油市周评

　　周五(3月18日)本周美油价格势将连续两周回落。给油价带来压力的因素，包括供需两个方面的担忧都有所缓解。俄乌冲突缓和且疫情因素打压。不过，市场仍然认为若俄罗斯原油供应长期出现问题，油价后市前景仍然广泛看好。
美国原油价格日


布伦特原油价格日

三大因素促使本周油价回调

原油供应端担忧有所缓解。作为推动本轮油价上升的主要因素，俄乌谈判进展一直是焦点。本周双方进行了第四轮会谈，据央视新闻报道，当地时间14日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，乌克兰与俄罗斯双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。

俄罗斯是全球最大能源生产国之一，每天出口超过700万桶石油制品。在西方实施的一系列制裁后，市场买家一度避开俄罗斯原油，寻找其他供应源。由于缺少买家，乌拉尔原油与布伦特原油的贴水突破20美元，刷新历史新高。根据摩根大通的分析，两周前66%的俄罗斯石油产量无法找到客户。

乌克兰局势的降温有望缓和市场对于供应的担忧情绪。事实上，俄罗斯能源生产暂时未受到明显影响。媒体援引消息人士的话称，尽管受到制裁，俄罗斯3月份的石油和天然气凝析油产量小幅上升至1112万桶/日。印度政府正在考虑以优惠价格从俄罗斯购买更多石油和其他产品，以应对石油市场价格大幅上涨。印度和俄罗斯正在筹备直接使用印度卢比与俄罗斯卢布结算的机制，欧美制裁不会阻止印度进口俄罗斯石油。目前印度石油需求的80%依赖进口，以往从俄罗斯进口石油所占比例为2%至3%。

市场正在评估制裁对俄罗斯石油供应造成的真正损害，显然现实情况要好于此前预期。从成品油价差看，汽油取暖油与原油的贴水幅度已经从峰值缩小了15%以上。

与此同时，拜登政府拓展其他能源供应的尝试也取得了重要进展。伊核协议相关谈判有望达成一致。周二，俄罗斯方面表示，对莫斯科实施的制裁不会影响到其与伊朗之间的贸易往来，这为各方达成共识扫除了一大关键障碍。分析指出，油价向来是衡量美国总统成就的公认标准。中期选举将于11月举行，超过90美元的油价远远高于民众的底线，因此白宫遏制不断上涨的油价变得迫切起来。他预计，随着伊朗重返市场，将额外供应180万桶/日的原油，这很大程度上有望缓解有关供需关系的担忧情绪。

此外有外媒报道称，美国有可能解除对委内瑞拉原油制裁以增加原油供应，而美国石油生产商雪佛龙正准备接管其在委内瑞拉的合资企业的运营控制权。知情人士透露，美国将允许委内瑞拉进行一些石油换债务交易，以期在市场上获得更多石油。

原油需求减少担忧重燃。近期全球疫情再次出现反弹。当地时间15日，世卫组织发布新冠肺炎每周流行病学报告指出，上周全球新增新冠肺炎确诊病例超过1100万例，较前一周增加8%。

近期多国疫情迅速上升。韩国中央防疫对策本部16日通报，截至当天0时，韩国在24小时内新增新冠确诊病例400741例，首次突破40万例，再次刷新疫情暴发以来最高纪录。韩国政府预测，本轮疫情将于本周触顶，届时日均确诊病例将达29.5万例至37.2万例，重症病例将保持在2000例左右。欧洲地区也出现反弹，德国、荷兰和俄罗斯新增病例上升明显。德国联邦疾控机构罗伯特?科赫研究所发布数据称，全国7天内每10万人发病率为1585.4，已连续13天走高。

由于法国、德国、英国、日本等多国主要经济体近期或即将宣布放宽限制措施，疫情冲击或对短期能源需求造成影响。欧佩克在月度报告中指出，考虑到全球宏观经济表现的“极高不确定性”，2022年全球石油需求增长预测仍在评估中，暂定为420万桶/天。其中经济合作与发展组织(OECD)成员国的需求增长为190万桶/天，非OECD成员国的需求增长为230万桶/天。

瑞银指出，除了俄乌谈判，全球疫情反复和潜在封锁风险也是原油价格走弱的因素。荷兰国际集团ING大宗商品战略主管帕特森(WarrenPatterson)在一份报告中表示，市场可能会关注全球疫情的最新发展。这是一段时间以来第一次出现需求恐慌。

美联储加息原油多头撤退。投资者也在关注本周的美联储会议，预计联邦公开市场委员会(FOMC)将开始加息，此举将提振美元，并打击以美元计价的石油等大宗商品价格。

美国上月消费者价格指数已经达到7.9%，创40年新高。美联储终于接受了现实——通货膨胀是根深蒂固的，而不是暂时性的。为了避免高物价带来的潜在衰退风险，必须通过提高利率来调整货币政策，短期对油价形成利空影响。

