公募费率改革打响收官战

　　2025.09.

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　　 曹璐

　　公募基金费率改革进入“收官战”。

　　日前，在业内讨论已久的公募基金行业销售费用改革迎来相关规定的征求意见稿。从改革进度来看，公募基金行业第三阶段费率改革工作正式启动。这不仅是行业公认的“最后关键一步”，更意味着投资者期待的“降成本”即将进入收尾落地环节。

　　此次改革绝非简单费率微调：认申购费上限直降、赎回费一分不留全归基金资产、FISP平台打通机构直销通道……一系列组合拳直指“少花钱、多赚钱”的投资者核心需求，引导销售机构由赚取“流量”向赚取“保有”转变。

　　规定目前仍处于征求意见阶段，正式文件落地时间及过渡期安排等细节仍需等待监管进一步明确。据从业内多家机构目前部分公司已有相关准备行动，但机构端整体还处于“按兵不动”的观望阶段。

　　9月5日，中国证监会对所谓基金销售费用，是指基金管理人及其委托的基金销售机构发售基金份额以及办理基金份额的申购、赎回等销售活动中收取的费用，主要包括基金的认购费、赎回费、销售服务费。

　　本次降费，将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。同时，鼓励销售机构在覆盖成本的前提下，进一步加大认申购费打折力度。

　　从认购费角度来看，中信建投非银金融与前瞻研究赵然团队认为，，其中，偏股混合、股债平衡、灵活配置型基金受影响或高于偏债混合型基金。

　　该团队进一步测算，债券型基金受影响次之，其认申购费率上限是所有类型中最低。股票型基金总体来看受影响相对较小，缘于股票型基金中以ETF为代表的被动指数型产品通常已采用较低费率竞争，使得实际需要调整的产品或多集中于主动管理型的普通股票或增强指数型基金范围内。

　　除认申购费率外，销售服务费上限也迎来全面下调。股票型基金和混合型基金的销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年；指数型基金和债券型基金的销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年；货币市场基金的销售服务费率上限由0.25%调降至0.15%/年。

　　销售服务费作为公募基金四大费用之一，近年来随着行业扩张而持续增加。Wind数据显示，2022年至2024年，公募基金的年度销售服务费均超过200亿元，分别为219.26亿元、249.96亿元、283.2亿元。截至今年上半年，这一数字为154.13亿元，同比增加12.55%。

　　其中，货币市场基金贡献了超七成销售服务费，而

　　有业内人士表示，我国公募基金认申赎费率较高，且大部分费用归销售渠道所有，是基金销售机构长期以来“重首发，轻持营”的重要原因之一。此次修订不仅显著降低投资者投资成本，也引导销售机构由赚取“流量”向赚取“保有”转变。

　　那么，基民在这一轮能省多少钱？业内测算，

　　除产品费率调整外，在业内人士看来，，推动财富管理机构从交易驱动转向服务驱动，引导渠道向以客户为中心的业务模式转变，协助投资者进行长期投资。

　　与此同时，与之对应，新规还明确：对于持有股票型、混合型及债券型基金份额超过一年的投资者，销售机构不得再收取销售服务费。通过“短期惩罚、长期让利”的费率机制，释放出引导长期投资的清晰监管信号。

　　这可能对机构投资者的配置偏好产生结构性影响。赵然团队认为，考虑到如险资、理财、投顾、FOF等机构投资者调仓和再平衡安排，，同时对非ETF指数产品、短债等货币替代产品带来一定负面影响。

　　与此同时，政策落地过程中潜在的“产品替代效应”也受到关注。例如投顾、FOF等机构投资者配置传统股票、债券、混合、FOF并进行产品调仓时或面对较高的冲击成本，从而客观上增加机构投资者对ETF产品的偏好，利好ETF发展。

