巴克莱

　　年底的股市反弹受到美联储鸽派政策转向的提振。我们对美联储此前降息周期的分析表明，从过去几十年来看，这确实是一个可靠的买入信号。尽管如此，我们认为“过高过快”的涨势已到成熟阶段，明年第一季度可以稍作喘息。

过去几十年来，美联储降息一直是股市看涨的信号。在过去40年里，美联储一直能够在经济衰退开始之前很久就暂停紧缩政策并开始降息，或者足以完全避免经济衰退，这往往为股市反弹铺平了道路。当前强劲的经济增长周期似乎更类似于过去40年的情况，并且在有弹性的消费者的支持下，能够很好地经受住特别激进的货币紧缩周期。与此同时，通胀降速和劳动力市场一直处于“金发姑娘”区域，这使得美联储主席鲍威尔能够发出在2024年降息的信号。我们认为，如果美联储的预测可信，较低的长期利率和较低的通胀水平可以使股票估值受益约1倍。

然而，通胀缓解方面的进展可能会被明年的经济减速所抵消。华尔街普遍认为，2024财年每股收益将实现两位数增长，这似乎过于乐观。几乎所有正值的收益修正都是由大型科技公司和部分非必需行业推动的。我们预计，在长期增长驱动因素的支撑下，大型科技公司将成为标普500指数2024财年盈利增长的主要推动力，但我们仍对标普500指数其他成分股预期的强劲盈利复苏持怀疑态度，尤其是在大多数行业面临利润率压力的情况下。

从行业层面来看，科技和防御类股在过去美联储降息的情况下表现较好，因为市场背景通常是需求放缓。此外，大盘股表现将优于小盘股，价值股和成长股的表现相当相似，但价值股表现在非衰退时期明显落后于成长股。附表为巴克莱对2023财年和2024财年的标普500指数年底目标预测。