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　　 今日，2022新浪财经养老与基金研讨会于线上隆重召开。

　　 近日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着“个人养老金”新时代即将开启。而养老投资一直是大众关心的话题，随着我国人口老龄化加速到来，发展第三支柱已经十分迫切。广大民众尚未形成长期、持续且系统地进行养老储备的意识。养老保障产品供给层面，我们也亟需更加多元化、符合个性化需求的养老产品。

　　 公募基金如何助力个人养老金“落地开花”？新浪财经针对此议题举办了2022养老与基金研讨会(线上)。

　　 民生加银基金副总经理于善辉表示，公募基金在养老投资中扮演非常重要的角色。一方面，我们可以看到DC计划里58%的资金投资于共同基金，45%的IRA的账户投资于共同基金，也就是共同基金本身在这样的一个投资里边起到了重大的作用。另一方面，国内的公募基金的历史业绩非常不错，过去20多年，经过统计的公募类的主动的权益基金，过去20年平均年化回报水平达到了16%―17%，债券类的纯债类的平均年化回报达到5%―6%，而它的波动率比同期的指数低很多。更重要的是公募基金严格合法、合规、高度透明化的约束，这个信托义务之下，使得它更符合养老类的钱本身的特定的需求。

　　 公募基金中，FOF类产品时未来的重要发展方向，有以下几点重要的优势：1.充分分散，我们可以选20个到30个基金作为我们的组合应对信用风险；2.当前市场上有9000多只各种类型基金，需要投资者挑细选；3.普通投资者做不到在不同的季度及不同的时间段去做一些收益的增强或者是资产的配置，而FOF的基金经理在这上面必须要去努力地做到，能够去平滑收益。

　　 我是民生加银基金副总经理于善辉，非常高兴也非常感谢新浪财经邀请我参加本次2022养老与基金研讨会。接下来我就本部分的话题来汇报一下我的观点。我这一部分的话题主题主要是“如何把握个人养老投资风口”。

　　 我想围绕着四个方面来展开我的内容：

　　 第一方面，养老投资本身对于个人来说是非常非常重要的。为什么这么讲呢？因为前面的嘉宾都已经介绍了我们的养老问题确实是日益严重，不仅仅是老龄化，也不仅仅是覆盖率，也不仅仅是替代率，这些指标其实都不太乐观。对于我们每个个人来说，我们要想退休以后的生活、养老的生活要想质量不下降，首先必须要解决的问题是有钱养老的问题。包括我们在享受各种各样的养老设施的时候，如果我们手里没有一定的财富，我们很难说我们的质量到什么样的程度。而有钱养老的话题的核心是财富的增值，而财富的增值的核心是什么呢？我们认为更多地来说是必须要考虑如何利用好投资的工具，把财富更好、更平稳地增值，而这一点越早开始越受益，因为财富增值的过程里边，时间的力量是最大的力量。

　　 我们也可以参考着国际上的一些先进的国家的一些经验，可以给大家一个数据。我们看到来自于美国、来自于欧洲、来自于日本这样的一些发达经济体，它的个人养老的投资里边大概有50%―60%的部分是跟资本市场是有关系的，而我们国家居民端的资产的分布，在金融资产这边只有不到20%，我们认为充分地利用资本市场也许是未来最重要的方向。

　　 所以，这是第一方面，养老投资对个人非常非常重要。

　　 第二方面，个人怎么样来进行养老投资呢？一个方面有可能是个人自己去做投资，去买股票，去买基金，去买各种各样的产品。另外一方面，可能是买一些养老类的金融产品，比如说公募的养老类的FOF基金或者公募类的养老类的一些产品，包括保险机构发行的一些保险的养老类的产品，包括银行以及理财子推出的一些养老金融的产品，其实都是可以选择的。我在这里边强调的第二个观点是个人自主投资，在过去十年的时间里边，我们能看到一个客观的数据，要比专业化的投资要差一大截。根据统计数据2012―2021年，如果买沪深300，这十年间的年化收益只有4.4%，如果买中证800，只有4.2%，如果买全A，只有5%出头的收益。但是如果是买偏股型的基金，这个数据接近8%。这个收益率还是很可观的。与之相对应的是回撤水平、夏普比率这样一些风险收益的指标会更优秀。所以，我给大家的第二个方面是普通人如何把握住养老的东风，把握住养老的这些政策，不仅仅是要把握税收递延给我们的好处，更重要的是我们要把握住税收递延政策本身所反映的内涵，它是鼓励大家通过合理的工具和合理的方式要进行财富的增值，个人要建立储蓄性的、积累型的个人的养老的投资。而个人的养老投资，我们认为可能更多地是要利用专业的力量，而这个专业的力量里边，我们认为是有它专业的价值的，而这种专业的价值本身确实从数据上讲，从平均收益来讲都是很可观的，比你直接去炒股票，按照指数来讲，大概率要好差不多接近一半的程度。

　　 第三方面，公募基金在养老投资中的作用。

　　 首先，公募基金本身跟养老投资之间是相辅相成的、共同促进的，按照国际成熟的经济体和成熟的资本市场的经验，我们可以发现养老类投资的这部分钱是公募基金重要的资金的来源，我们看到ICI的数据，截止到2020年年底，美国的共同基金的总规模达到了接近24万亿，其中DC计划的投资额达到了接近5.7万亿，占到了24%。IRA的账户(个人补充型的养老账户)达到了5.5万亿左右，占到了23%。可以说如果有效地服务好养老类的需求，公募基金的钱也不愁，是重要的资金来源。

