3月原油市场月评

　　 近期俄乌局势紧张，西方国家制裁引发俄罗斯石油出口中断的担忧，推动油价快速上涨，本月油价先涨后跌，然后再度反弹，波动巨大，振幅逾30美元。两国经历多次谈判，虽然分歧仍大，但市场紧张情绪缓和，地缘溢价快速回吐。但两国谈判过程曲折，市场情绪多次反复。自11月以来，原油强劲上涨，随着俄罗斯袭击乌克兰，上涨步伐加快。WTI的价格从3月初攀升至2014年7月以来新高129.42美元。对欧洲地缘政治升级的担忧逐渐消退，导致原油从最新高点下跌约20%，今日受拜登将释放更多石油的消息影响， 国际油价跌幅扩大。撰写本文时，原油报价102.89，当日下跌4.2%

　　
受到西方对俄罗斯制裁的支撑，这些制裁削弱了全球供应。虽然欧洲大部分地区已经放弃了针对俄罗斯石油进口的目标，但美国已经禁止了它们。这与禁止主要银行进入SWIFT全球报文系统一起，已经切断了世界市场的很大一部分与俄罗斯采购的石油。近期国内疫情发展严重，很多重要城市封锁，中国的封锁打击了价格，但下行可能不会持续下去。乌克兰和俄罗斯之间的谈判没有取得多大成功，但在最近几周的军事僵局中，停火的可能性有所增加。然而，即使达成停火或更广泛的协议，西方的制裁也可能继续存在，至少在短期内是这样。

供需紧张局面仍在延续

周三（3月30日）晚间公布的美国EIA原油报告显示，截至3月25日当周，除却战略储备的商业原油库存减少344.9万桶至4.099亿桶，减少0.8%。上周美国国内原油产量增加10万桶至1170万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口625.9万桶/日，较前一周减少22.7万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2071.5万桶/日，较去年同期增加8.1%。美国上周原油出口减少85.6万桶/日至298.8万桶/日。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少300.1万桶至5.683亿桶，降幅0.53%。美国至3月25日当周EIA精炼油库存增幅录得2022年1月7日当周以来最大。美国至3月25日当周国内原油产量为2022年1月14日当周以来最高。美国至3月25日当周EIA汽油库存增幅录得2022年1月28日当周以来最大，结束此前连续7周的下降趋势。美国包括原油、汽油库存还有战略石油储储备都在减少，而炼厂设备利用率已经超过90%，与往年相比处于较高水平，表明在炼厂加大马力的情况下依然不能跟上消耗速度。

金融博客零对冲评EIA数据：美国能源部的官方数据证实，上周原油库存大幅减少，库欣原油的库存也出现下跌。然而，产品方面的库存增加，或许表明需求担忧是有根据的。上周战略石油储备减少300万桶，推动了原油库存的整体下滑。

作为一个供需结构通常比较平稳的品种来说，原油市场的供需结构短期内发生快速变化的情况很少见，尤其是像2022年一季度这种剧烈变化且仍存在巨大不确定性的局面就更加少见。去年年底市场还在担心因为奥密克戎超强传播力引发疫情防控拖累需求，从而引发供应过剩局面的出现，OPEC在几次月度会议上做原油市场供需分析的时候就给出了今年一季度供应过剩的结论，并以此作为不额外增产的强硬理由。但很快市场就不再为此担心，1—2月份的数据显示全球原油供应仍然吃紧，三大机构月报显示全球原油库存仍然持续下降，这意味着市场本身处在供需紧平衡状态，而随着美国带领盟友开始将对俄罗斯制裁延伸到能源领域之后，如何解决由此带来的200万—500万桶/日的俄罗斯石油供应缺口成了一大难题。在美国及其盟友对俄罗斯能源领域实施制裁后，OPEC表示，全球产能不足以弥补俄罗斯约700万桶/日原油和产品出口的全部缺口，一旦禁令生效，这些出口可能被切断。“这个世界根本就没有这样的能力——现在的问题不是市场份额，而是我们如何缓解和克服这场危机。”OPEC秘书长巴尔金都表示。

