中期港股上行趋势更为确定 建议关注“兼顾反转与确定性”3条主线

　　 广发证券发布2022年港股中期策略展望表示，中国决策层致力于恢复经济活力，政策暖风下的中国优势渐显，建议关注“兼顾反转与确定性”的3条主线：(1)平台经济：监管政策转向，关注港股互联网板块“困境反转”(民生与就业强相关的外卖、电商);(2)疫后修复：消费复苏渐次展开，可选消费领域补偿修复空间更大，关注“补偿性消费”(黄金珠宝/体育用品/化妆品);防疫放松吹响复苏号角(旅游/酒店/**业);(3)高股息：港股长期优胜策略为南下资金配置提供确定性。

　　 22H2大势研判：底部夯实，望风响应。

　　 22H1恒生指数的表现优于全球多数权益资产，体现一定韧性。“稳增长提升价值胜率+美债利率压制成长表现”主导22H1港股市场风格。历史经验指引港股已经实现筑底的必要条件和充分条件，迎来长期战略性配置的绝佳机会。当下市场担忧海外因素还会制约港股表现，但我们认为无需过度担心，美联储加息、美债利率、美元流动性等海外风险对于即将迎来基本面反转的港股而言，不会是趋势上行的主要掣肘。本轮中美经济周期错位的背景下，短期港股或维持震荡行情，中期港股上行趋势更为确定，但暂时需要等待基本面复苏更确定的信号，后续上行空间将取决于盈利实质性的上修幅度。

　　 风格展望：成长占优。

　　 美债利率对港股风格有指引价值，利率上行对应价值优于成长，但美债利率高位震荡时期，若成长相对盈利强劲，则能够抵消分母端掣肘(22H2恒生科技业绩有比较优势)，叠加赔率合意及全球成长风格共振，均指向22H2港股将呈现成长占优的特点。

　　 经济及企业盈利：港股盈利将于22年中报探底。

　　 我们判断美国经济将更快陷入衰退!美国密歇根大学消费者预期指数表明，22年Q3美国实际GDP同比增速或回落快于市场预期。此外美国通胀压力依然很大，前瞻指标未见拐点。国内方面，22H2经济呈现弱复苏的概率较高，出口动能衰减或快于市场预期，基建、消费难显著超预期，中国经济是否能超预期取决于地产是否进一步放松。综合测算下，港股盈利预计于22年中报探底，全部港股22H1、22H2盈利增速分别为-6.42%、11.59%。

　　 流动性：外资配置有回补空间，南下资金趋势增配。

　　 美联储实质性紧缩节奏放缓需待9月后，美国经济更快陷入衰退或导致此轮加息周期于年底结束。存量流动性充裕，美元流动性危机可能性小。美联储继续收紧支撑美债利率高位运行，22年美债利率趋势下行的拐点或于Q4出现。南下资金对港股“越跌越买”，“配置型”思路明显，港股仍然是保险资金与理财的绝佳“出海”机会，预计南下资金净流入的趋势将持续。