5家私募掉出百亿梯队 头部机构格局生变

　　 2022年一波市场的震荡下跌让私募头部机构的格局发生了不小变化。

　　 数据显示，截至5月31日，国内共有109家证券私募机构的管理规模超百亿，与年初相比，赫富投资、同犇投资、望正资产、嘉恳资产、煜德投资掉出百亿梯队，而白鹭资产、红土资产则在5月份跻身“百亿俱乐部”。整体而言，百亿私募数量增长较之前变缓。对此，多数私募人士认为，头部私募机构格局的变化主要与市场回调净值下跌、投资者恐慌性赎回、自身策略适应性、核心团队稳定性等因素相关。

　　 头部私募格局生变

　　 受业绩变动影响较大

　　 对于今年百亿私募格局变化的背后原因，某百亿私募市场总监表示，这与市场周期性变化、自身策略适应性、核心团队稳定性等因素相关，且这些因素将持续对私募行业头部机构竞争格局产生深刻影响。受今年市场震荡下行影响，部分私募投资者对百亿级私募的信任弱化，认购热情和持有信心有所下降，由于产品净值下跌导致客户大量赎回，使得多家私募掉出百亿梯队，个别机构由于核心投研团队的出走导致规模下降。尽管今年以来百亿级私募机构总数出现下滑，但近两年证券私募行业规模化趋势明显，百亿级私募梯队优胜劣汰，对行业发展具有积极作用。

　　 格上旗下金樟投资研究员关晓敏指出，2021年下半年起，陆续有百亿机构退出的情况，这主要是市场回调带来的影响，净值下跌导致规模缩水，投资人恐慌性赎回，后续的募集也受到一定的影响。

　　 明晟东诚投资副总监任波表示，私募管理人管理规模变动的直接原因是受净值下跌的影响以及投资人赎回，但从更深层次的原因来看，那些赎回量比较大的私募机构，可能是客户服务没有做到位。客户服务是投资者与私募产品之间的重要纽带，但有些私募对客户服务并不重视，导致投资人对产品信心不足，理解程度不深，净值出现波动后立即赎回，进而导致管理人的规模出现大幅波动。

　　 白鹭资管合伙人杜旭指出，今年以来业绩表现靠前的不少是跨资产的复合策略产品，印证了多资产、多策略配置的重要性。在股票Alpha方面，在市场缺乏热点、风格不延续的环境下，高质量且稳定的超额更难获取，去年9月以来仍能持续表现稳定的管理人，也进一步获得了市场认可。

　　 星石投资首席研究官方磊直言，今年以来股市表现较差，前5个月偏股混合型基金指数下跌幅度达到了18.26%，净值下跌对规模的影响比较大。同时，股市赚钱效应减弱导致投资者赎回份额，进一步加大私募公司的规模压力。

　　 好买基金研究中心研究员刘泽龙表示，除了市场原因之外，个体原因也值得重视，一部分私募业绩的掉队来自净值阶段性的回撤，但长期逻辑依然坚实，规模重新归位概率较高；也有一部分私募管理人在投资方法上可能缺乏可持续性，过去阶段性业绩“优异”的背后承担的“泡沫”风险显现，投资者对于这类机构需要警惕。

　　 私募行业大洗牌

　　 是压力更是动力

　　 面对私募行业大洗牌，世纪前沿表示，这既是压力也是动力。在量化规模增长的背景下，未来的发展应该主要集中在中低频策略的发展和提升上。第一，由于中低频统计套利的特征，细节将决定策略的表现；第二，规模的增长会不可避免地带来信号的周期性波动，这样就对组合管理和风控提出了更高的要求；第三，随着高频交易的竞争变得更加激烈，以及整体交易规模的增加，对交易带来的市场冲击的优化和管理也会更加重要；第四，在软实力方面，人员的管理以及激励规则的构建也是成败的关键。

　　 不少私募机构认为，在日益激烈的竞争环境下，更重要的是提升自我。明汯投资称，首先，行业洗牌的压力并非来自外部，更需要突破自我；其次，规模是一个很直接的评价指标，但更多是“果”，我们要去考察这背后的“因”，即投研能力、品牌建设、渠道合作；最后，除了投资能力维度外，私募管理人也会在产品要素做优化以实现规模可持续增长，例如，搭建低中高不同风险等级的多产品线，根据客户资金周转需求，设定不同锁定期等。

　　 杜旭称，随着市场环境的变化，今年行业出现一些再平衡以及新的机遇，面对行业的变化，最重要的是坚持自己的优势。对白鹭来说，仍然是坚持多策略方法论、高投入及最高人才密度，持续迭代，在新的收益来源、风控方式上不断探索精进。

　　 关晓敏指出，私募机构的立身之本是策略的优势，在投资策略方面进行持续的更新迭代深耕，且公司的管理合理，投研核心团队稳定是私募长久发展的前提。

　　 朝阳永续基金研究院研究总监尹田园称，私募行业规模仍处于较高增长期，有清晰成熟投资理念和策略，且业绩稳健的私募能走得更长久。

　　 展望私募行业未来的发展，刘泽龙表示，长期而言，私募行业将会持续扩容，发展空间依然巨大。投资方法论具有可持续迭代能力的私募具有更强的生命力，在此过程中，组织建设能力也会成为未来重要的核心竞争力，从强个人到强体系过渡会是行业下个阶段非常重要的胜负手。

　　 雪球副总裁夏凡认为，随着竞争的日益加剧，头部化特征也将愈发明显。但这并不意味着规模越大的私募，投资业绩就更优。回顾近几年的市场表现就不难发现，大规模的私募管理人获取超额收益的难度持续增加，面对震荡复杂的市场环境，灵活度也受到制约。