Meta“卖算力”震动AI市场

　　等中国互联网公司近期亦重申将继续扩大AI资本开支，国产算力部署持续推进。

　　光大证券表示，Meta试水外部算力租赁，是算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力。Meta进军云计算的底层逻辑，是希望为巨额的AI基础设施投资创造新的变现通道。此前Meta被市场质疑的核心问题是，AI资本开支太大，何时能转化为利润，而云业务的开辟，使得Meta的GPU集群从“纯成本包袱”转为“可创收资产”，闲时算力对外变现直接摊薄折旧与运维成本，此举将有效提振市场对其未来现金流的预期。

　　“算力出租是资源优化手段，不改变中长期扩产规划，但扩张预期或阶段性收敛。根据扎克伯格在股东大会上表述，公司具备将部分计算资源对外出租的能力，这说明对外变现能力本身已成为支撑Meta持续扩大AI投资的现金流保证。”光大证券认为，当前AI算力租赁赛道商业模式正在获得最强背书，Meta亲自下场侧面验证当前高回报：参考xAI对Anthropic出租算力，单月租金12.5亿美元/月隐含ROI两年可以收回Capex。Open Router6月最新数据显示，6/21-6/28全球周Token总量再创新高，达到46.7万亿，环比增长0.2%，当前供不应求的局面未发生改变。

　　天风证券则认为，Meta做AI云不等于承认GPU全面过剩。它更可能是在把不同代际的AI算力放到不同经济用途上。最新的GB200/GB300/Rubin等资源优先服务下一代模型训练；上一代H100/H200则更多转向推理和外部算力销售。与此同时，谷歌曾因容量限制未能完全满足Meta对Gemini的访问需求，这反而说明前沿模型和高质量推理容量仍然紧张。

　　“因此，这不是AI CapEx交易的终结，而是商业模式从纯烧钱基建向可收费平台资产演进。市场不宜把Meta对外租售算力简单理解为AI算力需求见顶。”天风证券表示，对硬件供应链而言，真正需要观察的不是“Meta是否出租算力”本身，而是OpenAI、Anthropic的真实token用量、ARR增速是否继续上行。如果模型公司的ARR和token用量继续延续增长，同时hyperscaler CapEx没有实质下修，那么硬件主线仍然成立。

　　不过在中，阿不力克木·阿不力米提也提出了另一个值得关注的问题：当前AI产业供给侧的话语权仍然较强，产业供需循环尚未完全打通。

　　Omdia中国区半导体分析师总监何晖对表示，大模型的开发并没有停止脚步，云厂商也在寻找可以变现的商业模式。

　　紫光集团人士认为，AI行业最终仍要回到商业化本身。“互联网发展初期，同样经历过基础设施先行、商业模式滞后的阶段。AI未来也必须找到真正能够持续盈利的产业场景，形成收入覆盖投入的商业闭环。”

　　在行业看来，目前的关注点不应该再是AI是否还会继续投资，而是数千亿美元的AI基础设施，何时能够进入自我造血、自我循环的新阶段。只有当基础设施、模型能力和应用商业化形成完整的正循环，AI产业链才能真正摆脱单纯依赖资本投入的发展模式，进入更加健康、可持续的增长周期。