考虑到年内国际油价最大上涨幅度超过40%，资金开始逐步获利了结。洲际交易所(ICE)数据显示，在截至3月8日的一周内，对冲基金和其他基金经理在六种最重要的石油相关期货和期权合约中，抛售了相当于1.42亿桶的石油。

AvaTrade首席市场分析师阿斯拉姆(NaeemAslam)指出，石油市场的大幅波动是广泛平仓的一部分，比如布伦特原油走势是由2018年以来最大的看涨押注平仓推动的。

不少机构认为油价波动将延续。标普全球能源指出，上行风险依然存在，目前(价格)的回调似乎更多是受需求担忧推动的获利回吐。能源咨询公司RystardEnergy在研报中认为，随着夏季能源需求高峰的来临，油价风险并未完全化解，这只是暴风雨前的宁静。

上周国际油价突破130美元，完美地反映了地缘危机对市场的影响。鉴于俄罗斯是世界上最大的石油供应国之一，制裁只会加剧通胀压力，打压消费进而影响经济。一方面，高油价可能会刺激能源开采方面的投资，支持中长期供应扩张，另一方面看，欧洲对俄罗斯能源的依赖进一步暴露，能源独立的推动力度预计会加大，这可能会加快从化石燃料向可再生能源的过渡，增加风能和太阳能的相对吸引力。从这个角度看，未来油价将寻找新的供需平衡点，短期或围绕90-100美元附近震荡蓄势。

未来原油价格或有更高表现

禁止俄罗斯原油将导致长期问题，支持油价。根据渣打大宗商品分析师估计，俄罗斯将很快被迫开始关闭石油生产，因为它将无法出售从欧洲市场转移到其他地区的所有石油。巨星财富表示，消费者持续不愿从俄罗斯购买商品以及资金、设备和技术的短缺将至少在未来三年内继续抑制俄罗斯的产出。大宗商品专家预测，2022年俄罗斯产量将同比下降161.2万桶每日，2023年进一步下降0.217万桶每日，同比降幅在第二季度达到峰值2.306万桶每日-2022。

在国际炼油商采取自我禁运措施后，油价和能源股处于多年高位，许多人不愿购买俄罗斯石油，银行拒绝为俄罗斯原材料的运输提供资金。由于面临不同司法管辖区复杂限制的风险，炼油商和银行不愿与俄罗斯开展业务。市场参与者还担心直接针对石油出口的措施。

俄罗斯在销售其石油方面的困难可能会导致严重的供应短缺。巨星财富表示，重新平衡石油市场将需要在2022年剩余时间内增加约2万桶每日的额外供应，这主要是由于目前的库存水平非常低，并在第二季度额外增加2万桶每日以缓解俄罗斯石油取代造成的混乱.巨星财富的模型假设当前的OPEC+协议继续进行，伊朗的出口没有增加，而美国的产量增长Y/Y仅略高于1.5万桶每日。

欧佩克月报称乌局势和通胀上升正在给市场带来风险支持油价。欧佩克在最新发布的市场月报中指出，乌克兰局势和通胀上升正在给市场前景带来风险，并警告可能对需求和供应预测进行调整。

原油经纪商PVMOilAssociates高级市场分析师瓦尔加(TamasVarga)在接受第一财经记者采访时表示，油价短期剧烈波动的原因在于市场对于供需关系评估的变化及美联储加息临近的资金获利了结。

就在一周前，由于担忧俄罗斯石油出口受限后的供应面忧心忡忡，衍生品市场出现了200美元的期权报价，从目前的情况看，供应端的风险似乎有所缓解，而资金恐慌情绪宣泄后市场在寻找新的供需定价平衡点。

委内瑞拉原油增产有困难，也支持油价。据委内瑞拉石油商会，如果美国允许委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）的合作伙伴交易委内瑞拉原油，那么委内瑞拉的石油产量可能至少增加40万桶/日至约120万桶/日的水平。该商会主席ReinaldoQuintero表示：凭借我们所拥有的产能，我们的石油产量可以增加40万桶/日。

Quintero认为，即使仅针对某些交易放宽对委内瑞拉的石油制裁，也可能使得该国增加至少100万桶/日的产量，具体的产量取决于投资方与对话各方的信任程度。但专家们对预测不太乐观，因为对钻探平台与巨额投资的迫切需求使得该国的石油增量具有天花板，而其石油产量也正在达到产能上限。

多年的投资不足、管理不善以及最近美国对PDVSA的制裁已经打击了委内瑞拉的石油产量，该国的石油产量从90年代末的370万桶/日降至2021年的约64万桶/日。一些分析人士还警告说，委内瑞拉拥有巨大的储量，但其石油基础设施在多年被忽视后已经破败，该国目前仅占全球石油供应的不到1%。

