回撤可控，稳而后发，中基私募50指数4月报来了

　　 一、 市场回顾

　　 4月，国内外形势依旧较为复杂。国际方面，自美联储3月、5月两次加息后，美元指数自3月底开始继续走高，人民币贬值压力增大，市场预期若通胀持续，连续加息将至。另外，美国SEC“预摘牌名单”对资本流动推波助澜，中概股和港股遭受了一定幅度的下跌。2月下旬爆发的俄乌克冲突陷入僵持，在欧美武器的援助下，乌克兰和谈进程缓慢，至今未有实质进展。国内方面，多地疫情降低了经济活动，近期PMI在荣枯线以下徘徊，今年完成5.5%的增长目标压力较大，为实现“稳经济”，中国央行实施了降息、降准，但在美国加息背景下，中国宽松幅度有限，在出口回落，消费受阻的情况下，多地房地产政策所有放松。

　　 市场方面，A股跌破3月中旬低点后继续下探，4月底开始出现中等幅度的反弹，成交额小幅萎缩，日均徘徊在9000亿元上下，板块上跌多涨少，消费和物流板块有一定的涨幅，跌幅较小的有房地产、能源等。风格上看，4月26日新低前，大盘股跌幅较少，新低后，前期跌幅较大的中小盘股反弹幅度较大。基差方面，4月沪深300指数基差维持在平水附近，中证500指数基差则主要围绕年化贴水10%上下波动。

　　 港股方面，4月恒生指数依然以下跌为主，但未跌破3月中旬所创低点，并于4月27日开始与A股同步反弹，随后持续走低，能源，消费，媒体等板块表现较强。美股方面，受通胀和连续加息预期影响，美股三大指数在4月以下跌为主，道指表现相对较强。

　　 大宗商品市场方面，在美元指数攀升、夏季用油高峰即将来临两方面的影响下，国际油价在高位震荡；全球主要经济体增长低于预期，导致LME主要金属下行。国内商品在4月走势分化，工业品在高位宽幅震荡，农产品则震荡走高。工业品中有色板块受外盘影响跌幅较大，其次为受到监管关注的黑色板块，化工品以震荡为主；农产品中油脂和生猪有一定的涨幅，谷物和软商品宽幅震荡。

　　 总体上看，4月A股跌后反弹，市场活跃度先降后升，商品市场部分板块趋势转向，其他板块多为震荡。中基私募50指数在4月表现良好，跑赢沪深300指数。

　　 二、指数表现 （一）整体情况 1、中基优选私募基金50指数

　　 2022年4月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股跌后反弹、市场热度有所降低的行情下，中基私募50指数表现强于沪深300指数。

　　 最近一年，沪深300指数下跌幅度高达23.71%，而中基私募50指数仅下跌7.02%，跑赢沪深300指数并获得了16.69%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利62.30%，远超沪深300指数累计收益2.18%，超额收益累计达60%。

　　 业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率达19%，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在12%左右，显著低于沪深300指数的19%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.4，而沪深300指数的夏普比率不足0.1。

　　 综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

　　 2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　 中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年4月期间表现良好。

　　 最近一年，沪深300指数下跌23.71%，而中基私募50稳健型指数获得盈利2.44%。

　　 中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过4%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益接近50%，年化收益率近20%，夏普比率超过2。

　　 综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

　　 （二）月度表现

　　 在自2019年7月起至今的34个月中，中基私募50指数有23个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的17个月中，中基私募50指数均跑赢沪深300指数。

　　 2019年7月以来，沪深300指数有17个月上涨，累计上涨幅度为61%，中基私募50指数在这些月份中涨幅接近55%，从比例上看捕获了沪深300指数近89%的涨幅，表明中基私募50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

　　 在沪深300下跌的17个月中，中基私募50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有9个月“逆市”上涨。这17个月里沪深300指数累计跌幅达55.80%，中基私募50指数仅下跌3.78%，显示出优异的防守能力。

　　 从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

　　 三、成份表现 （一）分策略表现 1、中基优选私募基金50指数

　　 2022年4月，中基私募50指数小幅下跌4.04%，三类策略中股票多头策略亏损3.56%，对冲策略、CTA及衍生品策略亏损幅度较小，均为0.24%。

　　 近期，高波动性的股票多头策略虽然表现不佳，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策表现突出，策略曲线呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。 从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

　　 2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　 2022年4月，中基私募50稳健型指数下跌2.61%，三类策略中股票多头策略亏损1.61%，对冲策略、CTA及衍生品策略亏损幅度有限，分别为0.52%和0.48%。

　　 长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在近期形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

　　 （二）基金相关性 1、中基优选私募基金50指数

　　 相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高为0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.14。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

　　 各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.27、0.39，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

　　 2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　 整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

　　 大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.27，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.55，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.45。

　　 （三）成份基金表现

　　 2022年4月，50支成份基金中有9支基金净值上涨，三类策略的成份基金表现都比较均衡。

　　 二级策略上看，对冲策略表现相对较好，高频alpha策略的盈利拔得头筹，其次为中频alpha策略；CTA及衍生品策略下的另类策略、基本面中长期策略接近持平；股票多头策略下各类策略表现比较均衡。