解读美联储

　　美联储周三（3月20日）维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。

美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔周三表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。

鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后举行的新闻发布会上表示：“很快开始放慢缩表步伐将是合适的。”但他没有透露做出这一决定的具体时间框架，只是说决策者目前正在讨论这个问题。

美联储6月降息概率升至74.9%
据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为89.6%（前一日为93.7%），累计降息25个基点的概率为7.7%（10.4%）。美联储到6月维持利率不变的概率为25.1%（前一日为40.9%），累计降息25个基点的概率为67.4%，累计降息50个基点的概率为7.5%分析师点评美联储决议汇总
ANNEX WEALTH MANAGEMENT首席经济学家Brian Jacobsen：“唯一真正的变化是，美联储可能对通胀走向的信心有所减弱。到目前为止，美联储忽略了1月和2月通胀数据中的噪音。美联储对联邦基金利率长期目标的预测不再那么激进，这表明他们对通胀的走向或速度并不完全有信心。如果他们不清楚我们目前在哪儿，又怎么能知道他们要去哪里或何时会到达？他们是在凭着直觉行事。”

MUHLENKAMP & COMPANY的投资组合经理JEFFREY MUHLENKAMP：“我没有看到任何让我感到意外的事情。他们正在采取观望态度，利用他们可以保持耐心的有利形势，通胀在他们希望的轨道上，经济表现非常好。他们正在慢慢来，似乎并不急于试进一步压低通胀。”

BCA Research首席美国股票策略师IRENE TUNKEL：“我认为今天的略微利好。市场对美联储预计今年仍将降息三次感到宽慰。近期过热的通胀数据到目前为止并未破坏美联储的计划。这与市场的基线预测一致，对股市来说只是略微利好，因为这种情境已被完全消化。这是一个‘无害’的结果。”

摩根士丹利美国经济学家对未来几年基准利率预测中位数上调的解释是：“2026年的中位数从2.9%上升到3.1%，长期联邦基金利率中位数从2.5%上升到2.6%，上升了10个基点，这可能反映了这样一种观点，即生产率增长和移民等供给侧因素是经济增长的重要驱动力。”

达拉斯美国商业银行首席经济学家Bill Adams表示，3月份的货币政策表示，美联储实现就业和通胀目标的风险正趋于更好的平衡，但他们希望在降息之前‘更有信心’看到通胀正回到目标水平。这与鲍威尔主席本月早些时候在国会的证词一致。点阵确实提高了对2025年和2026年以及长期联邦基金利率的预测中值，但老实说，考虑到美联储在未来几个月的行动存在非常大的不确定性，点阵中的这些预测数字究竟有多少价值？在我看来，没多少。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Raja评论美联储利率决议：尽管经济增长强劲，通胀上升，但美联储仍然倾向于降息。那些在去年12月会议后认为可能需要收回鸽派立场的投资者可能会非常失望。美联储似乎关注的是通胀的长期趋势，而不是逐月变化，如果通胀总体上朝着正确的方向发展，他们愿意降息。

马萨诸塞州Commonwealth Financial Network固定收益总监Sam Millette表示，这次的只是边际调整，不会对市场造成冲击。情况与年初基本相同，美联储预计今年某个时候降息的可能性是合理的，原因是经济增长与去年相比普遍放缓。但是，坦率地说，美联储确实对第一季度整体经济增长相对强劲这一事实做出了某种反应。

分析师点评鲍威尔讲话汇总
麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman说，“鲍威尔试告诉大家，短期内没有任何变化，他对通胀仍有信心，这是他在新闻发布会上传达的主要信息”。

Wizman说，美联储的经济预测摘要传递出的信息是，无论从短期还是长期来看，美国经济都将更加强劲。“你没有太多方法可以调和这一点，除非你说的是，通胀率会继续下降的原因是我们将看到积极的生产率趋势、积极的供应冲击。”

美国利率策略师Ira Jersey：鲍威尔对资产负债表的评论，尤其是关于美联储随着时间推移逐渐转向仅限国债组合的态度相当不明确。但这并不排除美联储在量化紧缩结束后继续减持抵押支持证券，并将所得收益再投资于国债。

QT从两个账户中提取流动性，逆回购工具（RRP）和银行准备金。逆回购工具对经济中的信贷流动的影响要小得多，而这正是美联储开始QT以来大部分流动性被抽走的地方。他说，当这个账户降至零时，市场会认为QT将会开始抽走准备金的流动性，几乎是一美元比一美元的速度。

英国商业银行的分析师Jersey和Hoffman表示，他们的美联储信心指标NLP模型的结果显示，鲍威尔讲话的措辞仍处于中性区间，但总体上略微不那么鹰派。与1月份的言论相比，鲍威尔的措辞有多个句子更加鸽派，5月份降息的可能性仍然很小。

美联储传声筒”Nick Timiraos发文称，尽管近几个月美国经济增长强劲，通胀高于预期，但美联储官员并未明显改变今年晚些时候降息的预期。大多数官员仍预计今年将有三次降息，但有部分官员对今年的降息幅度预测低于去年预期。美联储主席鲍威尔承认，过去两个月通胀的粘性大于预期，并警告决策者不应“无视我们不喜欢的数据”。但他表示，官员们此前预计，通胀下降可能是“颠簸的”，现在说近期通胀下降的轨迹已经停滞或逆转还为时过早。“我们真的不知道这是（通胀回落）路上的颠簸还是别的什么。我们必须找到答案。”