多数机构仍然认为油价后市仍然有望进一步上涨
高盛：全球面临史上最大能源供应冲击；据外媒报道，高盛公司经济学家预测，鉴于俄罗斯在全球能源供应市场中的关键作用，全球经济可能会面临有史以来最大的能源供应冲击，原油价格甚至可能达到175美元/桶。外媒分析称，若全球其他国家或地区跟随美国的脚步，对俄罗斯实行“石油禁运”，作为反击，俄罗斯或将禁止其石油或天然气出口，届时全球能源价格将会更大幅度跃升，金融市场也将处于更为紧张的状态。

业内人士认为，从中期来说，预计国际原油价格仍将维持在100美元/桶之上；而对于国内市场而言，根据“十个工作日”原则，新一轮的调价窗口将于3月17日24时启动，届时，成品油实现年内“五连涨”或是大概率事件。若从企业层面看，则要进一步区分企业是处在产业链上下游的哪个位置，因为结果会大不同。

一德期货原油分析师陈通表示，“前半段国际油价的上涨，主要与俄乌冲突有关，尤其是随着欧美等国家陆续对俄实施制裁，其出口的受阻亦引发了市场对原油供应的担忧。”不过，随着后续俄乌谈判所取得的部分进展，市场评估因俄乌冲突而受扰的原油供应前景可能出现改善，加之伊核谈判的积极进展以及阿联酋增产表态等诸多因素共同叠加，致使国际原油价格高位大幅回落。当前受俄罗斯原油出口实质性受限以及全球原油市场闲置产能不足，原油市场的整体供应形势仍旧非常严峻，预计国际原油价格中期仍将维持在100美元/桶之上。

原油市场分析师Smith表示，市场可能会关注俄罗斯的能源流动，并认为由于自我制裁，我们可能不会看到像最初预期的那么大的供应缺口。俄罗斯原油和石油产品的出口仍在正常进行，但考虑到这一滞后，我们迟早会看到停止购买的结果。”Smith说:“不管最近抛售的原因是什么，这种下跌看起来有些过头了，随着最近几周俄罗斯能源购买量的减少，海运流量的减少，价格应该会反弹。”AvaTrade首席市场分析师NaeemAslam指出，数据显示对冲基金经理将布伦特原油净看涨头寸削减至历史最低水平。此次回落表明，石油市场的大幅波动是广泛平仓的一部分，投机者平仓WTI、柴油和汽油期货的多头合约。”他说:“根据洲际交易所的数据，布伦特原油价格的下跌是由2018年以来完全看涨押注的最大跌幅推动

卓创分析师桑潇认为，当地时间3月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国2月份未经季调消费者价格指数（CPI）同比上涨7.9%，创1982年1月以来同比最大涨幅。美国高通胀加大了美联储加快收紧货币政策的压力，市场普遍认同美联储将从3月开始加息。若美联储加息落地，并且维持年内多次加息预期，金融环境收紧及收紧预期，将令全球经济也受到冲击，并且进一步传导到大宗商品市场，对其形成下行压力。如果经济受挫，需求转弱，又将进一步缓和此前因地缘风险引发供应缺口导致的供需紧张局面，从而不再支持油价的持续性上涨。

生意社分析师认为，俄罗斯能源出口的困难的仍存，在目前后疫情时代，经济持续复苏背景下，这会加剧石油供应的紧缺，加之目前随着需求增长，国内成品油仍有利好支撑因素，预计后期成品油价格仍有支撑。

财新智库莫尼塔首席经济学家边泉水也认为，当前俄乌局势紧张将持续多久仍不明确，另外，美国对俄罗斯原油的制裁，或导致美国、欧佩克逐步增产，弥补俄罗斯的部分缺口。对于大宗商品市场，尤其是原油的扰动持续时间仍然较不明确。从几个维度来看，当前的宏观经济以及原油基本面更类似于1980年的第二次石油危机。对比当时原油120美元高位，我们预计本轮原油价格顶部区域或落于120-140美金，而高位震荡的时间长度将取决于俄乌冲突的持续时间，随着冲突的缓和，原油或快速下跌。

金联创强调，短时间内冲高到极端价格的原油并无实际参考价值，也无预测的意义，因为油价已经失去了理性，市场情绪的敏感度完全脱离了实际的供需情况。引发本轮油价暴涨暴跌的主要原因，还是集中在地缘政治局势，俄乌危机的升级是本轮油价上涨的导火索，紧接其后的西方国家集中制裁俄罗斯，是令油价失去理智疯狂上冲的直接推手。而随着俄乌谈判传来利好消息，油价中的地缘泡沫溢价迅速撤退，留下投资者面对剧烈上窜上跳的油价瑟瑟发抖。对于持续两日原油价格累计跌幅超过12美元/桶的情况，金联创认为属于油价的理性回归。如果地缘政治情绪不再继续恶化，那么国际油价较为合理运行区间为90-100美元/桶。