避险资金暗涌！30年国债ETF博时十日“吸金”近10亿，规则优化引爆套利效率

　　2025年6月3日，A股三大指数早盘低开高走，截至午盘，沪指涨0.48%报3363.48点，深成指涨0.35%，创业板指涨0.73%。全市场半日成交额7639亿元，较上日缩量77亿元，超3400只个股上涨。

　　国债期货午盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。

　　相关ETF方面，30年国债ETF博时盘中宽幅震荡，午盘微红，上涨6个bp，成交额近6亿元，该ETF近10日获资金净流入9.68亿元，备受市场关注。

　　近期，30年国债ETF博时产品机制优化，提升套利效率与吸引力。5月13日，30年国债ETF博时将最小申赎单位从2000份提高至1万份，解决了此前小额度申赎需零散购买成分券的难题，显著降低套利成本。规则优化后，申购份额明显增加。新规则下现金差额误差均低于300元，套利确定性增强，吸引了更多机构参与。

　　过去一个月，收益率曲线整体呈“低斜率-弱波动”的状态。尽管月初“双降”落地，但曲线未能演绎陡峭化走势，反而延续平坦特征，尤其在5年及以内的中短端期限区间，主要期限利差压缩至个位数水平。这与过往“双降”后，曲线通常有“走陡”动能的历史表现存在差异。

　　相关机构发文表示，其中最值得关注的变化是货币市场利率——例如以DR007等为代表的资金利率，在近期事件冲击中出现“钝化”特征。即资金利率对事件性冲击的敏感度降低，波动幅度压缩，DR-OMO利差也相对平稳。今年以来DR007-OMO利差常态化的维持在政策利率上方，未出现类似2022年三季度那样大幅跌破政策利率的“脱锚”走势。

　　这种结构性变化，使得“事件—资金—债市”的传统传导链条发生改变：以往一旦出现经济或市场层面的冲击，资金利率迅速回落成为市场的“流动性信号”，推动短端利率快速跟随下行；而今年以来，即便面临贸易摩擦等变量，资金面依旧整体持稳,使得短端下行空间受限。从另一方面来说，资金利率低波动性也降低了市场对短期流动性风险的担忧，流动性溢价因此被压缩，进一步加剧了短端与长端利差的收窄。

　　资金利率“钝化”也使得市场对货币政策信号的解读更复杂。传统上，DR007等资金利率是市场判断货币政策取向的重要依据，但其弹性降低后，或需要更多依赖央行公开表态、货币政策工具操作细节等其他信号对央行态度进行观察。

　　当前这种资金利率“钝化”、收益率曲线压平、政策存在一定约束、市场波动收敛的状态，共同构成了一个交易机会有限的阶段性市场特征。考虑到资金利率“钝化”的特征还未改变，平坦格局预计阶段性延续。在此背景下，建议仍以区间震荡思维应对。

　　30年国债ETF博时于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感。