光通信板块剧烈回调，市场风格切换加速高低轮动

　　经过5月极致分化的行情后，此前一路高歌猛进的光通信板块6月1日遭遇重挫。截至收盘，CPO概念指数下跌4.4%，热门龙头股普遍大幅下挫，剑桥科技、杭电股份等触及跌停，长芯博创、长光华芯的跌幅超过11%。

　　与光通信板块大跌形成鲜明对比的是，煤炭、软件等前期表现低迷的低位板块集体大涨，市场资金从高位科技股向低位板块流动的动作明显。

　　接受的私募人士认为，随着科技交易拥挤度与估值接近历史极值，资金“恐高”的焦虑情绪逐步放大，市场亦进入自我调节阶段。但由于光通信的景气度与基本面都未发生变化，具备盈利高度确定性的龙头股抱团难在短期内瓦解，市场或在高估值与低估值板块的轮动过程中，等待中报业绩落地验证科技股的盈利景气度。

　　6月1日，光通信板块集体重挫，卖盘源源不断涌出，板块内几乎全线飘绿，多只前期涨幅巨大的龙头股出现断崖式下跌。

　　截至收盘，东田微大跌14.9%，蘅东光、长光华芯跌逾13%，东山精密、云南锗业、环旭电子、剑桥科技、杭电股份等股跌停。

　　6月1日大跌的光模块个股几乎都在刚刚过去的5月份创下了历史最高价。东山精密在5月27日盘中触及234元的历史高点，4月~5月该股实现翻倍；云南锗业的涨势更加凌厉，该股从2月股价低点33.31元启动，一路飙升，5月14日创下历史最高105.17元，区间最大涨幅高达215.73%。

　　个股普跌的同时，长盈通的表现尤为引人注目。6月1日，长盈通收跌9.27%。公司股价在5月29日盘中创出186.16元的历史高点，短短18个交易日区间累计最大涨幅接近两倍，是当月全市场涨幅第一的股票。

　　市场对长盈通的疯狂炒作，主要源于AI大模型发展对光纤基础设施的巨大需求。随着AI算力的不断提升，数据中心之间的高速互联需求呈指数级增长，而光纤作为数据传输的核心载体，其市场空间被大幅打开。长盈通生产的特种光纤和光纤环产品，广泛应用于数据中心、5G通信、航空航天等领域，被市场视为AI基础设施建设的核心受益标的。

　　然而，这种基于预期的炒作也导致了板块交易拥挤度的急剧上升。据机构统计，2026年第一季度，机构持仓泛科技板块的比例已经达到40%左右的历史高位。进入二季度以来，随着科创50指数和创业板指数的持续上涨，AI科技板块的赚钱效应进一步吸引了大量资金涌入。

　　5月下旬，光模块龙头中际旭创的总市值突破万亿元大关，成为AI光模块产业链中首个万亿市值的公司，这也标志着AI科技板块与非科技板块的分化达到了较为极致的水平。市场开始普遍担忧，AI科技板块短期是否已经走向阶段性过热，估值与基本面之间的偏离是否过大。

　　国金证券在最新发布的研报中指出，TMT板块相较中证红利的相对收益已经超过2026年初的水平，但当前估值分化并不算极端，这意味着TMT板块的盈利景气仍是分化的重要支撑。该机构认为，后续市场风格的演变，核心取决于企业盈利基本面的走向与景气扩散力度，而非利率等贴现率因素。对于投资者而言，若布局科技赛道，也应聚焦基本面的传导逻辑，单纯追逐题材、概念轮动并不可取。

　　除了光通信板块以外，5月最热门的半导体板块，也在6月1日大跌，中华半导体芯片指数与科创50指数均重挫逾%，燕东微、圣邦股份、盛科通信等芯片股领跌板块。

　　两大科技赛道普跌的同时，煤炭、软件服务等前期表现低迷的低位板块却迎来了逆势上涨。截至6月1日收盘，煤炭指数大涨6.42%，兖矿能源、大有能源、郑州煤电等近10只煤炭股涨停。同时，中证软件指数上涨3.66%，AIPC概念大幅走强。此外，银行、地产、券商等防守风格板块实现不同程度上涨，成为市场资金的避风港。

　　这种高位股跌、低位股涨的盘面特征，引发了市场关于资金高低切换的广泛讨论。有市场分析认为，经过前期的大幅上涨后，AI科技板块的估值和交易拥挤度接近历史高位，短期调整压力较大，而煤炭、银行等低位板块估值较低，安全边际较高，吸引了部分避险资金的流入。

　　“微观结构来看，持续上升的交易拥挤度和估值水位，让部分投资者开始兑现科技筹码换取现金，拥挤度是一枚硬币，一面是在上涨过程中推波助燃，把估值演绎推向极致，另一面是在下跌过程中，容易引发‘多[*]多’，部分筹码离场产生的情绪迅速扩散只全板块。房地产、煤炭、消费等估值低位、筹码相对干净的板块具备相对安全边际，吸引资金轮动博弈。”一位上海私募基金投资负责人对说。

　　在上述私募负责人看来，短期内科技很难出现“踩踏式”下跌，“我们认为光通信的回调主要是市场自发性的修正，即对极致分化行情的纠偏。板块普跌也是市场在风格配置和交易层面都达成了共识的一种表现。实际上，AI基建浪潮的趋势和基本面都没有发生任何变化。我们认为，随着后续中报逐步落地，资金有望重新聚焦到盈利景气度的赛道，聚焦到估值尚未被透支的细分品种。”上述私募基金人士说。

　　对于市场是否已经进入全面的高低切换阶段，目前业内仍存在分歧。有观点认为，AI作为新一轮科技革命的核心驱动力，其长期发展趋势不会改变，短期调整只是上涨过程中的正常休整，地产、消费等涨幅落后板块更多是补涨机会。另一种观点则认为，随着宏观经济的逐步复苏，消费与楼市等触底反弹，基本面有望得到改善，相关板块的估值修复空间较大，市场风格可能会从单一的科技主线向多主线均衡发展转变。

　　华创证券的研报也指出，本轮行业高低分化背后的核心驱动力是业绩分化。4月以来，A股行业之间的分化程度持续加大，以申万一级行业滚动半年涨跌幅前5名均值减去后5名均值来衡量，行业分化度从4月初的38%提升至当前的61%，处于2010年以来95%的分位水平。其中，过去半年涨幅排名前五的行业分别为通信、电子、机械、建材和有色金属，平均涨幅达到47.4%；而排名后五的行业分别为美容护理、食品饮料、农林牧渔、商贸零售和非银金融，平均涨幅为-13.1%。

　　进一步分析可以发现，涨幅靠前的行业普遍具有较好的业绩支撑。数据显示，涨幅前五行业2026年第一季度净利润增速均值达到15.1%，虽然较2025年第三季度下降了2.0个百分点，但远高于涨幅后五行业的-29.6%。这表明，本轮市场的结构性行情并非完全由资金推动，而是有坚实的业绩基础作为支撑。

　　对于AI产业链的后续走势，华创证券认为，当前AI产业链的投资逻辑已经发生了根本性转变。此前市场的上涨主要依赖概念驱动与需求预期的映射，股价上行更多反映的是情绪溢价而非真实基本面。而本轮行情的核心驱动力已切换至供需结构性缺口——算力、芯片、能源基础设施等关键环节的供给扩张速度持续滞后于需求爆发，由此推动相关产品价格中枢系统性上移，企业盈利能力得到实质性改善。因此，投资者应重点关注后续AI产业链基本面供需两端的变化。

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