下周美国农业部报告要考虑的历史教训

　　下周五将提供美国农业部的又一轮数据，供交易商--和农民--消化。从市场的角度来看，主要焦点将是目前对玉米和大豆产量的评估。2019年，美国农业部改变了称量玉米穗的做法，作为其估计玉米产量方法的一部分。美国农业部现在要等到9月份的报告中包括来自田间的数据，而是使用卫星图像来协助8月份的估计。

　　作物状况与去年的评估结果相差不大，本周玉米的优良率为61%，比一年前低1%。去年8月的WASDE报告确实显示玉米产量大幅下降，从每英亩179.5蒲式耳降至174.6。从这个角度来看，将今年的产量预估降至174.6蒲式耳，产量将减少近2亿蒲式耳。假设需求预估没有变化，结转量将降至12.73亿蒲式耳（bb），即8.7%的库存-使用比率。大豆的情况与玉米类似，本周的评级与一年前相同，为60%的良好至优秀。美国农业部还在2021年8月的WASDE报告中降低了大豆产量，从50.8 bpa降至50.0 bpa。将大豆产量降至50 bpa，对资产负债表的影响比玉米更大，产量下降130mb。假设对大豆的需求没有修正，期末库存将骤降至100mb，或2.2%的库存-使用比率。

　　很容易认为这种潜在的产量修正会被视为看涨，但当我们考虑到去年报告的价格反应时，这种假设可能是不正确的。虽然去年8月的WASDE报告是看涨的，但2021年12月的玉米期货在报告当天创下了高点，价格从8月WASDE报告的高点到9月WASDE报告的低点突破了96.75美分，这最终是玉米的秋季低点。同样，2021年11月大豆期货在8月WASDE报告后的三个交易日创下主要高点，直到11月WASDE报告才创下秋季低点，不幸的是，该报告与8月报告后的高点相差2.085美元。

　　如果我们探讨为什么会这样，可能有两个原因。首先，美国农业部的典型行为是将需求量减少约为产量减少的一半。这可能使玉米和大豆的结转数量分别接近1.375bb和165mb。美国农业部可能继续追赶他们的尾巴，减少未来的需求前景，以帮助适应现在越来越小的作物。虽然看起来美国农业部是在抢夺彼得（出口）来支付保罗（期末库存），但当我们对巴西的作物有了更好的把握后，他们最终可能被证明是正确的。

　　这使我们想到了第二个原因。如果巴西及时播种大豆，并生产出一种趋势类型的作物，那么巴西的总产量将同比增长大约2500万公吨，达到大约1.5亿公吨。巴西农业综合企业顾问SAFRAS&Mercado最近估计巴西的潜在作物规模为1.54亿吨。如果这一点得以实现，美国农业部现在减少资产负债表上的需求的做法可能是正确的。请记住，直到去年秋末，交易商都认为巴西的大豆作物将创下纪录。买盘没有出现，直到交易商对巴西干旱的担忧给了我们一记耳光，大豆从11月的低点到2月的高点反弹了5.5美元，这在俄乌冲突时达到高潮。