油脂需求仍有增长动能

　　卓创资讯订阅号 2023年油脂需求在食用和生物柴油两方面均有一定的增长空间。从全球的经济动能来看，虽然欧美经济体的需求衰减给油脂带来一定压力，但中国需求复苏是豆油、菜籽油和棕榈油需求增量的主要，且需求增量的驱动因素仍将维持到明年。 油脂的需求主要集中在食用领域和生物柴油领域，食用领域的需求在短期内难有大幅变动，存在较低的弹性，属于刚性消费需求。而生物柴油领域存在需求增量和减量也主要受到终端需求和原油价格的影响。具体来看，2023年油脂需求主要有以下几个方面： 一、2023年衰退预期下的豆油需求 在2023年，全球豆油需求将呈现轻微增长，但其增长幅度和价格走势主要受经济衰退预期影响。自2022年美联储开始加息并持续大幅加息以来，美联储的高利率环境不仅对豆油，还对其他油脂价格产生了影响。豆油是美国油脂市场的主要消费品种，而巴西和美国都以豆油为原料生产生物柴油。因此，美联储加息对原油价格的影响，进而传导至豆油的预期作用将尤为明显。 从豆油的主要消费国家和地区来看，中国、美国和巴西是主要消费国家。中国豆油的主要依靠大豆进口压榨，因此豆油的核心定价权（供应）在美国和巴西，但中国对大豆的需求也是豆油定价的主要决定因素之一。据美国农业部数据显示，2023年欧盟、阿根廷、中国、美国和巴西的豆油消费分别为227万吨、235万吨、1760万吨、1229万吨和845万吨，分别增加-12万吨、30万吨、105万吨、27万吨和77万吨。之所以中国出现明显的增幅，是因为中国处于复苏周期，利率周期为降息，整体刺激国内需求，也就导致豆油需求量上升。而美国、巴西等受经济衰退预期和原油价格波动，导致豆油需求呈现出不同程度上的上涨，这主要是因为在美联储加息之后，美国经济虽然有衰退预期，但是实体经济迟迟没有体现出衰退的特征，反而经济有所强劲，未能导致豆油需求出现大幅下降．其次豆油是生物柴油比较重要的组成成分，根据EIA数据显示，2022年度美国生物柴油产量为16.22亿加仑，假设每加仑生物柴油消耗7.6磅豆油，折合豆油消费123.27亿磅，约为559.14万吨，占据当年豆油产量的46.95%。所以2023年的原油价格的波动也在一定程度上催动美国和巴西采取了新的生物柴油政策，对豆油需求产生了一定的增量，导致豆油价格上涨。 二、2023年菜籽油需求仍有想象空间 从菜籽油的消费情况来看，全球消费主要包含食用消费、出口以及其他消费，总的消费量也保持微幅增长。从美国农业部的数据来看，2023年全球菜籽油消费量约为3256万吨，其中出口680万吨，食用2305万吨，其他消费量约为271万吨。而从主要消费国和地区之间的差异来看，欧盟消费较多，其次是中国、印度、加拿大和日本等国家。美国农业部数据显示，欧盟、中国、印度、加拿大和日本等国家的2023年菜籽油的消费量分别为992万吨、850万吨、388万吨、109.5万吨和88万吨，分别较2022年增加100万吨、-30万吨、20万吨、4万吨、和10万吨。欧盟在其经济下滑的背景下，菜籽油消费增量仍然是非常明显的，且从其需求占比来看，也是支撑全球菜籽油价格底部的重要力量。中国之所以出现菜籽油消费下滑，一是由于其他油脂的替代，另外一个是来进口国加拿大油菜籽的减产，两者推高了进口成本，导致菜籽油消费出现下滑，这一点从加拿大的微小增量中也可以看出。 而2023年的菜籽油消费仍有增长空间，主要于欧盟的生物柴油产量和对能源的需求。2023年，原油价格仍然处于高位，欧盟地区在2022年能源危机的背景下，衍生出的生物柴油需求会有一部分保留至菜籽油消费当中，而在目前地缘问题持续产生影响的背景下，原油价格或被继续推高，那么欧盟的生物柴油需求量也就存在继续增加的可能，进而衍生至菜籽油的消费需求上，这也为菜籽油的需求提供了“想象空间”。 三、2023年经济体复苏衍生棕榈油进口需求 棕榈油主要应用于食品、化妆品、制药和生物燃料等领域，与其他油脂不同的是，棕榈油在化工领域的应用相对成熟，是植物油在化工领域应用的主要指标。从美国农业部的数据来看，全球棕榈油消费量预计在2023年达到7823万吨，较去年增长338万吨，增长幅度约为4.52%。消费增长的原因主要有两个方面，一方面是由于棕榈油的使用需求的内生性增长，另一方面则是因为部分国家需求端的恢复性增长。 而部分国家复苏所带来的需求恢复性增长是棕榈油消费量增长的关键。前文我们提到，中国与其他发达国家经济周期存在错位，且疫情过后，中国服务业复苏迹象明显，导致中国的棕榈油进口量持续增长，同比维持在正值区间。截至目前，中国1-9月棕榈油进口量总计为309万吨，同比增加72.9%。除此之外，印度需求在疫情过后的恢复性增长也支撑了2023年全球的棕榈油消费量，2022/23年度前10个月，印度进口食用油1400万吨，其中包括820万吨棕榈油、320万吨豆油和250万吨葵花籽油，且预计2022/23市场年度的进口总量达到1000万吨。印度增加购买量或有助于降低两大出产国印尼和马来西亚的库存，并支撑基准期货价格。 除此之外，生物柴油也是棕榈油消费增长的主要驱动因素，印尼2023年2月最新实施的B35计划。印尼还计划在2023年和2025年之间的某个时间将目前处于道路测试中的B40投入使用，目前印尼政府正在等待B40道路测试的结果和对筹集资金补贴高混合率的可行性评估。从印尼棕榈油基金机构BPDPKS的数据中可以看出，2023年上半年，印尼棕榈油生物柴油消费量为541万千升，约使用棕榈油497.72吨。而实行B40生物柴油计划将额外增加250万吨棕榈油消费。 综上所述，在部分国家经济复苏以及个别生物柴油主产国的政策变动之下，油脂消费仍有增长空间，豆油、菜籽油和棕榈油消费量均表现出不同程度的增长，也将从需求端给予一定的价格支撑。