美国5月CPI前瞻

　　北京时间周二20:30，美国将公布5月CPI数据，由于巨大的负面基数效应的影响，市场普遍预计，5月未季调CPI年率将从此前的4.9%急剧下降至4.1%；对于剔除了食品和能源的核心CPI，预计其年率将从5.5%小幅降至5.3%，而季调后CPI月率则将从0.4%降至0.2%。

这是美联储本周利率决议前的最后一份重磅数据报告，虽然暂停加息几乎是板上钉钉的，但是今晚的数据仍受到密切关注。因为如果CPI数据真的出现大幅降温，那么料将坚定美联储暂停加息的立场，反之则可能令美联储陷入困境。

警惕CPI再现“惊吓”！超预期数据的影响有多恐怖？

目前大部分投行普遍预测5月CPI数据将大幅降温。

摩根士丹利认为，美国5月份核心CPI将显示出放缓的迹象，预计环比增长0.32%（市场共识和前值均为0.4%，同比增5.2%），预计核心服务价格将与4月持平，机票价格将保持疲软。该投行称，在新车和其他核心商品的推动下，核心商品在4月回升后将下跌，然而，二手车价格将继续上升。由于基数效应，预计总体CPI将从4月的4.9%降至4.0%（市场共识为4.1%），而疲软的能源和食品价格应会抑制环比增幅，料从4月的0.4%降至0.09%（市场共识为0.2%）。

巴克莱银行则预计整体CPI将环比上升0.10%，而年率则将降至4.0%，随着基数效应在未来几个月将变得更加明显，CPI年率应该会继续下降。此外，5月核心CPI预计将环比上升0.33%，比4月低约8个基点，而年率则可能会降至5.2%。这一通胀减速背后的原因是5月核心商品价格涨速相比4月份更加温和。该银行指出：

“如果实际公布的数据符合我们的预期，那么美联储可能会在6月会议选择暂停加息。虽然核心通胀出现符合我们预期的变化并不代表美联储在控制通胀方面取得实质性进展，但预计美联储将会以乐观态度看待这一变化，毕竟核心通胀从较4月份开始轻微放缓将是朝着正确方向迈出的一小步。不过，如果这次核心通胀月率完全加速至高于0.4%，那么美联储6月加息的概率很可能会加大。”

法农信贷甚至认为6月通胀也将加速下降，但是未来还将出现反弹。该行表示：

“展望未来，我们不仅预计5月CPI数据将明显降温，还认为6月整体通胀也将再次大幅放缓，届时整体CPI年率可能会跌至3%以下。”

然而该行承认，这将是能源分项基础效应的结果，预计今年晚些时候通胀将会再次上升，到2023年结束时整体CPI年率将再次超过3%。

至于核心CPI年率，法农信贷预计到年底这一数据将缓慢放缓至3.5%附近。对美联储而言，整体通胀放缓肯定是值得高兴的，尽管这不足以消除对核心通胀的担忧，尤其是核心服务通胀问题仍很棘手。如果其预测是正确的，那么这周的CPI数据将不会阻止美联储在6月暂停加息，但它将为7月甚至以后的进一步收紧政策留下可能，这将具体取决于5月之后的经济数据表现如何。

就连克利夫兰联储广受关注的通胀先行指标也表明，通胀将会大幅降温，尽管其预期通胀将略高于市场普遍预期。

在今日的美国5月CPI报告和本周的美联储利率决议公布前夕，美国股市周一飙升，营造出一种强烈的自满情绪。但是从今年年初以来不断超预期的经济数据来看，投资者仍应警惕5月CPI数据的“惊吓”。

道明证券就警告称，4月PCE未见降温迹象，而且基础通胀指标都还没有明确走弱的信号，同时，非农就业人口超出市场预期。如果劳动力市场的再平衡是服务业通胀放缓至正常水平的先决条件，那美联储可能很难在5月的非农数据中找到通胀降温的有力证据。在美联储去年开始加息时，失业率处于3.8%，目前却还是3.7%。

5月的CPI也将是一个关键数据，道明证券预计核心通胀将仍有强劲的扩张速度。简而言之，近期宏观数据进一步巩固了美联储的紧缩不应结束的观点。潜在的通胀数据并没有令人信服的放缓迹象，劳动力市场依然强劲。

