600亿“人气标杆”光大证券大跌8%，获融资买入15.81亿元居首，什

　　 券商板块午前延续调整，锦龙股份(15.25 -6.73%诊股)跌8.56%，昨日盘中巨振17%的“人气标杆”光大证券(17.05 -7.79%诊股)跌8.22%，中银证券(13.90 -4.40%诊股)、长城证券(10.35 +0.78%诊股)跌超5%。

　　 市场人气风向标券商ETF（512000）跌2.04%，成交6.71亿元。板块下跌资金持续逆势买入，LEVEL-2行情显示，券商ETF（512000）午前净申购额超2.48亿元。

　　 有175股买入金额超亿元。其中，三只券商股融资买入额位居市场前十。光大证券融资买入15.81亿元位居市场首位，东方财富(24.43 +0.99%诊股)融资买入14.43亿元位居第二，中信证券(20.82 +0.00%诊股)获得融资买入额近6亿元。

　　 作为行情的风向标，券商板块在经历了6月以来的整体性上涨后，骤然“熄火”是何信号？

　　 广发证券(18.50 -1.07%诊股)在《迎接战略配置的时间窗口——2022年券商板块中期策略》中指出，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位。从四个因素来看，券商板块具备配置价值。

　　 1、估值：上行概率大于下行风险

　　 当前券商PB估值（PB-LF）正处于3年来的低点，凸显配置价值。近年来，券商行业利好不断：居民财富管理需求日益旺盛，资本市场改革持续深化，北交所诞生，科创板做市制度落地在即，监管政策不断围绕着创新导向，但从估值来看，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位，仅高于股票质押风险暴露时期。

　　 优质龙头券商破净，布局正当时从券商个股估值来看，近年来券商估值普遍处于下行趋势，其中值得注意的是，不少券商出现了破净的情况（PB<1），头部券商也不可幸免。自2000年以来，我国上市券商的破净潮一共有三次。第一次是2005年，13家上市券商中共有1~2家破净。第二次是2018年，股权质押风险暴露，导致券商资产负债表并不能反映其净资产的真实价值。近40家券商中有9家券商破净。第三次是2020年初至今，截至6月14日，48家上市券商中，共有10家破净，占比21%，10家券商分别为华泰证券(14.30 +0.00%诊股)、海通证券(9.78 -0.20%诊股)、东北证券(6.96 -0.71%诊股)、国元证券(6.40 -0.47%诊股)、华西证券(7.73 -0.13%诊股)、华创阳安(8.68 +0.12%诊股)、哈投股份(5.17 -0.96%诊股)、国泰君安(15.16 -0.20%诊股)、国信证券(10.09 -1.46%诊股)、东吴证券(7.20 +0.14%诊股)。可以发现，破净潮呈现出破净比例升高、时间跨度变长的趋势。

　　 2、监管政策：政策催化是下半年板块估值修复的核心看点

　　 科创板做市制度或从两个方面有利于券商：其一，科创板做市制度有助于券商投行资本化业务。其二，与传统的自营业务相比，科创板做市属于非方向性业务，其收益稳定性较强，有利于稳定券商收入，提升券商持股体验。

　　 券商行业方面，监管层不断明确未来行业将高质量发展的主题，阐述了接下来的政策基调，解说了未来的行业发展方向，有助于市场形成良好预期。

　　 公募基金方面，2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。考虑到财富管理业务需求不断提升，中国的公募基金行业发展长期趋势向好。

　　 虽然财富管理业务受市场调整而有所放缓，但从长期来看，财富管理赛道前景良好，未来可期。一方面，我国居民可支配收入稳定增长。我国居民可支配收入从2013年的26467元增长到2021年的47412元，虽受2020年疫情影响较大，但仍持续向好，年平均增速在8~9%之间。

　　 3、基本面：金融供给、行业变革向上支撑券商基本面

　　 短期来看，股价涨跌可能会与基本面有所背离，但从长期来看，券商指数涨跌幅和净资产收益率高度相关。这主要是因为市场短期是投票机，长期是称重机，优质资产在长期必将显现出其应有的价值。

　　 从近期来看，ROA的上升与杠杆率显著提升造就了券商ROE不断升高，并且有望继续延续下去。

　　 4、流动性：流动性宽松有利于激发券商板块弹性

　　 从历史上看，流动性宽松有利于激发券商板块弹性。在过去十余年中，券商有两次趋势性投资机会：2006/07年和2014/15年，这两次均为流动性和监管周期共振的结果。近年来，随着我国利率市场化进程不断推进，利率市场化程度不断提升，利率传导效率进一步提高，预计LPR下调将带来金融机构贷款利率的下降，改善资本市场流动性，券商板块将进一步回升。

　　 从历史上看，社融增速回升期券商指数表现较好。我们总结了近几年来社融增速回升期券商板块的表现，发现券商板块上升基本与社融扩张期同步进行，并且涨幅较上证指数更大，且具有短平快效应，且涨幅主要在社融上升的前半段完成。根据广发银行组关于流动性的观点，6月上海解封，预计前期积攒业务会迎来一次性投放，叠加政府债加速发行、信贷和社融数据将转好，如果没有更严重的疫情冲击，预期今年四季度前，社融增速会继续温和抬升，带来券商板块的回升。

　　 年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至6月16日，券商ETF（512000）年初以来份额增长25.42亿份，合计资金净流入23.89亿元。

　　 两融方面，券商ETF（512000）6月16日融资买入额2.25亿元，最新融资余额16.45亿元。

　　 资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　 业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

　　 2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

　　 中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券(9.96 -0.70%诊股)全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券(4.23 -0.47%诊股)2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券(6.83 -0.15%诊股)、国联证券(11.85 +0.25%诊股)净利润增幅达到或超过50%；太平洋(3.02 -0.66%诊股)、国盛金控(9.60 停牌诊股)实现扭亏为盈。

　　 券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。