今日A股十大券商机构观点汇总（2023年9月11日）

　　 上周五行情

　　 上周五大盘全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，指数黄白分时线走势分化，科技类题材股相对活跃。截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.35%。沪深股通因香港黑色暴雨上周五暂停交易。上周五美股三大指数均小幅收涨，道指涨0.22%，标普500指数涨0.14%，纳指涨0.09%。

　　 十大劵商

　　 中信证券：底部区域特征清晰

　　 展望后市，随着落地政策起效和后续政策接力，经济拐点和修复趋势将不断被数据验证，价格拐点已经出现，外部的扰动将逐渐消退，外资流出的趋势将逐步逆转，当下市场风险收益比佳，底部区域特征清晰。

　　 具体而言，首先，国内价格拐点已经出现，8月宏观数据相比7月改善，政策支持下9月改善将更明显；二季报夯实A股盈利周期底部后，三季报有望迎来新一轮周期上行起点。

　　 其次，房地产需求侧的政策加速落地，各项政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，对需求提振将更直接；多元化的化债方案将有序推进，财政政策将更加主动积极，各类政策不断落实，直到彻底扭转经济预期和经济运行的负反馈。

　　 最后，外资本轮累计流出已接近历史极值，预计后续流出压力将随着经济拐点的出现而改善，人民币兑美元贬值也将告一段落。

　　 配置方面，建议忽略短期波动，积极提升仓位，围绕地产、科技、能源资源三大产业主线积极布局。

　　 中金公司：不必悲观

　　 历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济和资本市场的政策出台，但市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”。

　　 展望后市，伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观。

　　 配置方面，建议投资者以政策引领为主线，兼顾科技成长等细分领域，并关注三条配置思路：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如家电、家居等地产后周期相关行业，及部分需求好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域也值得关注，如白酒、白色家电、航海装备等。

　　 二是与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。

　　 三是顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振，消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升，减持新规对上半年减持较多的TMT领域也有资金面改善的效果。

　　 中信建投证券：市场处于底部区域

　　 政策接连出手后，经济基本面何时企稳改善将成为市场的核心矛盾，近期工业生产、下游消费等已呈现出明显的边际回暖，且近期北向流出也有所放缓。

　　 一方面，整体基本面呈现出明显的边际回暖状态：地产成交回升、汽车销量维持韧性、基建投资斜率显著提升、螺纹钢表需/水泥发运率环比上行。另一方面，此前北向流出剧烈，近期外资对于中国基本面的悲观看法有所修复，北向流出有放缓态势。

　　 不过，沙特等减产带来的原油价格上升叠加美国服务业强势，美联储加息预期依然偏强，人民币汇率短期压力仍存，市场处于底部区域，这个阶段比的是耐心。

　　 配置方面，投资者可高股息压舱石，并关注后续景气预期产业进攻机会。行业方面可重点关注有色、石油、消费建材、半导体、通信、运营商、铁路、水电、汽零等。

　　 国泰君安证券：区间震荡为主

　　 2022年至今，经济增长和产业发展的预期不高，但内外不确定的变化增多，股票投资更强调对风险的认识，而非业绩。由于短期的利好和利空都已经被普遍地预期到，业绩预期的上修有待时日，上证指数以区间震荡为主。

　　 具体而言，2023年股票投资更强调对风险的认识，而非业绩，投资者对短端的GDP、对上市公司的EPS淡化，而对不确定，如对地缘风险、增长模式切换、房地产去金融化等的解决非常关注。

　　 因此，展望后市，市场风险偏好两端走的格局还会延续，股票投资不靠预期而靠交易，投资机会在微观结构好但预期分歧大的股票，微观结构差、预期分歧小的股票没有机会。

　　 配置方面，建议投资者行业上从高风险特征向风险特征不高的方向切换，选择有产品、有订单但预期分歧大的板块。选股思路上，选择没有被交易过、微观筹码结构好的公司。

　　 投资主线方面：一是科技股的行情在高端装备与材料，看好机械、军工、电子等。二是经济环比企稳，地产需求侧与地方债务化解政策发力，周期消费中的高风险特征题材股将展开反弹，金融地产看政策节奏。三是运营商、石油石化、公共事业等。

　　 申万宏源证券：经济和政策预期不支持短期市场显著调整

　　 短期A股市场的调整压力主要来自海外，如美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。

　　 不过，国内稳增长交易的演绎仍在预期中。能够推演持续效果的政策其实还没有落地，但后续还有政策催化是稳定预期。叠加国内经济出现了阶段性内生改善，国内经济和政策预期的组合，并不支持短期市场显著调整。

　　 总的来说，国内稳增长交易“短期没那么好，但后续没那么差”。市场能够推演可持续效果的政策其实还没落地。但政策不断加码的方向明确，短期效果不佳，后续再加码是绝对大概率。在政策效果仍有待跟踪的情况下，即将推出的政策比已经落地的政策更有价值。

