澳大利亚央行的重大决定

　　澳大利亚储备银行（RBA）在即将召开的会议上面临两难的境地。 加息25个基点还是50个基点？ 我们认为加息50个基点的可能性正在稳步上升。 即使出现意外的鹰派政策，预计澳元在短期内获得的支撑也非常有限。

真正的问题是什么？

大多数央行会议归结为一个相当二元的选择：加息或不加息； 降息还是不降息。 对于澳大利亚央行7月的会议而言，其选择是加息25个基点或50个基点。 为什么？ 澳大利亚央行行长菲利普·洛威在一个多星期前告诉我们。 7月21日，在美国驻澳大利亚商会（AMCHAM）演讲后的问答环节中，洛威行长说：“我们将研究我们每个月的数据以及利率和通胀水平。 但我预计，下个月我们在董事会上也会有同样的讨论：25基点或50基点。 ”

没有太多可供参考的依据

澳大利亚央行告诉我们，它的决定将取决于数据，但自从6月7日的上次会议以来，发布的数据很少。 我们看到了一些略显疲软的企业和消费者信心调查，一份体面的劳动力市场报告（不过没有工资数据），重要的是没有通胀数据，因为这当然只是每季度发布一次。

不过我们得到的是来自墨尔本研究所的一些通胀预期数据。 有证据表明，通胀预期正在失控，这让各国央行非常不安。 因此，该机构最新发布的6.7%的数据应该打消了加息幅度较小、甚至根本不加息的想法。

另一个需要考虑的因素是，最新的通货膨胀率为5.2%，7月27日的第二季度数据可能更高，0.85%的澳大利亚央行现金利率目标远低于它需要的水平，甚至从经济刺激中移除，甚至距离真正开始限制增长和降低通货膨胀更遥远。 所以它至少是加息50个基点。

为什么不加息75个基点呢？

有一种观点认为加息幅度更大，但听起来似乎已经决定不考虑75个基点或更大的加息幅度，尽管澳大利亚央行有相当大的理由需要弥补。

澳大利亚央行在这次会议上更积极加息的压力减轻的一个因素是，它每月开会讨论货币政策，而不是像美联储（Fed）那样每六到八周开会一次。

这意味着，在四分之一的时间里，它可以用比美联储更小的增量加息来覆盖类似的范围。 此外，它还赋予央行更多的灵活性，因为下个月央行将有新的通胀硬性数据需要考虑。 在8月的会议上，或者在8月17日工资-物价数据公布后的9月，很可能会有更大幅度的上调。 因此，在下次会议上保留一点收紧政策的灵活性，为本季度晚些时候可能做出的反应留下更多的干粉。

利率中期展望

现在的现金利率目标是0.85%，在即将到来的会议上可能会达到1.35%，我们预计今年年底利率会达到什么水平？ 我们假设第二季度的通胀数据会上升，但不一定需要更大的75个基点的加息回应。 这将使利率达到1.85%。 工资价格数据很可能也会为9月份进一步加息50个基点提供借口，使利率在22年第三季度末达到2.35%。 在这一点上，利率可能会在通胀和经济方面接近中性，所以澳大利亚央行应该能够放慢进一步加息的步伐。 我们预计年底前将进一步加息75个基点至3.1%。 相比之下，我们的美国众议院认为年底前联邦基金利率的上限为3.75%。

目前还不清楚这是否标志着澳大利亚央行紧缩政策的结束，但我们认为到那时美国很可能已经接近紧缩周期的结束。 由于澳洲联储历来不愿表现得比美联储更强硬，这可能确实是本轮利率周期的顶部，或接近顶部。 就目前而言，我们预计利率将在23年第一季度达到3.6%的峰值，并将在今年年底前下降，尽管2023年的预测存在相当大的不确定性，并不代表高度确信的观点。

外汇：澳元的主要阻力仍然存在

澳元第二季度下跌约9%，与大多数顺周期货币普遍下跌的情况一致。 本周末，我们看到澳元面临的压力有所加剧，这在很大程度上归因于市场在季末再平衡资金流入后重新进入防御性外汇交易，以及大宗商品疲软的环境。 澳大利亚的主要出口铁矿石正面临更大的脆弱性，原因是人们再度担心中国政府将实施钢铁限制，而目前的库存数据已经开始显示需求有所减弱。

所有这些都意味着澳元在7月的澳洲联储会议上遭遇阻力，而国内货币政策动态与澳元/美元之间的联系明显减弱，表明即使澳洲联储出现强硬的意外（市场并未完全消化50个基点的加息），澳元也不太可能很快向0.7000关口反弹。

澳大利亚央行收紧政策的规模可能只会对短期以外的外汇市场产生影响，在市场对全球放缓的定价感到更舒适的环境下，并看到利率见顶，这可能会推动全球风险情绪企稳，并重新连接短期利率动态和外汇之间的关系。 从这个角度来看，澳大利亚央行更积极的紧缩政策可能意味着澳元/美元在今年年底和明年年初有更大的复苏空间（假设那是市场情绪开始复苏的时候），但许多其他因素——尤其是与中国需求和美元前景相关的因素——也将继续发挥重要作用。 所有这些都使得任何纯粹基于利率动态的对澳元前景的考虑仍然减少。

我们目前的基本情况是，澳元兑美元在今年剩余时间内逐步回到0.7000以上的水平，大部分上涨可能集中在第四季度，那时美元可能会开始放弃一些涨幅。