大摩预警

　　但对资本市场而言核心结论是：美伊仍保持对话，油轮正逐步恢复在这片受限航道的通行。除中东地缘冲突外，另一大悬而未决的市场变量是：凯文・沃什执掌的美联储是彻底转向强硬鹰派，还是仅口头措辞偏鹰。沃什在上周三的新闻发布会上批评同僚过去五年未能达成2%通胀目标，这番表态释放明确信号：美联储迎来强硬新掌舵人，将严格锚定通胀政策目标。

　　大摩首席美股策略师威尔逊认为，提名沃什是重塑美联储市场公信力的正确选择，而公信力是政府依靠经济增长化解债务方案能否落地的核心关键。沃什提名公布后，标普500指数与黄金价格之比上涨40%，“简言之，若政策制定者修复受损公信力是政策目标，那么提名沃什就是正确选择——今年早些时候以及过去十年贵金属的价格走势早已证明这一点。”

　　摩根士丹利策略团队表示，真正艰难的阶段已经到来。沃什并未过多谈及资产负债表后续操作，资产负债表管理正是他设立的五大专项工作组研究课题之一；不过美联储资产负债表规模变动增速已经拐头向下。美联储将每月400亿美元准备金缩表规模下调至每月100亿美元，同时财政部回购规模削减约五成，叠加信贷投放增速持续走高。

　　“综合各项因素，市场流动性实质已进入收紧通道，除非货币融资市场出现挤兑、美债波动率大幅飙升或信贷市场发生流动性断裂，否则流动性收紧趋势难以逆转。换言之，短期美股最大风险来自流动性收缩，而非市场担忧的美联储加息抗通胀。”报告称。

　　流动性持续回落的同时，近期机构对未来企业盈利上调修正的速度也已触顶回落。大摩警示，未来数周市场或将测试沃什“承受短期阵痛、换取长期经济稳定”的政策承诺。

　　往年6月末基本是财报空窗期，各大核心企业早在数周乃至数月前就已披露季度业绩。但今年华尔街迎来重磅看点，过去一年美光科技成为市场热门标的，随着公司营收与利润规模爆发式扩张，其财报对标普500指数影响权重持续抬升。

　　受益于AI算力催生的存储芯片需求，存储产品价格暴涨，美光盈利呈指数级增长。FactSet统计分析师预期，美光上一财季调整后每股收益可达20.57美元，同比暴涨近1000%。晨星分析师威廉・科尔文表示：“过去12个月美光的增长速度堪称惊人。存储芯片供给紧张推高产品售价，企业新增业务增量几乎全部转化为净利润。”核心原因在于美光业绩上涨绝大部分来自产品涨价，而非额外成本投入。

　　周三的最新财报意义重大：当前板块估值处于高位，投资者普遍担忧本轮上涨行情透支涨幅。若财报释放底层需求旺盛、人工智能相关资本开支持续高增的信号，将提振市场做多信心，支撑行情延续。Integrated Partners首席投资官史蒂夫·科拉诺称，美光财报或将形成典型的正向循环行情。“人工智能赛道是当前市场唯一主线。观察半导体企业的订单出货比与在手积压订单可以发现，芯片需求远超现有产能供给。”各大科技巨头释放信号，人工智能相关投入并未放缓，全年支出规模将从2025年的4000亿美元攀升至7000亿美元以上。

　　数据机构FactSet统计显示，在二季度，英伟达与美光将是拉动标普500整体盈利增长的两大核心贡献企业。FactSet资深盈利分析师约翰・巴特斯发现：若剔除英伟达与美光两家，标普500整体预期盈利增速将从22%大幅回落至14.9%。

　　道琼斯市场数据显示，美光在费城半导体指数中已是举足轻重的权重股。机构预测美光2027全年净利润将达1367亿美元，规模接近苹果预期的1420亿美元，大幅高于亚马逊1105亿、Meta 898亿美元的全年净利润预期。Stifel投行分析师布莱恩・秦表示，美光正处在存储行业周期扩张的黄金窗口，本轮景气度强度远超历史任何一轮周期，在此背景下，美光对美股整体盈利动能的拉动作用将达到阶段性顶峰。

　　不过当前市场预期显示，上一财季或将是美光每股收益同比增速的峰值。FactSet一致预期下，8月财季每股收益同比增速回落至725%，当然周三财报与业绩指引发布后，机构上调预期的可能性仍然存在。与此同时，市场预测美光次年5月财季调整后每股收益将升至31.70美元，高于本次财季预期的20.57美元。每股收益绝对值大幅提升，但同比增速回落至54%。