　　 配置方面，结构上暂时没有清晰的主线板块，也是短期市场低位震荡的一个原因。现阶段投资者可把握确定性，军工是二季报改善，且可外推的方向。

　　 同时，建议投资者着眼于中期重大拐点布局，电子是最值得布局困境反转的方向。此外继续提示博弈政策的最优抓手仍是房地产。

　　 兴业证券：积极信号陆续出现

　　 8月以来市场整体较弱，核心症结在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱，叠加国内经济数据低于预期，以及美债利率新高、外资大幅流出，进一步加剧了市场的担忧。近期，虽然各项政策呵护措施已经落地，但投资者信心的建立、风险偏好的修复仍需要一个过程。

　　 不过，当前已经看到了一些积极信号的出现，有望引领市场逐步走出底部、迎来修复。一是市场资金面供需已在好转，同时考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。

　　 二是外资配置盘开始回流，来自外资流出冲击最大的阶段或已在逐渐过去。三是近期政策宽松密集加码之下，地产的基本面压力已在缓解。四是进出口超预期回升、PMI连续三个月边际改善，也指向经济并非预期般的悲观。

　　 因此，随着政策呵护加速落地、微观资金面逐步改善，以及积极信号陆续出现，市场有望逐步迎来修复。底部区域建议投资者坚定信心、保持耐心。

　　 配置上，可重点关注三大方向：一是政策组合拳落地之下，利好受益于相关政策及事件驱动的地产链、上游周期等；二是市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的半导体、汽车零部件等景气成长也有望迎来修复；三是低波红利资产。

　　 招商证券：北上资金继续大幅流出的空间有限

　　 展望后市，在此前证监会一系列活跃资本市场的政策出炉之后，未来国内资金面逐渐从净流出转为净流入。只要外资停止大幅流出，在国内基本面边际改善，资金面转为净流入的情况下，A股将会逐渐转为上行周期。

　　 美国经济数据除了消费之外都很一般，用发电量、进出口、制造业产出、信贷等经典的经济指标衡量，美国经济实际处在类衰退的状态，并与GDP数据明显背离。

　　 其中，市场关注的美国较强的消费、就业主要来自美国政府对居民较大力度转移支付的支撑，但也会造成赤字规模的持续攀升而不可持续。如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限。

　　 配置方面，本轮反弹主线涉及的行业包括TMT、地产消费和以金属为代表部分大宗商品。业绩方面，毛利率净利率改善，库存周期接近尾声的行业预计未来业绩改善的斜率更大，主要包括部分顺周期领域，如有色金属、机械设备等，消费服务领域的交运、家用电器、轻工制造等、以及医药生物、计算机、电子等。

　　 华泰证券：短期市场或偏震荡

　　 展望后市，A股自8月底政策组合拳推出后风险偏好已逐步修复，下行风险显著降低，综合来看当前或处于国内基本面预期底部和海外基本面预期顶部的最后角力期，短期市场或偏震荡运行。

　　 其中，海外扰动是近期市场调整主因，美元、美债收益率有所反弹，联储加息预期再度升温，压制全球风险资产偏好。北向资金8月以来已累计净流出约944亿元，美国经济数据显示其软着陆概率在增加。

　　 不过，近期美国就业/薪酬数据边际回落、测算居民超储余量有限，反映其经济韧性支撑力有所弱化。

　　 配置方面，考虑到盈利视角切换或提前，战略看多电子和医药，战术可配置建材、小金属等。

　　 中泰证券：本轮反弹并未结束

　　 展望后市，当前政策开始从提振市场信心向有实效的中小型积极政策转变，短期内本轮反弹并未结束，市场或将在一线地产政策放松与社融等经济数据环比改善下渐入情绪高点。

　　 虽然8月北上资金大幅流出，但流出速度边际有所放缓。由于人民币汇率承压与7月国内宏观经济数据不及预期，造成了境外机构对于国内宏观经济的担忧，外资的短期投机行为动机导致了北向资金的持续流出。

　　 同时，证监会降印花税及限制减持“组合拳”，资本市场持续优化和规范，再融资、减持、融资比例、程序化交易等新规出台，尤其限制量化交易后，风格轮动有望减速。在第二次国务院全体会议后，政策开始从提振信心转向有实效的中小型积极政策，但真正起到反转作用的财政刺激政策仍保持定力。

　　 配置方面，当前市场或仍处在反弹周期，但政策预期兑现、债务化解路径影响及中报业绩考验仍在持续，故后续我们建议应适当进行均衡配置。

　　 行业方面，资本市场改革下科技股中的中小市值科技较易形成资金合力。而就下半年策略而言，建议投资者侧重防御的央企公用事业，并兼顾科技轮动的思路。

　　 平安证券：底部回升

　　 随着美元在美国经济韧性之下再度走强，A股市场情绪有所波动，成交再度缩量，北上资金也出现净流出，主要指数震荡调整。

　　 不过，展望后市，市场底部回升的方向不变，当前稳增长和活跃资本市场的积极政策仍在持续落地，同时也看到了一些经济数据边际企稳的迹象，随着政策效果的进一步显现，市场情绪有望继续好转，上市公司基本面也有望得到边际改善。

　　 具体而言，一方面，积极政策仍在持续落地。如经济方面，地产宽松政策加速落实，政策加码支持民营经济发展。另一方面，经济数据边际企稳的迹象显现，10年期国债收益率上行5BP至2.64%。

　　 配置方面，建议投资者关注直接受益于政策利好的周期、金融地产以及消费板块，同时中长期来看景气向好的科技成长TMT板块更为确定。