因此，该行认为，如果美联储要在6月跳过一次加息，那官员们就需要强烈地传达他们将倾向于在7月加息的信号，因为这可能是让鹰派官员支持6月暂停加息的一个重要条件。如果6月至7月会议之间公布的数据证明不需要进一步加息，那美联储和市场的沟通可能会变得更加困难，市场对美联储动作的理解可能更加模糊。

也有机构认为，若将于FOMC会议前一天公布的CPI数据可能会出现井喷式增长，这可能会促使政策制定者加息，预计2023年底预期联邦基金利率中位数将从5.1%上调至5.3%，2024年从4.3%上调至4.4%以及2025年从3.1%上调为3.3%；2023年失业率可能从4.5%下调至4.3%；2023年GDP增长可能从0.4%上调至0.5%；通胀率可能会从3.6%小幅上调至3.7%。

HYCM首席市场分析师Giles Coghlan表示，如果核心通胀数据高于预期，“我认为美联储周四加息的可能性将更接近于抛硬币，届时预期暂停加息的人将降低预期”。

荷兰国际集团全球债务和利率策略主管加维（Padhraic Garvey）赞同Coghlan的观点。他认为，虽然美联储本周很可能维持利率不变，但如果核心CPI在5月份超预期出现0.5%的“惊人”增长，“这可能足以说服足够多的FOMC成员投票赞成加息”，加维说。

加维在最近的一份报告中写道：“美联储希望看到CPI月率降至0.2%甚至更低，以表明通胀将回到2%的水平。所以如果他们（在6月份）像我们预测的那样暂停，但通胀却不放缓，那么进一步及加息的大门将敞开。”

花旗集团策略师则警告称，跟债券交易员低估了通胀相比，更大的担忧可能是市场总体上高估了通胀数据将导致美联储立场发生重大转变的可能性。

如果花旗的判断是正确的，即使通胀低于预期，接近5%的核心年率数据仍然不太可能让FOMC将其点阵图大幅下调，而且几乎可以肯定的是，今年不会降息的强烈共识将得到重申。鉴于市场对成本压力降温的强烈预期，数据出现任何意外的上行都可能带来真正的冲击。

CPI意外恐引发黄金抛售！美股多头集结最猛弹药

虽然市场对今晚的CPI数据预期仍存在分歧，但是几乎可以肯定的是，今晚的报告将市场产生巨大的影响，尤其是在数据出现“惊喜（或惊吓）”的情况下。

FXTM高级分析师Lukman Otunuga表示，金价或将对美国CPI报告表现敏感，如果美联储采取鹰派暂停，黄金可能会走弱，若意外加息则可能引发激烈抛售。

“尽管市场预期美联储本周将暂停加息，但上周加拿大央行和澳洲联储意外加息令投资者感到紧张。”IG市场策略师Yeap Jung Rong表示，一些人认为，维持利率不变是美联储的临时举措，而不是紧缩政策的结束。

就美元而言，三菱日联认为，美国5月份CPI最新数据，它将在美联储政策会议前夕公布。除非核心通胀指标意外大幅上升，否则我们预计美联储本周将维持利率不变，但暗示加息周期尚未结束，并为最早在7月再次加息敞开大门。这应该有助于抑制美元的进一步下跌。对外汇市场来说，最具破坏性的结果将是再次加息，迫使美国利率市场预计紧缩周期将达到5.50%以上的更高峰值利率。这至少会引发流行的套利交易头寸出现暂时的震荡。

荷兰国际分析师Chris Turner则称，尽管周二公布的美国5月份CPI将是一个重要的市场驱动力，但其广泛的预测仍然是美元将在2023年下半年进入周期性熊市趋势，可能从第三季度开始，尽管存在这一趋势可能会推迟的风险。

对于美股市场而言，大型基金经理已经削减了大量的美股看跌押注并增加美股敞口。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，大型投机者（主要是对冲基金）从历史高位削减了标普500电子迷你期货的净空头头寸。摩根大通追踪的对冲基金净股票购买量激增，这是自去年8月以来最大的四周购买狂潮。摩根大通团队周一还给出了CPI日的交易计划，如下图所示，他们认为最有可能出现的情况是总体通胀率介于4%和4.2%之间，而标普500指数上涨0.75%至1.25%。