谢睿

　　  5月20日，由大商所与石化联合会共同主办，中国城市燃气协会、江苏省期货业协会和隆众资讯协办的“2021中国化工产业（衍生品）大会LPG论坛”在南京举办。中国燃气国际业务部副总经理谢睿发表主题演讲《2021-2022年全球LPG市场供需格局及行业趋势展望》

　　  以下为演讲速记：

　　  主持人（刘传军）：感谢郑总给大家带来的精彩演讲，众所周知，我国为进口液化气大国，进口依存度逐年提高，因此全球LPG供需情况对我国液化气市场影响不断加深。那么未来1-2年内，全球LPG供需情况以及贸易格局如何发展？下面我们有请中国燃气国际业务部副总经理谢睿先生为大家带来2021-2022年全球LPG供需结构与贸易格局解读的主题演讲。

　　  谢睿：尊敬的各位领导、各位行业朋友们，大家上午好！我是来自中国燃气的谢睿，非常荣幸受主办方的邀请来参加这个行业盛会，给大家做一个关于全球LPG供需格局和国际贸易的报告，与大家进行交流。

　　  我的报告分成三个部分，下面我先和大家探讨一下全球整体的供需格局。

　　  过去这几年全球的市场总量还是处在一个稳步上升的阶段，目前还是在3亿吨左右，预计在明年全球的市场总量会超过3.5亿吨，远期来看，大概会在2030-2035年市场总量达到峰值，超过4亿吨的规模。从供应和需求的结构来看，供应端主要有两大区域—中东地区和美国。总体来讲，最近八年是美国供应的一个时代高速增长期，亚太地区也占不小的供应量。需求端，主要的需求来自于亚太区域，尤其是中国。这是总体的格局。

　　  刚才介绍的是全球的市场总量，全球海运贸易量占全球总量的1/3，今年预计全球海运贸易会到1.1亿吨的总量。出口端之中，传统的中东区域在4000万吨，新兴的美国在去年已经达到4500万吨，这一个国家的出口量已经超过中东五国之和，未来差距还会继续扩大，另外澳洲现在大概有300万吨出口量。进口端来看，除了远东地区近4500万吨之外，印度的进口量在去年也达到了1650万吨，今年印度遭遇到比较大的挑战，进口量比较罕见的出现了下滑。从国际海运下海量最主要的运输工具VLGC来看，可以看到美国和中东两个地区的体量呈现此消彼涨的状态。在2019年以前，基本上还是中东体量领先于美国；从2019年以后，到现在美国的下海量已经非常稳定的高于中东。过去12个月的均值，美国装船量达到平均70万吨/月，中东稳定在平均55万吨/月，目前中东的数字还待下降，和OPEC+减产有直接关系。

　　  我们看一下LPG和原油热值比的估值，整个2020年是丙烷和原油之比非常高的一年，这也是因为受疫情的直接影响。原油下游，交通运输领域的需求萎缩，导致相对估值有所降低；而丙烷下游，燃烧需求、化工需求相对坚挺，使得热值比在去年维持在较高水平，尤其在去年4月份，原油跌到较低位置的时候，估值出现了很高的热值比，达到2.0的水平。今年以来，热值比在朝向相对平稳的方向回归。

　　  目前国内的进口体量是2800万吨，超过国际贸易总量的20%多一点，从中国目前的进口体量来讲，还没办法和中东、美国抗衡，从绝对量的角度来讲，目前进口主体非常分散，而供应端的行业集中度比我们的集中度要更高。

　　  在亚洲丙烷格指数走势的对比，我把宁波指数和CP价格指数、FEI价格指数放在一起对比。今年宁波指数的推出，我个人认为是一个比较大的变化，我们也很希望宁波指数在未来可以发挥更大的作用。在今年4月份中国燃气国际液化气的采购招标上，我们第一次在表述当中使用了宁波指数，这是我们对中国价格的一个支持，我们希望未来有更多的企业这么做。

