俄油限价令生效后，交易商“有苦说不出” 基金经理却提前“跑路

　　金十财经 周二，俄油限价令“大棒”落地的第二天，油市正在密切关注其影响。 俄罗斯原油供应受到的影响尚未可知，而石油交易商就首先被新制裁举措搞得苦不堪言。由于价格上限措施并不符合现实世界中实物原油的购买和估值惯例，这将给交易商的风险管理带来挑战，尤其是在油价波动日益加剧的情况下。 另外，鉴于油价上限制裁，土耳其已要求提供新的保险证明，这导致土耳其水域的油轮交通堵塞情况加剧。据报道，周一，约有19艘原油油轮等待通过土耳其水域，其中大部分石油都产自哈萨克斯坦。这表明油价上限可能会破坏除了俄罗斯出口之外的全球石油流动。 由于预计新制裁对俄罗斯石油的流动干扰担忧不及预期，投资者的注意力又回到了2023年的经济以及石油消费的疲弱前景上。数据显示，基金经理连续第三周大举抛售石油，累计抛售总数达到1.9亿桶。 60美元/桶价格上限不符合市场惯例，石油交易商难上加难 G7的对俄石油价格上限措施终于生效了，从本周一开始，任何想要获得G7服务，尤其是欧洲的保险和船舶服务的运输公司公司，通过海运进口俄罗斯石油必须遵守60美元/桶价格上限。此举的目的在于，维持俄罗斯石油出口的同时，遏制俄罗斯的石油出口收入。然而，这一措施却没能说服将石油供应带进全球市场的交易商。 现在，市场正试图弄清楚这一制裁措施将产生什么影响。实际上，价格上限措施并不符合现实世界中实物原油的购买和估值惯例，将会给风险管理带来挑战，而二战以来每日、每周和每月石油价格的大幅波动将加剧这种挑战。 事实上，石油买家通常要等上几周才能知道每桶石油的最终交付价格是多少。在此之前，油价可能会上升到高于60美元/桶上限的水平，从而引发各种各样的复杂情形。 据彭博调查，受访的石油交易商强调，交易商或中间商面临的一个潜在风险是，他们可能避免部分石油货物价格高出60美元/桶，这会导致他们无法获得欧洲的运输船只和保险。除了对冲风险敞口的难度增加外，对货物的实际处理也会变得更加困难。 JTD能源服务公司首席策略师JohnDriscoll在新加坡从事石油交易超过30年，他说： “现货交易商很少按固定价格交易。这是一个更为复杂的领域，他们根据公式和与基准原油的现货差价进行交易、实物交割以及风险对冲。” 通常情况下，乌拉尔原油、太平洋（ESPO）管道混合原油和索科尔原油这三大俄罗斯原油，都是基于远期和浮动的模式定价的。这意味着它们的最终价格要在购买几周后才能知道。 例如，上周进行的ESPO原油采购中，一个国家炼油商同意以ICE布伦特原油2月近月合约均价贴水的价格采购，但这一价格要到12月底才会公布。 然而，对俄罗斯而言，考虑到其寻找买家的能力，价格上限措施并不全是坏消息。 一些亚洲炼油企业对这一消息表示欢迎，认为这是恢复从俄罗斯购买石油的机会。印度方面表示，预计价格上限不会对石油进口产生任何影响。印度过去几个月的俄罗斯石油进口量已经创下纪录新高。 俄罗斯方面已经作出回应，它不会与任何支持石油价格上限的实体或国家合作。俄罗斯外长表示，打算与合作伙伴进行直接磋商。 尽管俄罗斯石油仍可以通过使用欧盟以外的船舶和保险服务流入国际市场，但目前尚不清楚是否有足够的船舶和保险公司来处理石油贸易。 俄油外运要道阻塞，哈萨克斯坦石油也“躺枪” 随着俄罗斯石油价格上限措施开始实施，土耳其政府坚持要求所有船只提供新的保险证明，当局要求保险公司承诺，所有在土耳其海峡航行的船只都能得到全额承保，土耳其水域的油轮交通堵塞情况因此加剧。 根据周一生效的欧盟制裁，装载俄罗斯原油的油轮被禁止获得西方海事保险，除非石油售价低于每桶60美元的价格上限。