西方石油Q4业绩会

　　获悉，近日，西方石油召开2023年第四季度财报电话会议。西方石油介绍，财务方面，2023年，公司产生了 55 亿美元的自由现金流，其中，6亿美金用于普通股股息，18 亿美元用于回购普通股，15 亿美元用于赎回优先股。同时还做了62 亿美元的资本开支。
 

　　2024年油气资本开支计划同比降低3-6%。在资本开支分配上，也是优先短平快的现金流项目，Rockies的消耗DUC，然后是人工举升、注二氧化碳等EOR（提高采收率）项目。

　　产量方面，去年，公司全球石油和天然气业务的产量超出了最初全年产量指导的中值每天4.3万桶桶油当量。这是由于公司在特拉华州、米德兰盆地和 DJ 盆地的国内资产创下新的油井生产率，以及阿曼 9 号区块创纪录的产量所推动的。此外，公司安全完成了阿联酋 Al Hosn 工厂的扩建，该工厂的年产量也创下了纪录。

　　2024 年，公司预计全年产量平均为每天 125 万桶油当量，较 2023 年实现低个位数增长，落基山脉和艾尔霍森将推动产量增长。

　　西方石油指出，美国油公司正在通过并购调整优化自己的资产久期，在短期分红和长期资源储量两个方面进行平衡。比如XOM收购PXD，实际上是配置短久期和分红能力。而CVX收购HESS，则是CVX自身储量寿命相比其他国际石油公司偏短（CVX10年，短于XOM的12年）的背景下，巴菲特收购一个有增长潜力的资产，看重HESS在圭亚那的增长潜力。

　　而OXY自身在页岩油公司里面就是储量寿命偏低的（不到9年），每年有十几亿美金的债券到期，然后还有85亿美金的优先股需要赎回。去年底宣布收购的Crownstock是个短久期的现金奶牛。Crownstock是一家私人公司，信息有限，从少量信息可知，Crownstock是成熟油田，高产量、高现金、而且几乎没有负债。是OXY作为增加短期产量、增加偿债能力、提升眼下分红的一种配置。

Q&A

　　1.我的问题实际上是关于去杠杆。在收购 CrownRock 后如何使资产负债表达到您想要的水平，以及您如何看待资产出售市场，通过出售资产使您能够降低债务？

　　答：很多公司对进入二叠纪盆地有着很大的兴趣。我们在二叠纪拥有一些资产，这些资产对我们来说不是核心，但可能是其他人的核心。因此，我相信资产剥离将会顺利进行。不过，我们不会做的是，我们决定在完成对 CrownRock 的收购之前不进行任何资产剥离。然后我们将在那时更加积极地启动主动流程。

　　2.一季度受第三方管道运营商影响的产量，以及后续恢复进度？

　　答：第一季度产量指引为 107 至 115 Mboed，那么今年剩余的三个季度就需要做到 133 至 141 Mboed。我猜其中很大一部分与管道中断有关。您能否让我们了解一下使该资产重新上线的限制因素是什么，以及我们应该如何考虑一年中的生产节奏？

　　我们将把相关更新留给运营商。所以我们不会对此发表任何评论，因为我们给他们空间来完成他们的业务。就今年剩余时间而言，我们预计今年剩余时间将继续正常进行，并且我们预计当我们恢复正常运行时，我们可能会从中获得一些加速生产，我们”希望我们恢复上线的目标日期与我们所说的非常接近。您有什么要补充的吗？

　　另一位管理层补充，我们对这个恢复生产的进度比较乐观。例如，我们明天将派遣我们的专业启动人员前往海外，完成全面运营所需的设施布置。我认为这可以让您了解我们在此过程中所处的位置。

　　3.当你购买 Anadarko并试图交付时，我似乎记得你有大约 25 个不同的资产包可供出售。所以我的问题是，您能否告诉我们是否会产生 45 亿至 60 亿美元范围内的大量现金流，而不具体说明资产，相关的自由现金流数字是多少？