地缘因素将持续对油价施压

俄乌冲突的冲击已经让市场难以应对，中东地区也并不安宁，有数据显示，也门胡塞武装袭击正变得愈发频繁，过去一段时间也门胡塞武装频繁针对中东地区包括沙特、阿联酋、伊拉克等国家实施了一系列袭击事件。此前沙特外交部刚刚发表书面声明表示，在沙特境内石油设施持续遭也门胡塞武装袭击的背景下，沙特将不对国际能源市场任何石油短缺承担责任。3月25日，胡塞武装再次向沙特阿美在吉达的设施发射了导弹和无人机，从也门境内发射的炮弹击中沙特西南部吉赞省一座配电站配电站并引发火灾，这推动了油价短线快速拉升。在供应紧张的背景下，任何不利于供应的地缘因素都会刺激油价上涨。沙特强调胡塞武装针对沙特境内石油和天然气生产设施的袭击，不仅将导致沙特能源产业的生产能力和履约能力受到影响，更将威胁全球市场能源供应的安全和稳定，并呼吁美国采取更多行动来帮助应对胡塞武装的袭击。

机构观点

Oanda高级市场分析师：市场情绪紧张，可能收回上周跌幅

俄乌谈判并未出现任何进展，在过去的一天里，原油价格企稳100美元之上。看来所谓的部队撤离只不过是俄罗斯的一次中途补给，随后又将部队送回了乌克兰。人们对前几天的局势进展都产生了怀疑，原油可能会迅速收复之前一周的跌幅。

国际能源署EIA的报告显示，汽油的需求在下降而美国得产量有所上升，削弱了WTI原油的上涨势头。但目前由于经济增长前景变得更加脆弱，市场担心原油需求被破坏。不过目前原油库存较低，市场依旧保持紧张。美国铁路协会报告说，在截至3月26日的一周内，铁路运输量有所下降。原油产品数量锐减19.2%导致铁路运输量同比下降3.2%。WTI原油料在115 美元水平遇阻，第二阻力是在121.50美元水平。

凯投宏观：不排除未来页岩油产量大增的可能

与1973年发生首次冲击之后的情况类似，目前大宗商品价格将在一段时期内保持高位。高企的价格对需求产生的负面影响可能愈发严重，但需求减少带来的价格下行动力远不及供应减少带来的价格上涨压力。但是，对页岩油的投资规模可能在未来几个月大幅增加，因此目前并不能完全排除页岩油产量激增的可能性。同时，尽管油价一直保持坚挺，但欧佩克正面临各方与日俱增的压力，迫使其利用大量闲置产能提高产量。

原油技术展望

下月来看，国际原油恐将维持高位高波动性的特点，但下行压力较大。东欧局势谈判平稳推进，市场预期事态难以继续恶化，地缘溢价将逐步转变为地缘折价。但是，关于俄罗斯的出口问题依然处于部分中断状态，供需偏紧下，对油市起到持续性支撑。当然，市场陆续关注利空因素，比如伊核协议达成的概率增加，阿联酋模糊的增产政策等，都削弱了油价的上行动力。因此，下月油价震荡整理，波动性仍然较大。对于未来三个月的油市行情，虽然依然处于高位运行，但随着地缘局势缓和和供应增加，重心有望逐步下移。

 

　　 从技术面来看，今日月线收官，由于还没有破低点，目前还是处于震荡拉锯当中，日线布林道开始收口，下轨支撑在此前低点93.30附近。4小时探高回落，突破107.80高点后没能站稳，多空转换阶段，加上消息面的不确定性，使得短期拉锯的幅度加大。单边持续性不强，反映到短线结构上，就是过山车式的震荡，最终要等空间和形态的突破才能确立方向的延续。目前处于多空拉锯中，多空互有理由。