俄罗斯誓言即使与西方保险市场隔绝，也将继续出口石油。俄罗斯表示不会与任何遵守上限的国家打交道。 四名石油业高管表示，鉴于油价上限，土耳其已要求提供新的保险证明。据海运经纪人、石油交易商和卫星跟踪服务机构称，周一约有19艘原油油轮等待通过土耳其水域。这些船只在连接俄罗斯黑海港口和国际市场的博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡附近抛锚。据一位不愿透露姓名的船舶经纪人称，第一艘油轮于11月29日抵达，已经等待了六天。 土耳其海峡上演油轮“堵车” 哈萨克斯坦输送能力达到150万桶/天的CPC里海原油管道，也严重依赖博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡将原油运送到国际市场。据监测全球石油运输的船舶经纪人和，土耳其附近船只上的大部分石油都产自哈萨克斯坦。哈萨克斯坦石油通过管道运抵俄罗斯港口，本不属于西方制裁的目标。 但根据土耳其的要求，任何从黑海运输石油的船舶均需提供保险公司信函。保赔协会周一表示，土耳其的要求“远远超出”通常要求的一般信息。该集团首席执行官NickShaw告诉英国《金融时报》，该集团正在“与有关当局进行持续的建设性讨论，以试图解决这一问题”。 一位美国财政部官员表示，美国“意识到土耳其政府的新政策可能会使船只通过土耳其海峡的行动复杂化”，并且与英国一起“在最近与土耳其官员的接触中提出了这些担忧”。 油轮在土耳其水域及其周围等待是第一个迹象，表明油价上限可能会破坏除了俄罗斯出口之外的全球石油流动。据悉，俄罗斯组建了一支由100多艘油轮组成的所谓“影子舰队”，试图规避西方对其石油出口的限制，这些石油出口可能在没有保险的情况下运营，也可能来自西方以外的供应商。 一位了解情况的石油行业参与者表示，俄罗斯保险公司已向土耳其当局提供确认函，以确保通过土耳其水域。这位知情人士补充说，那些拥有西方供应商保险的托运人被搁置了。 不过，运载汽油和柴油等精炼产品而非原油的油轮被土耳其当局放行，因为欧盟对这些燃料的制裁要到2月份才会生效。 三周狂抛1.9亿桶！原油持仓崩溃 随着投资者对俄罗斯出口限价可能导致的原油流动干扰担忧消退，投资组合投资者连续第三周大举抛售石油。 在截至11月29日的七天内，对冲基金和其他基金管理公司抛售了相当于4200万桶的六种最重要的石油相关期货和期权合约。 最近三周的抛售总数达到1.9亿桶，超过了此前六周1.69亿桶的买入量。基金经理已连续三周削减纽约商品交易所原油头寸。 对数据的分析显示，头寸下降主要来自基金经理削减多头敞口，而非回补空头。最近一周，抛售再次集中在原油（400万桶），尤其是布伦特原油（3900万桶），其他合约的变化不大。 受美国、欧盟及其盟友12月2日宣布的价格上限限制，布伦特原油是受俄罗斯原油出口影响最直接的合约。基金经理上周将布伦特原油的净头寸从11月8日的2.38亿桶降至仅9900万桶。布伦特原油多头仓位与空头仓位之比仅为2.17：1，低于10月底的6.74：1。这是自2020年11月以来的最低水平。 对价格上限将减少全球原油供应的担忧，似乎已在整个9月底和10月初在现货和期货市场引发了一波买盘。预防性买盘推动近月布伦特原油期货从9月26日的每桶84美元升至11月4日的近99美元高点。这也帮助期货市场保持了长达6个月的现货溢价。 但随着情况变得明朗，这一上限将被设定在一个相对较高的水平，而且执行方式也较为宽松，这种购买行为发生了逆转，导致价格和价差大幅下降。 随着油价上限风险的解除，目前投资者的注意力又回到了2023年的经济以及石油消费的疲弱前景上。