美联储会议纪要

　　2025.08.

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　　 樊志菁

　　北京时间周四凌晨，美联储公布今年7月联邦公开市场委员会政策会议纪要。

　　在上月的表决中，联邦公开市场委员会以9-2的表决结果决定按兵不动。美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事克里斯托弗·沃勒都投票反对维持基准利率不变的决定，转而支持降息25个基点。这是自1993年以来，首次有多名美联储理事投下反对票。

　　会议纪要称：“几乎所有与会者都认为，在本次会议上将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%至4.50%是合适的。”

　　会议纪要显示，官员们继续就关税对通胀的影响及其政策立场的限制程度进行积极辩论。“关于通胀前景，与会者普遍预计通胀将在短期内上升。”

　　一些政策制定者评论说，目前的联邦基金利率水平可能不会远高于中性水平——既不刺激也不限制经济活动。

　　展望未来，与会者指出，如果通胀持续上升，而就业市场前景减弱，他们可能会面临艰难的权衡。大多数美联储官员表示，他们希望在未来几个月从即将公布的数据中了解更多关于适当设定利率的信息。

　　由于在7月利率会议两天后发布的美国劳动力市场报告疲软，有市场观点认为这份会议纪要略显“陈旧”。

　　数据显示，美国7月非农就业新增远低于预期，失业率上升，劳动力参与率降至2022年底以来的最低水平。更令人不安的是，此前两个月的就业数据出现了历史性下修，抹去了超25万个新增就业岗位，大大削弱了普遍认为就业市场仍然强劲的说法。这一事件激怒了美国总统特朗普，他随后解雇了劳工统计局局长。

　　衍生品市场上，投资者已经大幅提高了对9月降息的预期。联邦基金利率期货定价显示，下月美联储下调利率25个基点的概率维持在85%左右。

　　然而，美联储也有谨慎的理由，特朗普政府的激进关税有可能重新引发通货膨胀。7月份美国核心消费者价格指数升至3.1%的五个月高位，美国生产者价格指数环比上涨0.9%，核心PPI同比增幅3.7%，为今年3月份以来的最高水平。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨在接受时表示， 尽管9月降息的前景更多地取决于即将公布的劳动力市场数据，但7月的混合通胀数据使美联储感到不舒服。目前，关税的传导不均，并将在未来几个月继续推高通胀。他认为，政策制定者可能很难从长期通胀压力中梳理出一次性关税效应。

　　当地时间本周五，美联储主席鲍威尔将在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度经济研讨会上发表备受期待的演讲。这可能表明他是否与那些认为保护就业市场免受进一步疲软的时机已经到来的人站在一起，或者他是否仍然与那些因通胀偏离美联储2%目标而对通胀持更谨慎态度的人结盟。

　　高盛认为，鲍威尔可能会对7月非农报告中就业增长大幅下调的问题进行解读。“随着劳动力市场已经接近所谓的最大就业极限，我们怀疑就业增长疲软以及对进一步下行风险的担忧已经说服美联储领导层恢复降息。”

　　富国银行在发给的报告中称，美联储的双重使命面临困境。最有可能的是，鲍威尔将表示，降息的速度将取决于通胀升温在多大程度上被劳动力市场放缓所抵消，这可能会导致一些人减少对年底降息的押注。

　　 七三