　　不过，对于赎回费调整的细节，部分机构持差异化观点。华西证券分析师刘郁团队认为，新规中债基的惩罚性赎回费率或偏高。不同于权益基金投资，债市可为投资人提供的收益往往较为有限，大部分情况下债基的年化收益仅在2%~5%区间，短期博弈的空间也不算大。

　　从本轮新规细则来看，。刘郁团队判断，倘若新规正式落地，短债基金、中长期利率债基、场外指数基金或首当其冲；并建议或可在赎回费率维度，对债券基金的标准做进一步的细化。

　　此外，基金C类份额的制度适配性也引发业内广泛讨论。作为针对短期持有需求设计的份额类型，C类份额通常免收申购费、按日计提销售服务费、30天以上免赎回费，其产品定位与短期交易需求高度绑定。但“可能会对保险、银行理财子、FOF及基金投顾等机构投资者的战术配置行为带来一定影响，或增加其操作灵活性与成本控制难度。”有业内人士称。

　　从行业实操进展来看，从业内多家机构目前已有部分公司依据征求意见稿的指导方向，集中梳理并打包系统改造需求，正和相关金融系统公司对接后续系统调整事宜。不过，整体而言，机构端还处于“按兵不动”的观望阶段。

　　“这个需求是整个行业目前都存在的，所以相关技术服务商也在抓紧做配套的技术支持，以响应行业集中需求。”某华北基金公司人士说，具体时间上还要看正式文件中的要求，目前还是在前期准备的步骤中。

　　也有基金公司人士透露，就客户端反馈而言，目前尚未有投资者针对此事咨询沟通，“因为当前政策仍处于征求意见阶段，距离正式落地实施还有一定周期，机构投资者暂未进入实际决策准备阶段”。

　　不过，也有销售渠道人士补充称，已有少量机构投资者主动咨询新规细节并展开讨论，但尚未形成实质性操作动作。

　　“机构普遍保持观望态度。”上海某基金公司人士分析，当前的不确定性主要集中在两方面：一是政策最终落地的具体时间节点尚未明确，二是征求意见稿中的条款能否全部实施仍存变数。

　　但他也提醒，待政策正式实施后，可能会对投资者的交易行为产生一定影响，包括交易渠道以及交易产品的选择。

　　在中国结算官网查询发现，其网上业务平台已出现了FISP的相关子栏目。据了解，FISP平台根据业务开展需要，设置了基金管理人、基金销售机构、投资管理人、资产托管人等平台业务角色以及各类业务权限。

　　平台参与人在使用FISP平台提供的电子信息流转与管理服务前，应当根据业务需要，申请开通一个或者多个平台业务角色权限，并为每个角色分别申请开通所需的业务权限。其中，公募基金管理人及其销售子公司，以及其他经中国证监会认可的机构可以申请开通基金销售机构角色权限。

　　为保障业务平稳过渡，中国结算特别明确了过渡期安排：自今年9月5日至2026年9月4日为对于FISP平台的行业影响，一位非银金融分析师认为，该平台有助于壮大直销渠道、提升直销业务效率、降低运营成本。考虑到中国结算作为主体资源整合度可能更高，。

　　值得注意的是，此次FISP平台启动与费率调整，均是前期公募基金降费政策的延续落地。今年5月腾安基金相关负责人表示，“在目前投资热潮下，降费有助于进一步推动权益类基金发展，增加长期获利的可能性才是提升客户获得感的更有效途径。”上海交通大学上海高级金融学院教授吴飞表示，在降费同时，也更加期待符合收费水平的财富管理服务，从而满足居民目前在复杂经济环境和市场环境下的财富管理需求。

　　中国人民大学深圳金融高等研究院执行院长、国际货币研究所副所长宋科表示，对公募基金行业而言，将在长期内切实推动从规模扩张的盈利模式向业绩驱动的长期价值模式转换，企业考核及费率机制会更加市场化，促进行业良性发展。

　　“在转型过程中，，转型初期会存在优胜劣汰和强者恒强的‘马太效应’，这是供给侧改革的正常阵痛。”宋科称。

　　 小羊