疯狂“末日轮”，A股有50ETF期权单日4小时暴涨

　　周二下午盘中，一位投资者调侃道，如果早上开盘买了10万元的50ETF期权，现在的收益就是6800万了。刺不刺激？意不意外？不过，如果行情没有大波动，这10万就打水漂了......

一天最高7800%……这行情，想必周二的行情又让“吃瓜群众们”彻底看呆了！

本周二，股指期货集体大涨，其中，IH主力合约涨4.69%，IF涨3.66%，IC涨1.32%。当天最吸引市场眼球的为末日轮（快到期的50ETF期权），其行权价为3.6元的五月份50ETF期权最高涨幅达到了78倍。

与股票不同，期权价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动并非线性。尤其临近交割日时，标的资产价格的大幅波动往往会引发相关期权价格的剧烈变化，这也是业内俗称的“末日轮”行情。

正是由于即将到期的虚值合约的高杠杆，低价值的特性，导致在期权末日轮行情下，波动极大，做对方向的仓位将有巨大的利润。对于期权买方来说，被称为“买彩票策略”。比如2019年2月25日曾经出现过的192倍期权合约，就是发生在末日轮行情下的一个有名的案例。

虽然“末日轮”行情几十倍、上百倍的涨幅可能带来巨额收益，但在实盘交易中投资者还需要注意规避风险。“末日轮”行情并不是每次合约到期都会发生，其概率很小，交易中存在胜率低的问题。

三立期货金融分析师柴玉荣认为，近期市场出现这样较为明显的风格转换主要有以下几点原因：

第一，稳价政策发力，大宗商品市场降温。国家发改委、国家统计局、中国钢铁工业协会等密集发声，为大宗商品市场降温。

5月17日，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，短期内国际大宗商品价格上涨，可能会对下游一些企业生产经营带来一定压力。对于PPI上涨带来的影响，付凌晖表示，价格上涨整体上有利于企业效益改善，但对于下游行业的压力需要引起重视，后续将采取有效措施，加强原材料市场调节。

5月18日，国家发改委政策研究室主任、新闻发言人金贤东表示，目前国家发改委与国家市场监管总局正在联合调研钢材与铁矿石等市场情况，进一步了解行业动态。

5月19日，国务院总理李克强在国务院常务会议中强调要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。这是一周内国常会第二次“点名”大宗商品涨价。

5月23日，国家发改委等五部门联合约谈提醒大宗商品重点企业，要带头维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。上周有关方面就大宗商品价格进行多次发声，引发国内有色、黑色等商品期货高位回调，钢铁等顺周期股也受到较大影响，短期资金从周期股中流出，流入风险更加可控的核心资产。

第二，货币政策“不急转弯”已成市场共识。去年12月底中央经济工作会议首次提出政策“不急转弯”，当时在很大程度上缓解了市场对于流动性收紧的预期。

今年3月底央行一季度例会上删除“不急转弯”，外加货币供应量、社融增速也不及市场预期，尤其是社融数据的快速回落，曾一度令市场对于货币政策是否会快速出现转向而担忧，资金观望情绪较重，参与度不高。

其后4月30日中央政治局会议再次提出宏观政策“不急转弯”，令市场对于货币政策有了较为一致的预期，那就是货币政策依旧保持稳健，以缓解信贷收缩对经济带来的冲击和风险。因此，会议定调叠加高频数据均向市场传递未来二三季度流动性大概率将继续保持稳定，但信用会逐渐收紧，以配合信贷的收缩和信用风险的化解，市场之前对于货币政策转向收紧的担忧基本落地，市场情绪和参与度均有所回暖。

第三，国内经济稳中趋缓，通胀风险较为可控。

上周一国内4月经济数据公布，4月工业增加值同比增长9.8%，预期值为9.8%，与预期基本一致；4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，预期值为24.9%，不及市场预期；1—4月固定资产投资累计同比增长19.9%，预期值为19%，超市场预期，其中房地产投资累计同比增速为21.6%，基建投资累计同比增速为18.4%，制造业投资累计同比增速为23.8%。

从4月经济数据中，我们可以看出，国内经济稳中趋缓，工业基本保持稳定，但是内需社零增速放缓，固定资产投资韧性较强，制造业投资上升，基建投资则有所放缓。

从一季度及4月的经济数据可以看出，国内经济增速的高点已现，未来经济动能向下是市场较为一致的预期，但目前也没有明显的风险导致经济加速下行，毕竟通胀可控。4月国内CPI同比上行0.9%，处于低位运行之中，未来二三季度出现大幅上行的可能性较小，对于经济和政策的掣肘较小。

物产中大期货宏观研究员周之云告诉期货日报记者，目前市场对于国内经济和货币政策有了较为确定的预期，且5月、6月为业绩空窗期，市场情绪逐渐回暖，成交金额温和放大。IF加权在经过两个多月的区间振荡后向上突破，MA20与MA60形成金叉，均线系统有望多头排列。

指标方面，MACD红柱升高，且DIF与DEA继续在0轴之上，上涨动能边际增强。量能方面，无论IF加权还是现货指数，成交量均大幅攀升，并创两个多月的新高，市场交投活跃，投资者情绪高涨。整体上看，IF加权形成价量齐升之势，后市延续上涨的概率较大。

申万期货股指期货分析师贾婷婷认为，上周沪深两市多数行业收涨，休闲服务、食品饮料等涨幅居前，钢铁领跌两市。周一股指探底回升，白酒股持续发力，钢铁等顺周期板块继续回落跌幅靠前，周二股指更是大幅上涨，阻力位转为强支撑。随着指数收涨，两市成交金额也温和上涨。周二上证50和沪深300股指期货的走势明显强于中证500，权重股发力明显。

券商和非银金融板块自2021年1月份以来持续调整，短期内有反弹需要，而3月份以来抱团股持续调整去估值后又重新获得资金青睐。长期来看，这类核心优质资产依然是机构资金配置的方向，但当前抱团白马股的估值依然处于历史较高水平，且货币政策已转向偏中性，预计反弹上行的空间相对有限。

周之云说：

“从基本面的角度看，股指已经横盘了两个月的时间。风险偏好逐步改善：

一是海外疫情虽不断反复，但随着印度新增疫情的下降以及中美等国的疫苗接种率不断提升，疫情不再恶化的预期逐步被投资者接受；

二是美国市场虽通胀预期有所上行，但美联储更看重的就业指标仍止步不前，意味着美联储宽松政策不会急于退出，给了市场缓和的时间；

三是近期监管层持续关注大宗商品，强调保价稳价，有利于下游制造业的恢复，进一步打消了市场对于PPI向CPI传导的预期，这对于国内维持中性的货币政策是有利的。”