纳指新高引爆中概狂欢！恒生医疗ETF飙涨3%成交破10亿，创新药“深V”行情下机构喊话回调即买点

　　隔夜美股纳指、标普500指数创阶段新高，中概指数大涨超2%。昨日强势的港股三大指数高开，恒指涨0.21%，国指涨0.22%，恒生科技指数涨0.41%。

　　创新药概念股继续上涨，君实生物、歌礼制药涨超3%。

　　相关ETF方面，恒生医疗ETF盘中快速拉升，高开高走，大涨近3%，成交额近10亿元，换手率超11%，交投活跃。成分股中多数上涨，东阳光长江药业、药师帮、绿叶制药涨超2%；诺诚健华、乐普生物-B、复星医药涨超1%；微创医疗、丽珠医药、远大医药等个股飘红跟涨。

　　医药行业整体展望：短期维度，机构认为医药指数会进入震荡阶段：

　　市场对创新药估值重估的逻辑已阶段性达成共识。创新药指数行情的演绎也经历了龙头公司BD落地催化--板块估值系统性提升--个股高低切换的过程，接下来指数波动率加大的概率在增加。但如前所述，创新药系统性重估的过程远未结束。

　　医疗器械、消费医疗等顺周期方向的基本面数据目前仍处于左侧。Q3开始，相关方向迎来表观低基数，若能跟踪到相关方向高频数据的环比改善，则其企稳修复兑现的概率将非常高。

　　中期维度，机构对医药指数后续的走势均相对乐观：医药板块无论是绝对位置还是相对位置均处于低位。从绝对位置来看，申万医药指数的PE-ttm估值分位数处于过去15年以来24%的水平；从相对位置来看，过去4个完整交易年度，医药行业在31个申万一级行业的相对排名分别为26、20、16、31，4年整体排名28/31。

　　医药板块的悲观预期已被市场充分认知。从2023年至今，医疗反腐重塑医药行业的商业化模式；经济下行的大背景下，医保收支失衡、控费压力加大，财政收支失衡、设备采购及更新受抑制，居民消费意愿下降、消费医疗受抑制。诸多与宏观大环境相关的负面因素充分反映在医药板块的定价中。市场只看到了医药板块在经济下行过程中的顺周期属性，却在悲观中忽视了医药板块的创新和科技属性。

　　创新药板块的系统性重估将是个长期的过程。2025年初以来，随着诸多中国biotech/pharma不断超预期的BD落地，中国的创新药行业亦迎来了自己“deepseek”时刻，多年来依靠工程师红利及工业化能力积累的产品管线，叠加海外mnc面临专利悬崖而对BD极强的需求，使得中国创新药板块迎来系统性重估。这样的产业化趋势一旦成型，将会是一个能持续若干年的过程。作为医药板块内最核心的组成部分，创新药也将带动医药指数系统性修复。

　　医药顺周期方向的修复。医药板块内，除创新药之外的主要细分方向均有较强的顺周期属性。中期维度，随着经济、消费企稳，前述方向均有较大企稳修复概率。

　　恒生医疗ETF跟踪恒生医疗保健指数，该指数可视为70%创新药及产业链+10%互联网医疗+10%消费医疗+10%器械耗材。如前所述，创新药短期进入波动率加大的阶段，消费医疗、互联网医疗及器械耗材整体仍处于左侧。基于中期维度看好创新药估值重估、看好顺周期修复的逻辑。