“高息时代”的第一场风暴呼啸而至

　　“美债风暴”不仅没有丝毫好转的迹象，反而愈演愈烈。 美东时间10月3日（周二）早间，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率飙升至2007年新高，与此同时，30年期美债收益率也攀升至4.874%的高位，同样创出2007年全球金融危机以来的新高。此外，对美联储关键利率敏感的两年期美债收益率小幅升至5.129%。 更糟的是，不光是美债，其他主要发达经济体的基准国债收益率也纷纷创下多年新高：北京时间10月4日（周三），德国10年期国债收益率逼近3%，韩国10年期国债收益率上破4.3%关口，均创2011年以来新高；日本20年期国债收益率亦飙升至1.545%，创2014年1月以来新高。与此同时，日本10年期利率交换涨至1%，触及日本央行的有效利率上限…… 美联储官员近期一致认为利率将不得不在很长一段时间内保持高位（higher-for-longer）。目前期货市场预计联邦公开市场委员会（FOMC）将把目前的5.25%~5.50%的利率至少维持到明年年中，且最早要到2024年7月底的会议才会进入降息周期。一夜之间，全球投资者仿佛正在努力接受一个令人胆寒的事实：“高息时代”正卷土重来。 “长期高息”成共识，降息预期已推迟至明年7月底 美东时间周二早间公布的数据显示，美国8月JOLTs职位空缺录得961万人，增加。CNBC报道中称，最新的职位空缺数据表明劳动力市场依然紧张，这为美联储继续加息亮了绿灯，市场也进一步猜测美联储还没有结束加息。 而在美东时间本周五早间（北京时间周五晚间），投资者还将迎来全市场瞩目的美国9月非农就业报告。巴克莱资深美国经济学家JonathanMillar在发给《每日经济新闻》的置评邮件中称，“从每周初请失业金人数较低的数据来看，我们预计9月份新增非农将为22.5万人，平均时薪的环比涨幅将为0.3%，加上工作时间的增长将带来非农就业收入的又一次稳步增长。与此同时，我们预计9月份非农失业率将下降0.1个百分点至3.7%。” 彭博社报道中称，无论美联储是否选择实施本轮周期中的第12次加息，投资者都开始认为，政策利率可能会无限期地保持在高位——长期美债收益率的飙升就是明证。 美联储短期内政策转向的预期落空，也确实成为近期美债收益率飙升的主要原因——在最近的公开讲话中，美联储政策制定者对今年年底是否需要再次加息存在明显的分歧，但官员们一致认为利率将不得不在很长一段时间内保持高位（higher-for-longer）。 例如，美联储理事鲍曼在当地时间本周一的讲话中称：“通胀仍然过高，我预计FOMC会进一步加息并在一段时间内将利率维持在限制性水平上，以及时将通胀回复到2%的目标，这可能是合适的。” 此外，美联储负责监管的副主席巴尔同日也表示，市场对美联储再次加息的关注并不那么重要，重要的是要了解利率可能会在“一段时间内”保持在高位。此外，克利夫兰联储行长梅斯特（注：非今年FOMC票委）也表示，我们今年很可能需要再次加息，然后在高水平维持一段时间。 《每日经济新闻》注意到，市场仍然不确定FOMC何时以及是否还会进一步加息。在今年的剩下时间里，美联储还将举行两次议息会议，分别是10月31日~11月1日以及12月12日~13日。芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货市场预计美联储下次会议维持利率不变的概率高达72.3%，加息25个基点的可能性为27.7%。 与此同时，期货市场预计FOMC将把目前的5.25%~5.50%的利率至少维持到明年年中，且最早要到2024年7月底的会议才会进入降息周期，而此前市场预期降息将于明年6月开始。 此外，尽管美国国会议员在美东时间上周六最后一刻通过了一项支出法案，避免了政府关门危机，但长短期美债收益率仍在飙升。CNBC报道中称，美债收益率飙升的背后其实是持续高企的财政赤字导致借款成本的上升。美国财政部发布的数据显示，截至今年9月18日，美国国债突破33万亿美元，占美国 交易员开始为10年期美债收益率未来几周上破5%进行对冲 《每日经济新闻》注意到，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率近期接连上破多个关口，目前已经逼近5%的关键关口，该指标是否会上破5%已成为市场关注的焦点问题。 整个华尔街的分析师都在重新调整他们对美债收益率的预期，高盛和摩根大通等大行的分析师都上调了对美债收益率的目标点位。 彭博社的数据显示，美东时间本周二，交易员已经开始为10年期美债收益率在未来几周上破5%的可能性进行对冲。而此前，因预期股市上涨，有投资者大举买入美债，但三季度遭遇大幅亏损，抹去了上半年收益。 各期限美债收益率的飙升以及市场对更高收益率/利率预期的上升，引发了大范围的避险情绪：美东时间周二，美股三大指数集体下跌。受此影响，道指抹平了今年全年的涨幅，转为累计下跌0.4%。与之相比，标普500指数还维持逾10%的年内涨幅，而纳指的累计涨幅约为25%。 大范围抛售的蔓延，导致“恐慌指数”VIX周二盘中一度升破20关口，创今年5月份以来新高。 避险情绪的飙升，加上市场对美联储进一步加息预期的抬升，将美元指数推升至107上方，美元兑日元也一度上破150关键心理关口，达到去年10月日本政府出手干预汇市时的水平。两项指标均创去年10月以来新高。 对美股后市，高盛在本周一发布的研报中指出，在排除2020年极端情况的背景下，标普500指数与10年期美债实际收益率之间的差异已经达到近20年的极值。这意味着与持有美债这样的避险资产相比，股民们持股的收益将变小，这种情况可能限制股市消化利率进一步上升的能力。