2月原油市场月评

　　欧洲大陆，战争的硝烟突然响起，俄罗斯与乌克兰战争爆发。自俄罗斯承认乌克兰东部两个地区独立后，当地时间2月24日凌晨，局势进一步升级。俄罗斯现针对乌克兰开展军事行动，这一变化基本是在毫无预警的情况下发生的，所以大超预期。在俄乌发生军事冲突之后，原油价格自2014年以来首次升至100美元/桶以上，俄罗斯军队在紧张局势持续后踏入乌克兰，促使美国及其盟友对该国实施制裁。

 

　　 俄罗斯仅次于沙特阿拉伯的世界第二大石油出口国，每天运输约五百万桶原油。其中近一半在2020年流向了欧洲国家。2021年，能源产品的销售占俄罗斯出口总额的60%以上。俄罗斯仍然是2021年欧盟最大的天然气和原油供应国，突显了它们至关重要的能源关系。因此，欧盟可能无力禁止俄罗斯的石油出口，也许是判断这种行动的经济成本超过了地缘战略利益。考虑到这一点，原油价格可能会受到欧盟对俄罗斯出口的容忍度的限制。

　　
俄罗斯总统普京表示，该国不打算占领其邻国，但在美国及其盟国通过将北约联盟扩大到东方而越过俄罗斯的底线之后，这一行动是必要的。美国总统拜登以经济处罚进行报复，包括对五家俄罗斯主要银行采取行动。2月26日，为了应对俄罗斯在乌克兰境内采取的军事行动，美国与欧盟委员会、德国、法国、英国、意大利、加拿大领导人决定将部分俄罗斯银行排除在环球银行金融电信协会（SWIFT）支付系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施。这些制裁措施将在接下来几天开始实施，切断了俄罗斯和SWIFT系统的联系相当于切断俄罗斯与国际的贸易链接。俄罗斯被踢出SWIFT国际支付系统后，市场担心该消息会对乌拉尔原油交易造成影响。

尽管SWIFT禁令并不针对原油贸易，但由于银行是交易、信用证和清算服务的中介，因此原油国际贸易势必受到影响。俄罗斯已尝试寻找美元的替代货币，并开发了SWIFT的替代支付系统。

全球石油分析主管表示：“这可能会让许多买家在购买俄罗斯原油时更加犹豫，从而进一步拉低俄罗斯原油价格，直到它最终在欧洲传统市场之外出清（即供需均衡）为止。”不过，贸易商可能会通过第三方介入的方式（交易双方通过第三方市场参与者，同时买卖同一份合约）进行原油交易，尽管此操作会产生额外费用和额外的财务风险。在SWIFT禁令发布之前，2月24日，乌拉尔原油相对于即期布伦特原油的价差已升至有史以来最阔水平。

摩根士丹利的分析师预计，在大多数发达国家石油支出占GDP的比例在2%到3%之间，低于2011-2014年的水平，大约是20世纪70年代水平的一半。这可能意味着，在原油油价明显高于100美元/桶之前，消费者不会开始减少对石油的使用。

据IEA的估计，至2050年，全球能源供应结构中的三分之二将转为可再生能源。但现在的全球可再生能源占比却只有12%。然而，上世纪七十年代出现的石油涨幅可能很难重现了，如今OPEC+更倾向于采取措施缓解而非加剧石油危机。要知道在1973年10月至1974年3月期间，OPEC对美实施了“石油禁运”，油价因此才从3美元/桶涨至10美元/桶以上。

美国至2月18日当周EIA原油库存增加了451.4W桶，增幅录得2021年10月8日当周以来最大，远超出预期的增加44.2W桶；当周EIA战略石油储备库存减少244.4W桶至5.824亿桶，为2002年9月6日当周以来最低水平。美国总统拜登表示，根据需要从战略石油储备（SPR）中释放更多石油，正在努力确保全球的能源供应。消息人士称，美国正与IEA共同制定计划，目前仍处于早期阶段。日本表示考虑与美国和其他国家一起释放石油储备。上周四，OPEC+消息人士称，欧佩克+在3月2日的会议上可能会坚持现有的石油产量政策。OPEC+成员国约有300万桶/日的闲置产能还没有启动，其中大部分来自于沙特阿拉伯以及阿联酋。然而，尽管OPEC+延续了疫情时期的减产举措，但沙特阿拉伯和俄罗斯之间的共识却很脆弱。距离沙特阿拉伯发动价格战还过去不到两年，疫情后唤醒的石油需求就已使OPEC+内部互生嫌隙。

