汇市周评

　　周五（12月15日）美元在增大明年降息的前景的压力下，本周遭受重创，重返8月10日位置。美联储的鸽派转变以及风险偏好情绪继续对美元构成沉重压力。由于美元持续抛售，最近油价的良好复苏支撑了加元，美元/加元进一步跌破 1.3400，为8月中旬以来最低水平。加元/人民币继续攀升至11月初位置。

衡量美元对六种主要货币的美元指数周五上涨0.53%，现报102.51。


（美元指数走势，）

在中央银行的充实一周中，交易员在周三的会议上得知货币政策收紧可能已经结束，随后联邦储备主席鲍威尔表示将开始讨论降息，这让人们对利率下调的时间有了更明确的了解。

美联储官员周三发布的最新利率预测显示，预计2024年将降息，导致美元大幅下跌。

美联储发出了转向的信号，官员们发布了明年一系列降息的预测。美联储主席鲍威尔表示，如果物价压力重现，准备恢复加息，但他也表示本周的会议上提到了宽松政策的话题。鲍威尔的讲话也被解读为采取了更加鸽派的语气，他表示货币政策的紧缩可能已经结束，有关降息的讨论将“进入视野”。分析师Sebastian Boyd评论道，“公平地说，威廉姆斯说的话也是鲍威尔本周会议上所说的话。这是否会成为抑制债券急速上涨的一剂良药还有待观察，但考虑到过去几天债券的走势，这样的抑制可能会起到稳定市场的作用。”

CIBC 北美外汇策略主管 Bipan Rai 表示“这与我们本周早些时候从鲍威尔那里听到的语气有些相似，但这在某种程度上强化了这样一个事实，即美联储在很大程度上仍然是一家非常依赖数据的银行，并且并未真正认可市场对经济的定价。” Rai 还指出，本周美元走势很大程度上是由于重新平衡严重倾向于美元的头寸美元，并专注于特定货币对，如兑日元。他表示：“这是一个关于市场杠杆过高和仓位倾斜的故事，比对鲍威尔本周早些时候言论的任何鸽派解释都更需要重新平衡。”

今天几个美联储官员“鹰派”讲话，推翻了市场的降息预期，周五美元反弹，但该指数仍有望创下一个月来最差的单周表现。

美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）美联储威廉姆斯今日反驳了美联储已经开始讨论降息的说法。他表示，“我们并没有真正在讨论降息。考虑在3月降息还为时过早。问题是我们是否已经将货币政策调整到了足够的限制性立场，以确保通胀率回落到2%。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos评论威廉姆斯的讲话，“美联储关注的是它在加息方面是否做得足够，这显然是对周四美联储新闻发布会上降息气氛的一种反驳。降息‘不是我们将要做什么的讨论话题’。”

本周早些时候， 交易员消化了对降息的积极预期，首次降息可能发生在3月份，12月份降息145个基点。

Pepperstone研究主管Chris Weston表示，美联储的表态使市场提前预期了2024年的降息时间，许多参与者现在预计降息将在明年3月左右开始。

根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储在3月份有75%的降息机会。

Harbour Asset Management的固定收益和货币策略师Hamish Pepper表示，这种市场定价反映了对美国核心通胀能够在不需要大规模经济痛苦的情况下回到2%的过于乐观看法。“市场的风险是政策利率可能需要维持在比预期更高的水平上更长的时间。”

威廉姆斯讲话后，美国10年期基准国债收益率跌1.35个基点，报3.9073%，盘中交投于3.9709%-3.8924%区间，本周累计下跌31.84个基点。两年期美债收益率涨5.67个基点，报4.4491%，盘中交投于4.3546%-4.4827%区间，本周累跌27.18个基点。摩根大通下调美国国债收益率预测，美联储的鸽派信号促使摩根大通的经济团队将美联储到2024年底的利率预测下调25个基点至4.1%。摩根大通在周四的报告中预计美国10年期国债收益率到2024年底料为3.65%，比之前预测下调10个基点。摩根大通预计美国2年期国债收益率将降至3.25%，之前的预测为3.5%。

周五美国经济日历数据偏向下行，美国12月服务业PMI创7月以来最高，制造业仍拖累经济。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，数据表明，美国经济在12月略有回升，以7月以来最快的增长速度结束了本年度。。不过尽管美国12月份经济好转，但PMI调查显示该国第四季度GDP增长相当疲弱。宽松的金融环境有助于促进服务业需求、商业活动和就业，也有助于提高对未来产出的预期。然而，生活成本的增加以及家庭和企业对支出的谨慎态度，意味着服务业的整体增长率仍远低于春夏季旅游和休闲活动复苏时期的水平。与此同时，制造业仍在拖累经济，订单下滑速度加快，促使工厂减产、裁员并缩减投入采购。因此，尽管12月经济回升，但调查显示第四季度GDP增长依然乏力。