　　  回到指数本身的估值，总体来讲宁波指数和FEI价格指数的走势是非常一致的，这个来自于传统美国的定价方法论。但是在今年出现了比较罕见的情况，今年中东货的价格竞争力在两三个月的时间里比美国货更强，这也导致宁波指数有两三个月时间低于FEI。

　　  中东FOB现货贴水。我们选择的数据来自于阿格斯，相对来讲这个估值上下波动过于剧烈，正常的市场变化是相对平滑的曲线，估值波动这么剧烈意味着估值有时候对市场变化的反应比较滞后，所以导致大涨大跌的变化。这个时间节点是去年3月份美国资源重新进入中国，过去这12个月，总体来讲，现货的贴水一直在比较高的水平，最近稍微有点好转。

　　  看一下租金市场，过去十年是一个黄金十年，过去TCE是3.2万美金/天，相当于10%的RR2和20%的ROE，除了2017年、2018年市场非常惨淡，最近两年还是非常好的，这也促使了很多中国企业下决心增量。

　　  第二部分，介绍一下目前国际贸易的格局。出口端的中东地区来讲，首先是沙特，我选取的数据是今年1-4月份的，主要还是反映一下近期的变化。今年中东的资源还是以印度作为第一大客户，由于沙特的地理位置离埃及比较近，所以沙特是印度和埃及最坚实的能源产品供应商，沙特标准也是亚洲地区LPG国际贸易的主要标准。阿联酋、卡塔尔、科威特，无一例外第一大客户都是印度，这也是地理优势上的直接原因，距离最近，运费也最低，总体上来讲中国位居次席。2021年3月以后，中东资源受品质等因素的影响，所以今年以来中东资源进入中国的量应该是有所提升的。最后一个是伊朗，2018年11月份，美国重启对伊朗的制裁以后，伊朗出口结构发生了很大的改变，从过去相对多元化的结构变成了单一依赖中国，90%的量都流到了中国，很多零散的量流向了巴基斯坦等国家，这种扭曲的结构关系也导致伊朗的LPG价格长期低于其他产地30美金/吨以上，这对中国企业有非常大的吸引力。去年伊朗进入中国的量大概在350万吨，其实伊朗的产能是非常大的，主要还是因为物流设施的问题，目前都是一些老旧船舶，经常出问题，导致发货量直接受到影响。今年伊朗的物流瓶颈逐渐解决以后，预计进入中国的量会达到500万吨，相比去年有50%的增量。

　　  我们看一下北美地区。美国是一个色彩斑斓的地方，作为全球最大、也是未来增量最大的LPG出口国，出口结构十分健康，没有一个单一国家占据超过20%的比例，总体来讲分布非常均匀健康。但是未来的增量，考虑到地理位置因素，扩产之后，中国仍然是出口增量最理想的国家。上个月美国的出口量达到450万吨，创下了淡季出口量第二高的纪录。

　　  我们来看进口端，首先来看中国以外的，南亚和东南亚，印度和印尼。印度占中东出口量绝大多数的比例，尽管他也非常希望多元化供应，但受地理位置的影响，他一直在尝试引入美国资源，但总体来讲很难在短期内扭转局面。印尼相对来讲处于亚太的中心位置，这个位置会是中东资源、美国资源竞争最激烈的市场。接下来看一下远东两个主要的国家日本和韩国，把他们放在一起做一个直接的对比，这两个国家采取了相对不同的进口策略，韩国基本是一边倒，从过去几年开始陆续减少中东FOB的量。当前远东交易的主要模式还是日本主导，每天下午会有一个窗口交易，在这个窗口交易会享受到日本主导下的福利，这导致市场对美国资源的兴趣会更浓。日本相对来讲是一个多元化的结构，日本国家对于能源的占比是非常重视的，所以他有一些战略投资主要是在澳洲，加拿大资源虽然没有相应投资，但有定期的采购合约，所以澳大利亚和加拿大的资源将长期占有他的比例。

