量化派科技递表港交所，收入来源单一难题待解

　　 场景化数字解决方案提供商——量化派科技有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司及中信证券为其联席保荐人。

　　 众所周知，互联网公司向来具有高毛利、高增长，但从其招股书来看，这家名不见经传的互联网科技公司貌似并非如此。

　　 近年业绩增长乏力

　　 量化派科技是一家中国领先的场景化数字解决方案提供商，构建及运营各种数字化场景，透过促进消费支出连接场景合作方与其终端用户，帮助其维系、拓展及活跃终端用户群。

　　 根据了解，2019-2021年，公司收入分别为人民币3.72亿元、1.97亿元、3.51亿元，经营溢利分别为6826.4万元、人民币2256.6万元、人民币5464.7万元。除了2020年业绩大幅下滑之外，2019年和2021年业绩表现基本持平。

　　 2020年，除了新冠疫情的“黑天鹅”之外，公司与第二大客户终止合作，且因贵州整治网络借贷风险使得来自金融机构客户的收入减少，业绩下滑明显。而2020年下半年，由于新产品的推出，场景合作方与数字化交易赋能数量双双上升，叠加疫情后复苏，使得2021年业绩出现回暖。

　　 报告期内，公司毛利率分别为82.8%、76.9%及75.9%，虽受金融机构客户减少影响有所下滑，但仍然处于较高水平。

　　 由于拓展了新的数字化营销及数字化交易业务，2021年公司技术及外包服务成本增加225.6%，薪金及福利、数据服务成本也有所上升，销售成本由2019年的6380.5万元增加至2021年的8472.7万元，目前占营收比例约为24.14%。

　　 报告期内，研发费用分别为3079.3万元、2905.6万元和4441.5万元，主要由于在业务增长的同时研发人员数目增加及研发人员平均薪金上涨，目前占营收比例约为12.65%。

　　 在流动性方面，2021年年末公司现金及现金等价物为4848.3万元，流动负债为7258.8万元。

　　 根据了解，公司存在客户过于集中的风险。报告期内，公司前五大客户分别占总收入的94.2%、93.5%及74.0%。公司对同期最大客户的销售额分别占同期总收入的53.8%、43.3%及37.8%。

　　 网贷平台转型电商，前路能否顺利?

　　 据招股书披露，公司两大主要业务为数字化营销和数字化交易赋能。其实，简单来说，就是在线上打广告，吸引用户使用自家信用钱包“羊小咩”贷款，并从中赚取分成。2020年下半年，公司将“羊小咩”转型为电商平台，开始了卖货。

　　 不过，目前公司的电商业务进展得似乎并不太好。到了2021年，公司前五大客户的收入依然占比超7成，而这五家客户全部来自于金融业：两家商业银行、一家金融科技公司和两家消费贷款公司。

　　 从用户数据来看，公司场景合作方由2019年的80名增至2021年的214名，最新数据为逾600名。截至2021年年底，付费羊小咩用户数目达到645000名。据相关新闻，平台拥有7500+商品品牌覆盖。不过，目前在黑猫投诉平台上有3763条关于羊小咩的投诉，有网友称，贷款后遭遇暴力催收、电话骚扰，购买商品虚假发货、不能退货等。

　　 根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司于2021年在中国场景化数字解决方案提供商中排名第八，并在按效果付费场景化数字解决方案提供商中排名第一，占据7.2%的用户群体。

　　 根据了解，像“羊小咩”这样由网贷平台转型为电商的事例，自2020年以来屡见不鲜。不仅仅是因为突然而至的疫情导致网贷大量逾期，另外也是因为在网贷监管趋严的环境下，网贷平台越来越难以获取新增用户。

　　 但转型电商就能找到新的利润增长点吗?在电商行业已成红海的情况下，新进行业者想在淘宝、云集、京东、拼多多等巨头的围堵中突围，难度不小。尽管已经有了团队和用户群，但如何推广、选品对于互金公司来说仍然是难题。如2018年决定转型电商平台的红岭创投，两年后仍然在招聘“采销主管、居家类采销经理、有机食品采销经理”等关键岗位。

　　 近年来政策对于个人信息更加严格的保护则是可能使公司增长受阻的另一个因素。2021年以来，《中华人民共和国数据安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《网络安全审查办法》相继生效，对于从事数字化广告、电商业务这样需要大量利用用户数据的公司来说，受到的冲击比其他互联网公司更大，而为此增加的合规成本则将进一步拖累公司利润。

　　 比起其他互联网公司，目前量化派科技的业务及收入来源均较为单一，尽管目前业绩并未显示出明显的下滑势头，但从长远来看，一旦业务转型受困、市场扩张不利，又无法找到新的利润增长点，那么在互联网流量红利见顶、竞争越来越激烈的整体环境下，公司业绩前景难言乐观。