小摩再度唱多中国股票

　　上周五，在美国公布高于预期的通胀数据后，市场对美联储加息的担忧情绪持续加重，美股上周五大幅下挫。受此连累，周一中国A股及港股也表现不佳，截至周一收盘，香港恒生指数下跌3.39%，上证指数下跌0.89%。

然而，随着新冠疫情对中国经济活动的影响逐步减弱，华尔街策略师们对于中国资产的态度正开始变得谨慎乐观，唱多的声音也越来越响亮——而摩根大通(119.55, -5.76, -4.60%)正是其中最为积极的一家。

摩根大通报告指出，随着新冠疫情封锁的缓解和监管压力的减弱，中国股票面临的一些不利因素将会减弱，甚至“逆风可能转为顺风”。与此同时，在欧美通胀高企并不得不收紧货币政策的背景下，中国稳定的通胀环境将为央行提供更多的货币政策灵活性，从而令中国资产成为更好的多元化配置选择。

小摩再度唱多中国股票

今年5月中旬，摩根大通大幅上调阿里(109.84, -0.06, -0.05%)、腾讯、百度(142.87, -2.64, -1.81%)、美团等众多中概股评级及目标价，相比于3月时的看空立场，小摩出乎意料地“空翻多”。

6月早些时候，摩根大通全球首席策略师马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）在致客户报告中进一步唱多中概股，称过去一年中概股的大幅抛售可能即将迎来转折。

而最近摩根大通全球市场策略师蒂尔曼·加勒（Tilmann Galler）的表态，成为这家投行近期的又一次唱多声音。

加勒认为，尽管近期的不确定性仍在继续，但中国股票面临的关键逆风因素——如新冠疫情的影响、紧缩的财政政策和严格的监管压力——是周期性的，而不是结构性的，这意味着中国的长期前景仍然完整。

期待中国更多政策支持

“（中国）央行政策制定者正在改变态度，改变政策方向。中国过去曾收紧货币政策，但现在情况正在改变，央行将在其中发挥关键作用。”加勒指出，“与欧洲和北美的其他央行相比，中国央行有更多的灵活性来支持经济。”

中国4月份CPI同比仅上涨2.1%。相比之下，欧元区和美国4月CPI年率分别高达7.4%和8.3%，而且在5月份还出现了进一步加速，欧元区和美国5月年率分别录得8.1%和8.6%。

5月15日，中国央行、银保监会已发布通知，将首套房商贷个人房贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。5月20日，中国央行又将5年期以上LPR较上次下降15个基点至4.45%，实现“超预期降息”。

加勒认为，鉴于抵押贷款基准利率已被下调，可以期待中国央行进一步放松货币政策。

“更重要的是，（中国的）财政政策的方向也在改变。中国政府的支持正在增多，现在中国政府提供了更多的资金用于铁路、基础设施投资、机场投资、减税、汽车购买激励。”

逆风可能变成顺风

加勒补充称，信贷增长历来是股市的一个积极指标，而中国的信贷增长正显示出强劲迹象。

上周五公布的数据显示，中国5月新增贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元，高于市场预期的1.5万亿元；5月新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元，高于市场预期的2.5万亿元。

而尽管此前中国4月信贷数据增速大幅下滑，但加勒表示，这完全是由于疫情封锁带来的需求破坏，随着上海和北京等城市恢复经济活动，信贷需求将再次回升。

此外，从估值角度来看，投资中国股票也具备足够的性价比。

加勒认为：“估值在短期内有时是一个糟糕的指标，但它至少为你提供了一些长期的指导…我们仍然相信中国的长期增长驱动力仍然有效。”

“在经历了此前的股市抛售之后，中国股票的市盈率目前比过去长期平均水平低20%，因此对中国股票来说，很多坏消息已经得到充分消化。”加勒表示，“从这个角度来看，在我们看来，尽管仍然存在不利因素，但中国的股票开始显得更具吸引力，我们需要考虑到一些不利因素已开始消退，有些甚至变成了有利因素。“

此外，尽管过去15个月中国股票表现不佳，但中国债券市场的表现却持续优于全球同行。

加勒认为：“从这个角度来看，中国是股票投资组合的一个很好的多元化选择，对债券投资组合也是如此，因为中国央行面临的挑战与欧洲和美国央行不同。”