　　  最后来看中国和中国台湾。中国是一个比较多元化的结构，2020年3月份以后，美国资源已经迅速成为中国第一大进口来源，这个比例在未来的预期还会继续提高。目前中东的资源占据中国进口量将近50%的比例，但这个比例未来将受到美国资源的挑战。中国未来需求增量在石化需求的驱动下将会有非常大的增长，这个量未来可能只能来自于美国。中国台湾地区是一个很有意思的地方，它和印尼有点像，它也是一个中东资源和美国资源博弈的核心地区，因为今年以来中东资源价格比较有竞争力，它的供给结构有很大的转变，去年中东资源和美国资源都差不多，今年中东资源占绝大部分的比例。

　　  第三部分是一些观点。美国目前出口量是4500万吨，也就是说，出口能力已经不再是美国的出口瓶颈。过去是一个瓶颈，但设施的不断投资已经使这个瓶颈不复存在，虽然去年因为疫情的因素很多投资设施被推迟甚至取消，但目前正在进行的投资设施能力已经可以覆盖新的出口增量。美国还有一个很大的变化，就是丁烷的变化。过去美国出口的比例中，LPG的比例大概在丙烷80%、丁烷20%这样的比例，但是未来几年尤其是看到蓝色的EnergyTransfer未来会占很大的比例，甚至会向丙烷70%、丁烷30%和丙烷60%、丁烷40%进行调整，所以未来LPG的比例会有明显的变化。中东出口LPG的比例是丙烷55%、丁烷45%的比例，也是比较符合亚洲需求的。但是石化方面主要需要的是丙烷，对于中东丙烷的资源竞争也会是一个比较有挑战的事情。并且，在2020年四季度，伊朗国家石油公司新装置的扩产，生产能力有比较大的提升，但目前伊朗的出口量由于运输设施和制裁的影响，导致出口量维持在目前的水平，如果制裁结束，我们预计会有200-300万吨的增量放出。

　　  我们看下游的需求，需求分成了分销和石化两个领域。分销领域，以产业周期理论来分析，目前在分销领域的高峰期，原因是分销行业的壁垒被不断瓦解，最主要的就是储运设施，储运设施越多，行业壁垒就会不断被瓦解。未来油气码头的变化当中，油品、化工品的资质不能像现在一样，未来一个油气码头需要有几百万吨的吞吐量，就会造成一个很大的挑战。分销不可能做这么大的量，能做20-30吨就不错了。某华南进口码头日销量偏离年平均热力图，这张图的左侧会看到一条深蓝色的竖线，这是我国传统春节期间，销量出现直线下滑，包括“五一”和“十一”也有比较明显的变化，包括下游需求的变化。整体来讲，呈现四季度和一月份非常喜人的一种形势，现在5月份处在一个相对淡季的阶段。

　　  石化领域，LPG的石化下游主要是乙烯裂解、丙烷脱氢、C4深加工。过去主要来自于脱氢领域，现在乙烯裂解越来越多的开始使用，尤其是新建装置开始使用LPG作为原料，这一块的增量是非常可观的。2021年新投产LPG原料石化装置统计表来看，淄博海益、齐翔腾达和连云港斯尔邦是2021年底投产，算到2020年初也可以，这个量还是非常可观的，虽然相比2019年还是有所下降，但相对绝对值仍然保持较快的增长。图示是核心指标，右侧这两张表，一个是丙烷，一个是MOPJ，原料经济性上的差异，也使得越来越多企业选择LPG作为原料。但是这个量是变化的量，所以我们认为，乙烯裂解对于LPG原料的需求是石化领域最大的边际变量。

　　  最后简单介绍一下中国燃气，未来会成立一个单独的集团公司，集团公司整体的节奏，上游是以进口和国内炼油厂为主，中游是传统分销，下游是二级站以及未来重点发展的瓶装站和零售点。

　　  以上是我的分享。谢谢大家！