剥离虎牙、YY“轻装”出海，欢聚仍面临盈利大考？

　　近日，随着美联储加息预期增强、大量资金流入新兴市场，中概股迎来一波罕见“回温”。在中概股集体表现强劲、普遍持续上涨之际，部分处于估值低位的龙头股开始重新进入了投资者的视野。

　　作为曾经直播界的“先行者”，欢聚近一年的股价表现却有些颓唐。自2月以来，公司股价进入持续下行通道，自50美元以上跌至20-30美元区间，整体跌幅近乎“腰斩”。

　　近期，随着Q3财报发布，各机构对公司给出的未来预测总体呈乐观态度。花旗分析师将公司的目标价格从47美元下调至46美元，维持“买入”评级;大和则将目标价从50美元上调8%至54美元，称公司成本控制成效显著，维持“买入”评级;天风证券研报亦指出，受益于平衡盈利与增长的可持续发展战略，公司业绩持续改善。

　　自剥离虎牙、YY后，欢聚就将业务重心转移到了海外直播市场上。而值此中概股集体反弹浪潮之际，欢聚的转型之旅成效几何，又能否迎来价值重估?

净亏损扩大 盈利指标逐渐改善

　　2010年前后，一场网络直播的热潮在国内市场上悄然兴起：从最开始的9158直播、YY直播、六间房等，到后来的映客、花椒、陌陌等，众多网络直播软件相继诞生，开启了中国网络直播行业快速发展的关键十年。

　　然而，十年后，随着网络用户的时间越来越碎片化、零散化，短正日渐蚕食网络直播的地盘。而曾经孵化了直播界元老级软件“多玩YY”、知名游戏直播“虎牙”的母公司欢聚(YY.US)，也决定将目光投向另一个市场。

　　2020年这一年，公司先后剥离了YY与虎牙两大核心业务：8月，公司将所持的虎牙B类普通股其中的3000万股转让给腾讯，交易总价为8.1亿美元，此后公司对虎牙的持股比例降至17.6%;11月，公司又将国内娱乐直播业务(“YY 直播”)出售，总交易金额约为36亿美元。

　　从往年业绩来看，在套现离场的同时，公司业绩在2020年也不出意料地出现了明显缩水;而到了2021年，尽管营收规模有所复苏，但净亏损从去年同期的1870万美元扩大至1.16亿美元。

　　据了解，目前，公司上市体系内剩下的主要为境外业务。据2022年Q3未经审计财报显示，第三季度公司整体业绩仍有所下滑，公司净营收为5.867亿美元，上年同期为6.505亿美元;持续经营净利润为7694万美元，上年同期为3514万美元。

　　不过，若不考虑已剥离的YY Live业务，在非美国通用会计准则下，集团今年第三季度经调整后净盈利7694万美元，同比大幅上涨近120%，调整后净利率13.1%。

　　第三季度公司营收下降主要由于直播业务收入下滑：本季度直播业务收入为5.428亿美元，而去年同期为6.122亿美元，主要因宏观环境不确定性影响以及汇率因素影响。

　　2022年前三季度，公司销售毛利率分别为32.25%、36.64%和37.53%，呈现逐步增长趋势。

　　截止目前，公司现金流状况保持稳定。今年前三季度，公司资产负债率分别为38.36%、39.02%和37.36%。截至2022年9月30日，欢聚集团拥有现金及现金等价物、限制性现金及现金等价物、限制性短期存款和短期存款及短期投资42.77亿美元。

　　展望未来，欢聚预计2022年第四季度营收区间为5.94亿至6.19亿美元之间。

　　而在分红方面，该公司董事会宣布，在2022年第三季度，每股ADS分红0.51美元，或每股普通股分红0.0255美元，预计将于2023年1月6日支付给截至2022年12月23日营业结束时的有记录的股东。除息日期为2022年12月22日。

押宝海外市场 打造第二成长曲线

　　在剥离虎牙与YY后，欢聚将何去何从?面临国内直播行业的疲软，欢聚做出了一个明智的选择：全面转向海外市场。

　　据了解，随着规模的扩大，国内直播行业天花板已经显现，流量获取成本越来越高，用户增速放缓;此外，直播行业也面临越来越严格的监管压力。《中国网络表演(直播)行业发展报告(2021-2022)》显示，2021年我国网络表演(直播)行业市场规模达1844.42亿元。

　　目前欢聚旗下业务覆盖了直播、短、社交、电商、教育、金融等领域，核心产品包括BIGO LIVE、Likee、HAGO等。海外直播业务BIGO已经成为公司主要的收入

　　第三季度，海外直播业务BIGO营收4.833亿美元，占本季度欢聚集团总收入的82%。截至第三季度末，在非美国通用会计准则下，BIGO板块2022年前三个季度累计已实现净盈利达2.304亿美元(去年同期7850万美元)，同比增长193.3%。

　　在运营数据方面，BIGO的成绩也超乎预期：BIGO Live平均移动端月活跃用户(MAU)同比增长14.2%至3540万，2021年同期为3100万，公司称该增幅达近2年来较高水平。

　　总部位于新加坡的社交媒体Bigo旗下拥有海外直播Bigo Live和短制作分享Like。2019年3月，欢聚宣布以近22亿美元估值全资收购BIGO。

　　BIGO的加入带来了立竿见影的转变：在目前近4亿欢聚全球移动端月活跃用户中，基本上全部都是海外用户。在国内出海公司中，欢聚海外用户量仅次于字节跳动。

　　据了解，根据data.ai的估算数据，在9月中国非游戏厂商及应用出海收入排行榜中，字节跳动、欢聚分别占据第一和第二的排名。

　　面对海外直播市场的一片“蓝海”，海外业务将成为公司新的增长驱动力。数据显示，中国的跨境直播电商市场规模在去年实现了爆发式增长，预计2022年会突破千亿市场规模。机构预测，在未来的几年内，中国的跨境直播电商市场规模都会呈现上升趋势。

　　显然，公司已经在海外市场上“ALL IN”。不仅卖掉虎牙、YY以加码投资，在管理层面上也有诸多动作。

　　自2021年2月起，欢聚时代集团创始人、董事长兼CEO李学凌已亲自接管欢聚旗下公司BIGO，据内部系统显示，其各业务负责人已不再对BIGO总裁胡建强汇报，直接向李学凌汇报。

　　随后，李学凌进行了大刀阔斧的改革：业务变化方向为优化成本，重点调整旗下产品Likee和imo。为缩减开支，Likee裁员比例近20%，其中主要包括工资成本最高的算法团队;imo团队则裁员1/3。

　　从第三季度的财报数据来看，除了BIGO Live以外，其他产品还处于拖后腿的地步：短产品Likee、全球多人群组互动社交产品Hago的MAU降幅分别为34.1%和29.6%，拖累整体业绩表现。

　　此外，公司于2020年对跨境电商独立站SAASShopline进行了2,000万美元的战略性投资，将助力公司加速布局电商业务，探寻第二收入增长曲线。第三季度，公司完成了对Shopline的整合，并录得4.3亿美元的投资公允价值收益，未来有望迎来重新估值的契机。

　　从最近业绩来看，欢聚的转型之路成效渐显，在海外业务的探索已逐步走上正轨。而在发力海外市场的同时，公司依然面临更多挑战，如何多元化业务收入、“盘活”部分亏损业务都是管理层亟需思考的问题。