“禁令”传闻下的光模块巨震

　　有知情人士透露，美国政府正在起草一项限制措施，拟约束进口自中国的新型号数据中心组件，重点指向新型号的光收发模块，即数据中心内部高速光纤数据传输的核心器件，出台主体则是负责监管美国电信行业的联邦通信委员会。

　　目前，白宫与FCC均对相关问题未予置评。中国驻美国大使馆则回应称，中方敦促美方倾听两国工商界的理性声音，停止抹黑中国企业、停止以制裁相威胁，并警告如果美方采取损害中国利益的行动，中方将采取一切必要措施予以回应。

　　消息面上，8月5日盘后，商务部表示，近期，FCC密集出台涉华消极措施，严重侵犯中方企业正当合法权益。美国合规性测试公司协助、支持FCC采取措施，危害我国主权、安全、发展利益。中方决定将美国合规性测试公司列入反制清单，并采取以下反制措施：禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。

　　此次事件之所以引发市场高度关注，在于这一潜在限制瞄准的正是AI产业链最关键的环节之一。当前中国光模块已占据全球七成以上份额，在高端的800G、1.6T产品上，中国厂商市占率同样超过70%，其中中际旭创一家便占据全球1.6T市场约50%至70%的份额，英伟达的800G光模块采购中约八成来自中际旭创。

　　根据中际旭创H股招股书披露，2025年公司境外收入约346亿元，占全年382亿元收入的约九成，截至今年一季度末，公司的海外收入占总收入比例仍超过90%。新易盛的海外营收占比同样高企，2025年该公司境外收入为238.88亿元，占营收比重96.16%。

　　围绕这一方向，多家外资机构给出研判。花旗指出，若限制成形，将直接利好Coherent、Lumentum、Fabrinet等美国本土光通信及器件厂商，相应订单与份额有望向其转移；摩根大通亦测算，此举或为美国供应商创造约百亿美元级别的增量机遇。反过来看，对中国厂商而言，其对美出口的部分则可能承压——这正是市场担忧的核心，因为国内龙头的客户结构中，海外尤其是北美云厂商的出货占据相当比重。

　　接受的多位通信产业人士与分析师认为，在讨论“不进口中国厂商光模块”之前，首先要把“中国本土制造”与“中国企业海外制造”区分开。

　　事实上，中际旭创的招股书数据已能说明产能情况。截至最新，公司在全球设有五个光模块生产基地，其中三个位于中国大陆地区、一个位于泰国、一个位于中国台湾地区，泰国工厂早在2022年便已投产。

　　更关键的是产能结构的变化。2024年，中际旭创的中国产能约为海外产能的两倍，到了2025年，公司海外产能约1991万只，已远超中国的约815万只，海外产能占比约七成；到2026年一季度，海外产能利用率进一步升至87.3%，海外产能是中国产能的5倍左右。

　　“这几家龙头对地缘风险的预判其实很早，很多货其实早就不是从中国大陆发出的了。”一位通信行业分析师表示，大约从2022年前后起，中际旭创、新易盛、天孚通信等核心企业就在泰国、马来西亚、越南等地持续投入产能，面向美国市场的相当一部分产品本就产自东南亚、再由当地出口，并非直接从中国大陆出口，客观上已在较大程度上规避了“从中国出口受限”这一风险敞口。

　　与此同时，也有市场观点认为，光模块的产能缺口本质上是上游核心材料与芯片短缺的映射，单纯限制中国厂商未必能解决问题，反而可能加剧供应紧张。本轮全球AI基建浪潮中，1.6T光模块放量的最大瓶颈在于200G EML芯片的严重短缺，有不少机构认为，这种供应紧张预计将贯穿2026年至2027年，供需缺口可能达到两到三成，而海外主要代工厂高度依赖基于EML芯片的传统方案，出货增长被产能天花板锁[*]。

　　除了EML芯片以外，包括磷化铟衬底、光芯片在内的部分上游材料，仍高度依赖进口环节，美国本土厂商自身产能同样有限，若要如期推进AI基础设施建设，短期内难以完全摆脱对进口的依赖。为绕开EML瓶颈，行业正加速向硅光路线切换，而在这一关键技术窗口期，中国头部厂商、尤其是中际旭创在硅光模块的量产准备上处于全球领先位置。

　　对于这场博弈的节奏，中金公司通信团队认为，市场短期交易的是事件的情绪，中期观察的是规则口径，长期比拼的还是产品、良率和交付；政策可以改变发货地址，但未必能改变谁最会做光模块。