　　答：根据实际剥离的内容，我们无法真正为您提供今天的估计。

　　可能还是需要花一些钱，因为尚未做评估的区块，是很难出售的。

　　4.关于维持产量对应的资本开支？

　　答：维持资本，你已经将这个数字提高了一点，达到 39 亿美元。今年的增长率约为 2%。你的总资本开支 65 亿美元，其中 10 亿美元用于Battleground和 DAC，剔除这两项是55 亿美元资本开支。因此，我试图弄清楚 2% 的增长率似乎对应 15 亿美元的资本开支。看起来这个比例似乎有点不对劲。你能帮我理解我应该如何思考这个问题吗？

　　2024 年，我们将在石油和天然气方面支出 48 亿至 50 亿美元。其中一部分将用于一些中周期（mid-cycle）项目，例如二叠纪 EOR。投资该项目将在我们开始后的第三年左右产生石油和天然气产量。墨西哥湾，其中一些也在为未来做准备，因此中期投资不会影响今年的产量。潜在的 2.2% 增长将基于月49亿美元的支出，减去 4.8 亿美元（用于mid-cycle的项目），然后可能再减掉一点设施投资。

　　5.希望了解有关 7 亿桶油当量新增储备的一些细节？

　　答：大部分新增来自我们的二叠纪。我认为基本上大部分都是。我们对其他领域进行了一些修正，但大部分来自二叠纪 EOR。

　　另一个地方是阿尔及利亚，这是团队努力将所有 18 份合同合并为一份合同然后延期的结果。

　　6.EOR方面，您预计未来 5 到 10 年 ，EOR 产量带来的的增长率有多大？

　　答：在未来 5 到 10 年里，它将成为我们产品组合开发的重要组成部分。我们还有 20 亿桶资源有待开发，我们相信，由于我们最终将建造直接空气捕获设施来去除大气中的二氧化碳，这将成为世界上最可持续的石油产量。

　　现在的石油生产，常规油藏中 30%-40% 的石油留在地下开发不出来，对于页岩油这一比例高达90%，这是不可接受的。为了让美国继续实现能源独立，提高采收率最终必须成为其中的一部分。

　　因为我们确实相信，如果 EOR 无法生产净零碳桶石油，世界将无法承受气候转型。

　　EOR 生产的特点之一是降低油田衰减。因此，当我们度过过去几年，特别是经历大宗商品价格下跌的低迷时期时，能够实现低于 5% 的平稳衰减，能够帮助我们维持大量的自由现金流。

　　7.资本开支分配，为什么把更多投资放在Rockies和EOR，而非Permian？

　　答：CrownRock 的收购带来了很大的增量（短期增量），这是一个更成熟、非常规的开发项目，利润率高，衰减率达到 35%，它今年是一个非常好的增长点。

　　落基山区域，今年落基山脉约 40% 的投资放在去年钻探的未完工油井（DUC的完井）。从投资强度的角度来看，这是非常非常低的投资强度。DUC 的数量，会从 60 多个（去年第四季度），到均衡的 30 多个，这使我们能够实际减少一半的钻机。

　　我们需要平衡短周期、快衰减的产量，和中周期、慢衰减的产量。

　　二叠纪 EOR 是我们投资组合中衰减（base decline）最低的。因此，如果你看一下典型的二叠纪 EOR 项目，我们会在第三年达到产量峰值，峰值产量几乎是第一年产量的3倍。在那之后也只有轻微的衰减。

　　8.公司2025年底有优先股赎回需要花钱，公司对Crownrock的收购，其短期增加的现金流，是否能够覆盖未来一年左右的支付需求？

　　答：CrownRock 进行这项收购带来的短期现金流，首先将帮助我们债务回落至 150 亿美元，之后为帮助我们开始恢复更强劲的普通股股息和最终优先股股票回购。