　　 第二方面，公募基金在养老投资中也扮演非常重要的角色，因为国外的一些成熟经验告诉我们，这些投资最终的效果都是不错的，最后他退休之后的生活也还是不错的。这里反映的是什么呢？反映的是他选择的金融工具本身确实给他带来了增值的效应。我们可以看到DC计划里58%的资金投资于共同基金，45%的IRA的账户投资于共同基金，也就是共同基金本身在这样的一个投资里边起到了重大的作用。这是第一个方面，成熟的经验告诉我们，一旦这个市场能够形成正循环，这个市场是兵家必争之地，也恰恰是普通老百姓重点要把握的方向，也是基金公司也要重点服务的对象。第二方面，国内的公募基金的历史业绩还是非常不错的，不管是它的风险收益特征也好还是它的综合的业绩表现也好，都是比较适合于养老投资的个人优选的对象。

　　 我们可以看到过去20多年，我们经过统计的公募类的主动的权益基金，过去20年平均年化回报水平达到了16%―17%，债券类的纯债类的平均年化回报达到5%―6%，而它的波动率比同期的指数低很多。而这样的增值效应，这样的业绩表现是符合养老本身的一个中长期的要求的。更重要的是公募基金严格合法、合规、高度透明化的约束，这个信托义务之下，使得它更符合养老类的钱本身的特定的需求。

　　 第三方面，公募基金能对养老类的需求发挥什么样的作用。一是提供优质的产品上面，尤其是FOF类的产品，而FOF是Fund of fund，是以基金为投资对象的公募基金，FOF有几点非常重要的优势。

　　 1.它有一个充分分散的优势，尤其对固收类的基金。信用风险很高，应对信用风险最有效的方式是充分地二次分散，才能比较有效地应对，这一点是FOF相对个人去选几个基金最大的好处。我们可以选20个到30个基金作为我们的组合。

　　 2.现在基金的只数太多了，9000多只，各种各样类型，需要你精挑细选。

　　 3.要在不同的季度以及不同的时间段还得要去做一些收益的增强或者是做一些资产的配置，而这一点恰恰是普通人做不到的，而FOF的基金经理在这上面必须要去努力地做到。当然除了精选一些优秀的基金来构成组合以外，更重要的是他能够去平滑收益，能更符合养老类的特点。

　　 所以，我认为公募基金在提供产品方面是有独到的优势的，FOF是其中非常大的一个很重要的发展方向，大家不妨去重点地考虑。

　　 第四方面，公募基金本身有一个高度透明的专业化投资的优势。从这个角度来讲，公募基金如果想把握住这个风口，务必把自己的投研能力要加强，务必要把自己的特色做出来，务必要把自己在不同类的资产里边有效的alpha的创造能够带来。比如我们要配新能源车，你能不能在新能源车的这个赛道上能够让你的专业化的管理相对于这个指数而言有稳定的超额收益？这样你就能够成为一个最基础的金融工具，能够被下面的FOF来选择，也可以被普通的偏好于新能源投资的这样一些个人投资者来选择。所以，我觉得公募基金核心的还是投研。与之相对应的还有个人养老相对应的是服务的体系，不仅可以通过投顾式的模式来服务个人养老投资，你也可以通过各种各样的与之相对应的投资者的引导、投资者的教育以及投资者的陪伴，提升持有的体验，这样的话你的整个投资过程才能更顺利、才能更长久，而我们的个人在这个过程里边才不会由于市场的波动而感受下降。所以，两个角度，一个方面把投资研究这个本源做好，把业绩做好，更符合个人养老投资的需要；另外一方面，从服务体系来讲，能更有效地提升客户感知度的服务，能够更有效地让客户感知到中长期投资的价值，这也非常非常得重要。

　　 这是我讲的前三个方面的话题，一个是养老投资对个人来说很重要；第二，普通人怎么来进行养老投资；第三，公募基金在养老投资中有哪些作用以及该怎么样去把握住风口。

　　 最后，大家都知道税收递延的政策已经出来了，我们会铺开了去做，如果有一天我们能够形成跟资本市场的良性互动的格局，我认为个人养老类的投资对资本市场会产生非常重要的深远的影响，有可能会促进资本市场的理念更加长期化，更加促进资本市场走向成熟，更加促进资本市场做价格的发现、资源的配置。而在这里对金融机构来说影响还是蛮巨大的，我们认为各类的金融机构应该考虑到这件事情本身做大以后，我们怎么样能够顺应中长期的投资理念之下怎么样改善自己的投资框架，投资机构如果想把握住未来的资本市场大发展、资本市场改革，在房住不炒之下，金融市场要承担很多的改革的功能之下的话，我们的投资框架、投资理念、投资哲学都应该有所进步、有所发展，这是对金融机构本身的影响。对资本市场本身，大家务必要把整个市场的框架和市场合规的氛围，以及作为市场里边最重要的上市公司、最重要的一些金融的标的，它本身还是要做到高度的透明、高度提升质量、高度地认真复杂，同时更重要的是要做好自己的事情，这样我们的事情才会走向更成熟，才会走向价值发现，才能伴随着我们祖国的强大、经济的强大，伴随着我们实现伟大复兴的过程之中，金融市场一定会有效地分享这样的一个制度的红利，而这个制度的红利里边需要每一类企业、每一类机构都深度地参与。