紧跟产业迭代升级趋势 公募与外资审美偏好变迁史

　　机构投资审美偏好的变化，在某种程度上折射了时代背景下产业迭代升级的趋势。而在当下市场环境中，新能源是一条具有高景气度、高确定性的长期赛道，因此同时受到公募和外资的重点关注。 机构重仓行业的变化，能够真实反映资本市场对产业发展的认知变迁。过去数年，外资和公募基金各自的重仓行业发生了明显变化。其中，北向资金净买入前十名的行业从蓝筹股过渡到赛道股；公募头号重仓股和重仓行业由最初的交运、金融，变为消费及现在的新能源。 多位业内人士认为，机构投资审美偏好的变化，在某种程度上折射了时代背景下产业迭代升级的趋势。而在当下市场环境中，新能源是一条具有高景气度、高确定性的长期赛道，因此同时受到公募和外资的重点关注。 外资偏好从“强盈利”变为“高增长” 深圳证券交易所网站最新披露的数据显示，截至7月15日，QFII/RQFII/深股通投资者对10只A股的持股比例超过24%的初始披露比例，它们包括广联达、洽洽食品、汇川技术、宏川智慧、国瓷材料、美的集团等。其中，广联达和华测检测的外资持股比例已经突破28%的暂停买入线，分别达到28.13%、28.97%。 QFII/RQFII和互联互通机制开通以来，外资持续流入A股市场。2019年9月10日，国家外汇管理局宣布取消QFII/RQFII投资额度限制。此后，个股被外资“买爆”的现象时有发生。 从披露的数据来看，过去数年，这张被外资大比例买入的A股名单发生了明显变化。2019年以前，外资大比例持股的行业主要是家用电器、交通运输；2020年以后，外资持股重点偏向计算机、机械设备、电力设备公司等。从个股市值大小来看，2019年以前获得外资青睐的公司，平均市值超过1000亿元；2020年之后，外资大比例买入的公司，平均市值低于600亿元，同时估值也相对较高。 富国基金总结称，拉长视角来看，北向资金净买入前十名的行业从蓝筹股过渡到赛道股。2019年，银行、家电、医药生物位居外资买入前三大行业；随着新能源产业的崛起，以电池、光伏、电网为代表的电力设备2020年以来稳居榜首。同时，以锂为核心的有色金属也现身前十名榜单。此外，医美行业异军突起，成为北向资金争抢的香饽饽。 实际上，北向资金对A股的配置偏好已从“强盈利”变为“高增长”。据富国基金统计，2019年以来，北向资金持仓的净资产收益率趋势性下行，而净利润增速趋势性上行。这表明，对于北向资金而言，业绩确定性已逐渐让位于成长性。 公募头号重仓股更迭 在某种意义上，基金头号重仓股被视为机构投资者心中核心资产的“领头羊”。过去20年，公募基金头号重仓股所属板块从交通运输、金融行业，逐渐过渡到消费和新能源。 回顾历史，2003年至2005年，宝钢股份、长江电力、上汽集团、上海机场等轮番登上基金头号重仓股宝座；2006年至2008年，招商银行在连续霸榜12个季度后，又与中国平安交替占据头号重仓股宝座长达2年；从2011年开始，贵州茅台、伊利股份交替占据公募重仓股榜首。此后几年，贵州茅台、伊利股份、格力电器等消费股，以及中国平安和兴业银行两大金融股成为公募头号重仓股“常客”。2019年第三季度以来，贵州茅台连续八个季度“封王”，直到2021年四季度末首次被宁德时代所取代。 不只是头号重仓股，基金重仓行业也在发生类似变化。2010年之前，金融板块在公募持仓中占据绝对的主导地位。近10年，随着金融行业在公募持仓中的占比逐渐走低，消费行业占比开始一路攀升。此后，新能源行业开始崛起。据国海证券统计，截至2022年一季度，主动权益基金重仓股主要集中在电力设备及新能源、医药、电子、食品饮料，占比均在10%以上，占比合计超过50%。 知名投资人、泉果基金总经理王国斌在他撰写的《投资中国》一书中表示：“在公募投资中，周期行业的市值占比在2008年之后持续下降，信息技术、医疗保健、可选消费的市值占比不断上升，这非常完美地体现了城市化不断深化的进程。” 沪上某基金分析人士表示，对资本而言，追逐更高回报永远是源动力。基金经理在布局时，总会选择潜在回报最大的地方，这从基金重仓股的演变中可一窥端倪。此外，机构投资逻辑也发生了变化。过去几年来，伴随一系列监管政策的推出，基金更加注重上市公司所属行业的景气度，更加聚焦上市公司的核心竞争力。 新能源赛道站上风口 如今，新能源已经成为公募基金和外资共同重仓的行业。多位业内人士表示，从未来大趋势看，新能源是一条高景气度、高确定性的长期赛道。在陆续公布的公募基金二季报中，新能源受到不少基金经理的偏爱。 以明星基金经理陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票为例，截至今年二季度末，基金前十大重仓股中，新能源相关个股占据了八席，其中盐湖股份和华友钴业均获得增持。此外，率先披露基金二季报的安信优势增长和长城久富混合，也在今年二季度大幅提升了对新能源行业的持仓比例。 多家资管巨头均视新能源为A股市场未来最有潜力的赛道之一。资管巨头联博汇智投资总监朱良认为，市场风格表现与经济所处的阶段有很大关联。“我们比较关注受益于中国绿色能源政策的企业。” 贝莱德中国新视野基金经理表示，中国光伏企业在技术、成本及产业集群等多个方面处于全球领先地位。其中，硅片、电池、组件、光伏玻璃等产业链供给在全球市场中的占比大幅领先，且不断提升，可持续发展空间可期。 “经过近10年的发展，中国在新能源车产业链上已做了完整的布局，从上游电池的正极、负极、电解液、隔膜，到中游的电池公司，再到下游的整车及储能装置。在产能建设与上下游产业链的积累方面，中国企业已经远超世界上其他公司，这为中国在全球新能源产业链上处于领先地位奠定了很好的基础。”富达国际的分析师覃晓曦称。