市场观点

高盛：5月份油价可能飙升25%，涨到每桶125美元

如果俄罗斯和乌克兰之间的冲突在全球市场引发“供应冲击”，到5月份，油价可能飙升逾25%，至每桶125美元。24日，俄罗斯对乌克兰发出的攻击，震惊了全世界，现在坦克已经开进了基辅市区。布伦特原油24日跃升至每桶105美元上方，但后来随着西方国家对俄罗斯能源行业的制裁有所收敛，布伦特原油价格有所下降。

鉴于俄罗斯能源对于全球市场的重要性，美欧经济制裁和取消德俄天然气管道的可能会导致油价飙升。随着冲突的开始，原油油价猛涨，这反映出俄罗斯在能源市场上扮演的重要角色。24日，布伦特原油油价上涨至接近每桶106美元的7年高点，随后收于每桶100美元以下。以大宗商品首席执行官杰夫·柯里为首的高盛分析师表示，未来几个月原油油价可能会大幅上涨。他们在一份报告中告诉客户：“围绕潜在制裁的不确定性正开始造成潜在的供应冲击。”供应冲击是指某一事件突然增加或减少供应，往往导致价格大幅波动。高盛分析师表示，制裁俄罗斯能源供应商，德国暂停“北溪2号管道”审批等，都是可能抑制石油供应的因素。到目前为止，西方的制裁还没有影响到俄罗斯的能源部门。美国总统拜登上周四说他将尽其所能来减少美国人民在加油站所感受到的痛苦。乌克兰总统泽林斯基表示，国际社会需对俄罗斯实施更严厉的制裁。如果制裁扩大到能源市场，高盛分析师认为，可能会在未来三个月内将油价调高至每桶125美元。咨询公司预测的油价更高，RystadEner公司认为，由于战争危及供应，原油油价可能达到每桶130美元，不过该公司没有具体说明时间安排。Rystad首席执行官周四在给客户的一份报告中写道：“现实情况是，欧洲和海外的原油油价将大幅上涨。”

Oanda高级市场分析师：油价或有望保持在100美元以上

拜登政府宣布将在必要时再次动用战略储备，并且在第二轮制裁没有危及俄罗斯能源供应之后，原油价格抹去了大部分涨幅。能源交易商预计油价将涨至一个世纪以来最高的水平，但这一观点似乎过于激进，而且市场仍会在相当长一段时间内波动。 石油市场依然紧张，军事冲突延长的可能性正在增加，这将使油价在短期内保持在100美元以上。原油乐观前景仍不明朗，主要取决于战略储备的释放，以及伊朗核协议谈判的进展。

瑞银分析师

油价周四大幅上涨，布伦特（Brent oil）原油从2014年以来首次突破每桶105美元，随后有所回落，因俄罗斯入侵乌克兰加剧了人们对全球能源供应中断的担忧。俄罗斯是全球第三大石油生产国和第二大石油出口国。由于于低库存以及闲置产能不断的减少，石油市场会承受不起大规模供应中断的情况。

中信证券布伦特（Brent oil）油价未来2-3年可能维持在65甚至70美元/桶以上

近期俄乌冲突升级持续推涨油价，昨日布油价格突破100美元/桶，创2014年9月以来新高。近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，欧佩克+方面增产持续赶不上预期导致库存持续下降，对油价形成支撑。我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治的因素，如果俄罗斯原油、天然气出口被制裁，伊朗原油且暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性。我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来2-3年布伦特油价维持在每桶65美元甚至70美元以上。

原油技术面展望

周一，由于对俄罗斯能源供应中断的担忧加剧，国际原油开盘大涨。然而，据一名匿名美国官员称，白宫正考虑对涉及能源的交易进行豁免，以防止油价飙升。欧洲一时也难以摆脱对俄天然气的依赖，欧洲天然气价格一度飙升33%。德国经济部发言人表示，通过SWIFT系统购买天然气仍是可行的。

拉皮丹能源集团总裁麦克纳利Bob McNally表示，周末风险又出现了“全面升级”，这使风险溢价重新回到价格中。他认为，油价在回撤之前，可能会升至每桶110美元或115美元。高盛也将布伦特原油一个月价格预期从每桶95美元上调至115美元。午后，伊朗称98%以上的核协议草案已经完成。布伦特原油期货回吐日内所有涨幅；WTI原油期货涨幅收窄至不到4%，此前一度涨超7%