q2，公司的女性产品收入同比录得 24%的增长，男性产品及其他产品则分别录得 27%和 70%的收入增长，产品的多元化布局进入正轨。公司管理层表示将继续执行“Power of Three x2”增长计划，预计至 2026 年公司的收入较 2021 年实现翻倍，男性业务收入、数字业务收入实现翻倍及国际业务收入实现翻四倍的目标。

　　高收入客户群体可抵御通胀的压力

　　公司产品定位中高端，在目前高通胀、零售压力较大的大环境下，公司坚持不降价的销售策略，季度业绩仍然持续表现靓丽，主要原因为：1)高收入消费者对高通胀的敏感度较低，在瑜伽服的支出没有减少;2)公司的产品创新对客户产生较高粘性，并已成功扩大产品品类;3)瑜伽服市场处于蓬勃发展阶段，在全球市场的渗透率有较大提升空间。2008 年以来，美国瑜伽运动参与者稳步增长，从 2008 年的 1776 万人提升至 2021 年的3435 万人，年复合增长率为 5.2%。根据市场调研机构 Fortune Business Insights 的报告，预计到 2028 年，全球瑜伽服装市场的收入规模达到 400 亿元，2021 至 2028 年的复合年增长率为 8.4%。预计公司将继续受益于瑜伽服装行业的发展及国际化的进程。

　　投资建议

　　露露乐蒙是全球瑜伽服装龙头企业，在通胀的环境下产品需求依然强劲。得益于产品创新及直面消费者的策略，公司的二季度业绩延续增长。在整体零售环境低迷及通胀高企的大环境下，公司仍可以通过全价销售策略保持利润率稳定，显示出公司强大的客户忠诚度及经营韧性。中长期看，公司的增长动力将来自于品类拓张、国际市场和线上销售。预计公司 2023 财年 EPS 的同比增速为 28.90%，目前公司 LTM-PE 为 34.5 倍，低于五年估值均值 50.3 倍，给予 2023 财年 35 倍 PE，公司的合理价值为 351.75 美元，建议关注。

　　编选自广发香港公众号，