晓峰港股观察

　　6月19日，港交所正式推出“港币-人民币”双柜台交易，不仅丰富了港股的投资生态，也让人民币的国际化多了一个支点。市场也期待着双柜台模式后续能与港股通等机制结合，将两地市场的互联互通提升到更高的水平。 那么双柜台交易的落地，究竟能为港股带来怎样的好处？又将产生哪些更加深远的影响？ 就以上问题，财联社港股主编黄晓峰与宏昌资本投资总监及香港股票分析师协会副主席潘铁珊、国泰君安国际机构与衍生品部助理副总裁陈晓东进行了一场深度的直播对话，以下为连线实录 问题1：如何评价“双柜台”模式推出首日的行情表现? 国泰君安国际陈晓东：双柜台模式首日整体的活跃度还是不错的，人民币柜台的交易参与度也不错，整体成交大约1亿多元左右，交易量也不错。我们看到成交最活跃的中国移动，人民币柜台的成交占比涨到了港币柜台的8%左右，算是很不错的成绩。像腾讯等一些其他的标的，可能占比稍微少一些，但投资者可能也需要时间适应新的交易制度，这方面还能继续观察。 宏昌资本潘铁珊：首批双柜台证券从结构上看，几乎都是指数成分股，具有一定代表性。交易的标的既包括科技股，也有一些传统行业的代表，消费、地产、金融等主要行业都有覆盖，相当于一个小型的恒生指数成分股组合，相信未来也会有更多的成分股加入到其中。 问题2：“港币-人民币”双柜台模式推出对港股投资者的意义？ 宏昌资本潘铁珊：最主要的还是体现在 国泰君安国际陈晓东：首先是能有更多的资金参与进来，因为汇率风险更小了，而对于一些短线资金和高频交易投资者，也能在不同的柜台上交易，寻找机会和不同的投资策略。 问题3：双柜台会如何影响港股的流动性？ 宏昌资本潘铁珊：这要看还会有多少标的被纳入到双柜台，同时也要考虑人民币的波动。如果后期覆盖的范围更广，会提升很大流动性。从目前港股的情况来看，还处于低谷的状态，这个过程中双柜台也会有催化增加的分量。 国泰君安国际陈晓东：可以分阶段来看，如果后期有更多港股公司纳入，影响力会逐步扩大。海外投资者的加入以及内地投资者直接用人民币来买港股，会对流动性有很大的潜在推动力。 问题4：海外投资者对双柜台的态度如何？ 宏昌资本潘铁珊：外资是比较欢迎的。因为多币种的交易会增加股票的流通性。特别对一些高频交易商来说，会更加方便快捷，因为省却了汇兑的环节，潜在的价差也有利于机构做短期投资。对一些使用衍生工具，比如期权、权证的投资者来说也是有好处的，更活跃的市场也有利于做对冲交易。 国泰君安国际陈晓东：我们看到海外投资者也都很支持，双柜台等于给了投资者更多不同的渠道来买港股，同时也提供了一个离岸人民币的新用途。也意味着香港在人民币国际化的进程中又多了些重要的作用，所以在港股市场多年的机构投资者、海外投资者都很关注。而对于海外一些上市的中资企业来说，也给了他们一个更便捷的和渠道。 问5：双柜台模式会不会导致价差的出现，对AH股溢价会否有影响？ 国泰君安国际陈晓东：理论上来，港币柜台和人民币柜台是分开独立定价，是有可能出现价差的。但这次和双柜台同时推出了做市商的机制。当两边柜台价格出现差异的时候，做市商有能力做跨柜台的交易，提供流动性来缩窄这个价差。虽然是人民币和港币不同的柜台，但实际上还是同一类的证券可以相互转换，所以差价不会很大。 宏昌资本潘铁珊：因为现在纳入的都是流通比较好的标的，所以比较稳定。如果后续纳入一些流通性不大的标的之后，可能会有差价。但因为做市商的存在，技术上解决差价不难，已经有很多经验了。 国泰君安国际陈晓东：AH股方面，AH股的溢价是长期存在的，考虑到AH股并不能转换，A股和港股的交易制度也不同，比如港股允许卖空交易，而且投资者结构也不同，港股海外投资者参与更多，这些都有影响。双柜台模式的出现，由于是以人民币定价，可能会有参考作用，导致AH溢价有一定的收窄，但实际上并没有很直接的关系。 问6：双柜台模式对港股衍生品市场会有影响吗？ 宏昌资本潘铁珊：这方面可能和离岸人民币资金关系更密切，我们需要再进一步观察。衍生品市场引入双柜台模式会更加复杂，类似ETF、债券、期权、牛熊证这些品类如果以人民币计价的话会有一些变化，这些品种在港股市场已经非常成熟，主要还是会带来更大的流通性，但我觉得目前说还很早。 国泰君安国际陈晓东：主要还是会让一些跟踪人民币的标的更方便，流通性会有改变。今年初，港股衍生品出现过一波行情，双柜台模式又带来了一些新的催化。 问题7：双柜台模式会改变现有投资者的投资策略吗？ 宏昌资本潘铁珊：双柜台最主要的是增加了流通性，但目前人民币柜台的交易还是没办法和港币柜台相比，差距还是有的。策略方面投资者的成本，使用的工具，交易的方法都不同。影响最多的可能是衍生品市场，如果人民币柜台未来继续发展壮大，可能会有相关的策略出现，套利、对冲都会有。 国泰君安国际陈晓东：改变可能更多的会集中在程序交易或者高频交易领域，这类投资者可能在制定策略时会考虑双柜台的影响，比如去哪边柜台下单，哪边的资金成本更低都会影响资产的配置。流动性的变化也会有影响，未来可能还会形成新的策略。 问8：双柜台未来与港股通结合的可能性？ 国泰君安国际陈晓东：我们也在一直跟踪监管，下一阶段可能会考虑。就目前来说，双柜台还是给予离岸人民币更多的投资选择，同时有利于人民币的国际化。未来双柜台和港股通结合的话，也更有利于人民币的国际化，国内投资者也会得到更多和更方便的投资选择。 宏昌资本潘铁珊：港股通加入到双柜台模式技术上不难，而且能带来流动性的好处，在港股通里全面开通的话会有更好的发展，所以我相信不会太远。 问题9：双柜台模式对离岸人民币市场的推动作用？ 宏昌资本潘铁珊：可能会把离岸人民币的投资渠道拉的更宽。现在双柜台还只局限于二级市场，标的也有限。当未来或许还能向IPO市场、衍生品市场发展。香港一直都是中国对外的融资窗口，如果能够在IPO机制上，就有一个互相带动，更大的机遇。 国泰君安国际陈晓东：香港作为离岸人民币最大的清算中心，有庞大的人民币资金池，规模大约有一万亿，优势是不言而喻的。对于持有离岸人民币的海外投资者来说，也在寻求多元化的投资渠道。跨境投融资、贸易结算的作用。