豆粕转入高位振荡

　　巴西大豆种植不确定性以及美豆出口迟滞是前期支撑豆类价格上涨的两大主因。但随着巴西大豆种植的不断推进，以及美豆集中到港时间的临近，利多因素呈现逐步弱化趋势，豆粕价格在缺乏持续利多驱动下开始回落。但国内供应问题仍未解决，导致豆粕现货基差依然强势，考虑到1月合约距交割月较近，期现价格回归将限制其调整空间。

　　巴西农业部下属国家商品供应公司CONAB报告显示，截至11月19日，巴西大豆播种率为75.9%，低于去年同期的85.7%，其中6.2%进入开花期，0.6%进入灌浆期。从种植跟踪情况看，除戈亚斯州南部地区因降雨不足导致进度较慢外，其他地区大豆整体种植表现良好，其中作为“大豆粮仓”的四大州以及巴拉那州大豆作物生长良好，马托格罗索州地区的降雨也促进了当地处于关键期的大部分大豆作物生长，尤其是缓解了西部和中北部的缺水风险。虽然因前期冰雹破坏，马托格罗索州部分地区大豆重新种植，但目前种植基本完成，作物状况也良好。预计到11月底，巴西大豆种植将逐步进入尾声，当前种植情况基本顺利，未来一周降雨无碍，种植区天气升水炒作的边际利多作用下降。

　　阿根廷可能恢复外汇支持政策

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至11月16日，2022/2023年度阿根廷大豆种植进度为12%，低于去年同期的16%。但因拉尼娜气候影响，阿根廷农户更愿意将玉米耕地转播更为耐旱的大豆，2022/2023年度阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，比上年度的1630万公顷提高40万公顷，新年度的产量预估较好。

　　此外，阿根廷政府消息称，该国正在考虑恢复大豆特别汇率，以促进大豆出口创汇。更有外媒消息称其最快将于本周宣布激励计划，鼓励农民出售2021/2022年度剩余的大豆库存。新的“大豆美元”计划将允许大豆销售获得的美元以220—230比索/美元的汇率兑换比索，该计划最快将于12月1日启动。

　　今年9月5—30日，阿根廷政府曾以200比索/美元的特别优惠汇率，直接推动阿根廷农户9月份共计售出1390万吨大豆，相当于全国产量的31.5%。若该外汇支持政策恢复，则有利于增加全球大豆市场供应，缓解美豆出口问题。

　　受拉尼娜气候影响，预计密西西比河问题今年冬天难以得到根本性解决，而美豆近期出口量的回落将继续影响对外供应预期。截至2022年11月17日当周，美国大豆出口检验量为232.9082万吨，低于去年同期的251.6355万吨。2022/2023年度美豆出口检验总量累计为1712.83万吨，同比下降10.5%。国内12月大豆到港量可能不及预期。

　　从中国粮油商务网的统计数据看，11月国内大豆到港预报量仅766.5万吨，意味着11月大豆进口量同比将下滑100万吨左右。截至11月22日，国内大豆实际到港539.05万吨，预计本月最后一周大豆进口供应增量有限，豆粕现货供应紧张局面短期仍难改变，强基差现实支撑豆粕近月期货价格。截至11月22日，江苏地区出厂价格有所松动，出厂价和豆粕1月合约基差875元/吨，现货基差依然高达1600元/吨。由于1月合约已临近交割月，高基差下期现价格回归将限制豆粕1月合约价格下调空间。

　　综上，虽然两大利多因素有逐步弱化趋势，但短期国内大豆供应问题很难得到根本性解决，强基差将限制豆粕1月合约价格的调整空间。