私募又放大招！非正收益 不提业绩报酬！

　　近日，一家名为“徐星私募证券基金”的私募机构发布公告变更业绩报酬计提方案，强调客户“正收益”的前提下才能计提，顺应了监管强调的“以投资者利益为先”的理念。

近年来，主动降费的私募机构越来越多，一场“价格战”似乎一触即发。

已有私募修改收费标准

近日，一家名为“徐星私募证券基金”的私募机构发布公告称，为进一步“让利”投资人、增厚客户投资收益，经与托管机构、合规部门长时间沟通协调，公司将于近期完成徐星成长一号业绩报酬计提方案变更工作。

其中，业绩报酬计提时机由“产品分红时、客户赎回时或产品清盘时计提”，变更为“客户赎回时或产品清盘时计提”。业绩报酬计提方案由“产品收益部分的18%”，变更为“对标沪深300指数超额收益部分的20%”，并明确三个前提条件：一是产品必须是正收益，才能计提业绩报酬；二是产品必须有超额收益，才能计提业绩报酬；三是计提业绩报酬后，客户收益必须为正，否则不能计提。

此前，中国证券投资基金业协会11月24日发布了《私募基金行业文化建设倡议书》，向全体私募基金管理人及其从业人员发出十方面倡议。其中强调要坚守长期理念，构建科学合理有效的长周期考核激励和收入分配机制，计提业绩报酬要坚持投资者利益优先，不急功近利，不短视浮躁，纠治过度激励、短期激励。

徐星私募证券基金对业绩报酬计提方式的这一变更，强调客户“正收益”的前提，顺应了监管强调的“以投资者利益为先”的理念。

私募费率问题多次引发争议

事实上，私募基金行业费率问题越来越受到关注，尤其是业绩报酬计提方式，多次引发投资者争议。

此前，有投资者反映，他在2021年9月花150万元买了一家百亿量化私募旗下的中证500指增产品，一年半过去亏损近10%，但他却被告知要计提超额收益的业绩报酬，总共超过3万元。近日也有一位投资者反映，其投资某量化私募指数增强产品，持有期间收益为负，但按照超额收益计提业绩报酬，竟要扣费上百万元。

尽管此类计提业绩报酬的方式符合基金合同要求，也属于目前市场上指数增强产品常见的计提方式之一，不过其合理性还是引发了市场广泛讨论，也受到了不少投资者的质疑。此次倡议书强调计提业绩报酬要坚持投资者利益优先，直接回应了此类争议问题。

理性看待降费产品

在部分产品费率引发投资者不满的同时，也有机构开始主动降费。

例如，此前某百亿私募近期在渠道推出的股票产品采用全新收费模式，以“年化单利10%”为计提基准，管理人直接收取的管理费率更是低至千分之五，在业内引起很大关注。据了解，该产品设置了三年的软锁定期，只对年化单利高于10%的部分计提业绩报酬，管理人对产品直接收取的固定管理费率更是降至0.5%，渠道分成的固定管理费率达到1.5%。此外，私募大佬但斌也曾发文称，旗下所有累计净值低于1元的产品将不再收取管理费。

除了百亿私募之外，一些新兴的私募也在通过降费吸引目光。去年11月，一家量化私募弘源泰平宣布，当月认/申购旗下CTA新产品即享 “一年费用全免”的优惠。另一家量化私募磐松资产，也打出了指增产品只收管理费、不收业绩报酬的招牌，引得渠道纷纷关注。

“降费是一种很好的营销手段，更容易募集资金。渠道每年都有不小的发行目标，可以借此更好地实现募集计划。”深圳一家私募市场人士表示。那么，降费能否真正惠及投资者？

一位私募市场人士表示，如果管理人降费返还给投资者，则投资者确实能够享受到优惠；如果只是为渠道让利，降低的费用不给到投资者，那投资者就并不能从中受益。另外，如果是封闭期产品降费，这意味着投资者本身也失去了流动性，降费只是对流动性的补偿，不存在通过降费受益的情况。

上海一家量化私募人士也表示，若管理人投研能力强大，能够保持优秀的业绩，那么降费对于投资者来说，投资性价比是提升的。若管理人降费是出于业绩不好的原因来挽回投资者信心，那反而可能会影响投资者对于产品投资策略、业绩表现、投资风格等方面的审慎判断，做出不符合自己本身意愿的投资决策。

关注策略核心竞争力

尽管低费率产品性价比更高，不过费率低并不代表产品一定会更受欢迎，产品的投资策略、业绩表现、投资风格等方面也是投资者关注的重点。

“投资人更在意的还是产品的质量和实打实到手的收益。”一位第三方渠道客户经理也介绍，“从我们渠道来看，投资者选择产品多数还是比较理性的，把策略的核心竞争力作为首要的考虑因素，而不是首先考虑费率，这也是投资者逐步成熟的体现。”此外，他表示，销售渠道也不会为了返点盲目推荐资质差的产品，否则后续的售后压力可能会更大。如果是策略竞争力下降的原因才降费，作为渠道会比较谨慎。

?有机构认为，只要是私募，不论业绩好坏和收益，都收2%的管理费和20%的业绩报酬肯定是不合理的。私募行业是很市场化的行业，价格的竞争是正常现象。未来表现好、有竞争力的产品的费率会更高，反之则更低，这样才是正常的收费体系。本质上，费率应是由策略的市场竞争力决定的，是市场博弈的结果，如果因为管理费对私募管理人很重要，所以就应该收费高，那就本末倒置了。