美国工业产出在11月出现反弹，反映出汽车制造商和零部件供应商的生产活动在美国汽车工人联合会（UAW）罢工结束后有所回升。数据显示，在汽车产量激增7.18%的推动下，上月制造业产出增长0.3%，低于预期。然而，不包括汽车在内，制造业产出下降了0.2%。包括采矿业和公用事业在内的工业生产总量增长了0.2%。

美国国会预算办公室：将2023年美国实际国内生产总值（GDP）增长预测从7月份的0.9%修订为2.5%，反映了截至12月5日的数据。2023年第四季度平均失业率预计为3.9%，2024年和2025年第四季度预计失业率为4.4%。预测2023年核心个人消费支出物价指数上涨3.4%，低于7月份预期的4.1%；预测2024年核心个人消费支出物价指数上涨2.4%。

以Sebastian Raedler为首的美国银行策略师称，通胀下降、央行鸽派重新定价和实际利率下降已经在经济增长放缓面前占据了上风。疫情后订单积压带来的硬数据弹性支撑了股市和每股收益预测，使硬数据相对于软数据保持高位，但这与PMI新订单等软数据中的低迷需求不符。预计订单积压带来的支持将减弱，进一步影响数据走软。

道明证券策略师目前预计，美联储将从明年5月而非6月开始放松货币政策，因其抢先关注实现软着陆。道明证券分析师Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg表示，FOMC的政策将不那么有限制性，以及“通胀前景愈发改善”的迹象，促使其改变美联储政策预期。该行仍然预计，由于增长担忧可能会令美联储在2024年将政策宽松集中在前期，预计累计降息250个基点，其中明年降息200个基点。

亚特兰大联储主席博斯蒂克 (Raphael Bostic)周五表示，降息不是迫在眉睫的事情，但已指示工作人员开始制定可能的原则和门槛，以指导降息过程。他预计美联储在2024年年中之前不会下调美国基准利率，这是美联储9月公布超预期的鹰派点阵之后，首位透露出美联储可能降息的时间线的美联储官员。预计2024年将进行两次25个基点的降息，第一次将在第三季度“某个时候”进行，前提是通胀预期的进展持续。 他在接受媒体时表示：“美联储需要谨慎、耐心和坚定地实现将通胀降至2%的目标。 ”这一言论与美联储同事的言论基调相呼应。 公开信息显示，博斯蒂克是2024年FOMC票委之一。

美国总统拜登经济顾问布雷纳德表示，完全有理由预期通胀会取得更多进展，美国经济软着陆的可行空间变得更大，金融市场反映出对经济发展路径更为积极的看法。

芝加哥美联储主席古尔斯比表示，美联储可能需要将侧重点转向就业指标，不排除在明年三月会议上降息的可能性。他认为，在通胀回落至2%目标的进程下，应该更加关注失业率上升的风险。他表示：“如果数据支持，我将支持加息，但如果通胀继续当前的路径，降息可能是适当的。预计明年利率将低于现在水平，但不会有显著下降。”

美元/加元连续第三个交易日下滑，跌入8月中旬位置，现报1.33648，下跌0.30%。


（美元/加元汇率走势，）

周五，加拿大公布一系列经济数据，其中10月批发库存年率为 2.1%，前值0.9%；加拿大10月海外投资者净买入加拿大证券 -157.5亿加元，加拿大11月新屋开工数据为 21.26万户。

在加拿大央行行长讲话前，加拿大经济学家预计，加拿大央行行长麦克勒姆将再次回击有关2024年初降息的预期。BMO资本市场预计，麦克勒姆至少会重申如果通胀率未能按其预测降温，央行已做好再次加息的准备。加拿大丰业银行经济学家Derek Holt表示，美联储本周的决定可能会使麦克勒姆的信息传递复杂化。不过，加拿大的情况有所不同，在生产力低迷的情况下工资上涨，移民推动的人口增长将住房通胀推升至历史高位。

加拿大央行越来越认为利率的限制性已经足够。加拿大央行行长麦克勒姆表示，通货膨胀仍然太高，如果我们不采取足够的措施，我们可能将不得不进一步提高利率；不会放弃进一步加息的选项；自上次决策以来的数据越来越指向货币政策正在发挥作用；我们还没有讨论降息的问题。麦克勒姆表示，“美联储将会采取必要措施，而我们将专注于必要的工作。”同时，他预计2024年后经济增长和就业将有所改善，通胀将接近2%的目标。麦克勒姆说，“2%的通胀目标已进入视野；我们还没有达到目标，但条件越来越有利于实现目标。一旦确信我们明确走上了回归价格稳定的道路，我们将考虑是否以及何时可以降息。”

加拿大元近期升值。尽管如此，加拿大国家银行的经济学家预计加元不会进一步走强。他们表示，“2024年下半年之前加元升值空间不大。展望未来，鉴于我们对全球经济放缓的预测，以及由于国内需求疲软，加拿大相对于美国可能更大幅度降息，我们认为加元不会受到太多支撑。考虑到2024年上半年加拿大经济衰退的情况，我们现在预计美元/加元在未来几个季度将升至 1.45，并且在2024年下半年之前看不到加元升值的空间。”