鹰声震天响、股债齐上涨！美联储新年首秀无奈“对牛弹琴”？

　　
从美联储官员新年的首度发声，到美联储12月会议纪要的出炉，昨日全球市场无疑迎来了今年首个由美联储主导基本面大事件的交易日。

不过，这个美联储“竭力吆喝”——拼命释放鹰派信号的日子里，金融市场的反映却似乎有些“雷声大雨点小”。虽然盘中经历了一些波折，但美国股债市场周三却双双上涨，几乎无视了美联储释放的所有鹰派信息……

截止周三收盘，美国三大股指全线走高，结束了此前连续两个交易日下跌的行情。其中，标普500指数上涨28.83点，涨幅0.8%，报3852.97点；道琼斯工业平均指数上涨133.40点，涨幅0.4%，报33269.77点。纳斯达克综合指数攀升71.78点，涨幅0.7%，至10458.76点。

美债价格则延续了新年首日的强势表现，各期限收益率普遍回落：2年期美债收益率下跌0.8个基点报4.37%，5年期美债收益率下跌5.2个基点报3.85%，10年期美债收益率下跌5.7个基点报3.695%，30年期美债收益率下跌4.2个基点报3.807%。

毫无疑问的是，当前任何基于押注美联储年内可能最终放松货币政策，从而在股债市场大举买入的投资者，都在试直接“与美联储作对”，这一态势在昨夜的美联储鹰派纪要出炉后正变得愈发明显。而美联储强硬的鹰派立场和投资者鸽派押注之间的抗衡，究竟哪一方会最终无奈低头妥协，显然也将成为未来几个月金融市场上一大最为核心的博弈点……

美联储12月纪要回顾：四大核心亮点释放鹰派信号
周三公布的美联储12月会议纪要并没有直接说明，美联储官员在下次会议上会再次选择加息50个基点，还是会进一步放缓加息步伐，改为加息25个基点。不过，这份纪要的整体立场倾向显然“鹰味十足”——纪要显示官员们预计将在“一段时间”内维持高利率，并对市场误读美联储政策表示担忧。

以下是昨夜美联储纪要的四大核心亮点：

①没有官员认为2023年适合降息

美联储12月会议上50个基点的加息结束了该联储此前连续四次加息75个基点的趋势，同时也使基准联邦基金利率的目标范围达到4.25%-4.5%。对于今年的利率路径，市场当前最大的悬念无疑就是美联储还会加息几次，以及美联储在今年是否有可能降息。

对此，美联储最新的会议纪要再度重申了此前议息会议时的立场——纪要重申，没有任何一位与会者预期在2023年开始降息会是妥当的行为。

会议纪要显示，与会者普遍认为，需要保持限制性政策立场，直到发布的数据让人相信，通胀率正处于持续下降至2%的道路上，这可能需要一些时间。官员们表示，他们将把重点放在数据上，并认为在政策方面“有必要保持灵活性和可选性”。

官员们进一步警告称，公众不应过度解读负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)放慢加息步伐的举动。多位与会者强调，重要的是要传达加息放缓的信息，而不是表明实现价格稳定目标的决心减弱，或者判断通胀已经处于持续下行道路上。

数名与会者评论称，经济预期摘要(SEP)中与会者评估的联邦基金利率路径中位值，明显高于基于市场的政策利率预期指标，这凸显了FOMC对让通胀恢复到2%的坚定承诺。

②官员们强调当前面临两方面政策风险

会议纪要显示，多名与会者强调，美联储货币政策委员会FOMC需要继续平衡两方面的风险：

一是美联储维持高利率的时间不够长，可能导致通胀高于目标的时间超过预期，并侵蚀家庭的购买力，尤其是那些已经入不敷出的家庭，这与上世纪70年代的情况类似；

二是美联储保持限制性政策的时间过长，收紧政策的滞后累积效应最终会使得货币政策的限制性超出将通胀降至2%所需的程度，导致经济放缓太多，并可能会给最脆弱的人群带来最大的负担。

不过委员们表示，他们认为这两类政策风险中，过早放松货币政策、任由通胀蔓延的风险更大。与会者普遍表示，通胀前景的上行风险仍是决定政策前景的关键因素。

③官员们担忧市场误读政策将带来挑战

经历去年的扰动后，美联储官员们也不忘用会议纪要敲打市场勿要过于乐观地解读美联储政策立场。

会议纪要显示，由于货币政策在很大程度上是通过金融环境发挥作用的，因此金融环境的无端放松，特别是在公众对美联储将如何应对新经济数据存在误解的情况下，将使联邦公开市场委员会恢复物价稳定的努力变得复杂。

官员们担心，如果市场反弹，他们降低通胀的努力可能会变得更加困难，一定程度上因为越来越多的证据表明通胀正在放缓。美联储的利率制定委员会正试减缓支出、投资和招聘以令通胀降温。

从金融市场上的金融状况指数看，在12月美联储决议释放决议后，美国的整体金融环境已有所收紧。


④官员们预计通胀预期有上行风险、2023年面临衰退考验

在对通胀、就业和经济前景的评估方面，尽管官员们对10月和11月通胀下降表示欢迎，但一致认为，需要有“更多实质性的证据”显示通胀取得了进展，才能对通胀持续下行抱有信心。与会者普遍指出，与经济前景相关的不确定性仍然很高，通胀前景的风险仍然倾向于上行。价格压力可能最终会被证明比预期更加持久。

美联储青睐的通胀衡量指标，即剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数(PCE)，在去年11月的同比增幅为4.7%，低于2022年2月达到的5.4%的峰值，但仍远高于美联储2%的目标。

会议纪要还显示，“预计未来一年国内私营领域的实际支出增长乏力，全球经济前景低迷，金融环境持续紧张，这被视为实际经济活动基线预测面临的下行风险”。工作人员仍认为，2023年某个时间衰退的可能性是基线预测的合理替代。

与会者还指出，劳动力市场仍然非常紧张，失业率接近历史最低水平，薪资增长强劲，职位空缺数量高企，名义工资增长加快。几位与会者认为，有初步迹象表明劳动力市场失衡状况有所改善。

美联储鹰声无奈“对牛弹琴”？
在美联储上述鹰派纪要发布后，曾有业内机构将这份纪要誉为了自去年5月以来最为鹰派的一份美联储纪要。然而，面临这份鹰派纪要，昨夜市场的反应却显然不大，至少没有流露出太多的恐慌情绪——美国股市最初曾在短线收窄涨幅，但此后仍在收盘前重新走高，而各期限美债收益率也并能扭转全天的跌势。显然，金融市场在新年伊始似乎对美联储纪要释放的鹰派信号并不以为意，美联储的“卖力吆喝”成为了“对牛弹琴”……

在昨夜美联储纪要出炉前，美联储今年的新晋票委卡什卡利，已率先成为了首位在今年发表政策观点的美联储官员。卡什卡利表示，他预计美联储在今年上半年需要将利率提高到5.4%左右，这将意味着进一步提高一个百分点。但是，这位美联储内鹰派人物的喊话，似乎也并未引发市场的高度重视。

从整体的利率定价看，虽然市场对美联储年内利率峰值的定价在昨夜进一步有所攀升，但目前的定价依然不到5%，低于美联储12月点阵中值预估的5.1%。众多交易员也依然押注，美联储今年下半年将至少降息逾40个基点。


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