汇市周评

　　周五(1月6日)当周美元指数震荡攀升，势将连续两周上涨。一系列强劲的就业数据凸显出美国劳动力市场仍然紧俏，在美联储努力降低顽固的高通胀之际，就业市场吃紧可能迫使美联储维持积极加息路径。与此同时，全球经济衰退的担忧情绪犹存，这也激发了美元的避险需求。

其他非美方面，欧元兑美元本周震荡回落，主要受累于强势美元，欧洲通胀回落也给欧元带来压力。英镑兑美元本周震荡回落，强势美元给该货币对带来压力，但英国通胀可能继续攀升限制英镑回落。展望下周，欧美投资者逐步从双旦假日中归来。一系列经济数据密集发布，重点关注中国通胀和贸易收支、美国、澳洲和日本东京CPI数据。接下来，我们具体看一下影响本周几个主要货币对走势的因素。美元指数本周震荡攀升，美国本周经济数据整体强劲，且美联储释放鹰派基调，同时全球经济放缓的担忧情绪都支持避险美元


：美指日走势

布朗兄弟哈里曼分析师指出，美元在2022年底疲软过头了，美元将在未来几周和几个月内收复大部分失地。值得注意的是，最近几天欧洲央行和英国央行的政策紧缩预期有所下降，我们认为美联储收紧预期有上升空间，尤其是在FOMC会议纪要中包含强烈信息之后。

美国本周公布的经济数据整体表现强劲，支持美元
美国12月非农就业报告整体表现较为强劲。具体数据显示，美国12月非农就业人口增加22.30万，增幅高于预期的20万，前值从增加26.30万下修到增加25.6万；美国12月失业率录得3.50%，低于预期值和前值0.2个百分点；美国12月薪资年率录得4.60%，明显低于预期值5%和前值5.1%。

有分析指出，所有迹象都表明，劳动力市场依然强劲，和酒店业的雇主即使在工资上涨之后也招不到人。这种模式已经并将持续一段时间

美国自动数据处理（ADP）发布的就业数据强劲。数据显示，去年12月，美国私营部门就业人数增加了23.5万，远好于市场预期的15万，11月为增加18.2万。

ADP首席经济学家表示，劳动力市场强劲但分散，不同行业和企业规模的招聘情况差异很大。在2022年上半年大举招聘的业务部门已经放缓了招聘速度，在某些情况下，还在今年最后一个月裁员。ADP报告表明许多公司仍在招聘，劳动力市场依然强劲。这增加了美联储降低通胀的难度，因劳动力短缺将推高工资水平。

标普全球市场情报公布的调查显示，美国12月Markit服务业PMI终值自11月的46.2降至44.7，为2022年8月以来新低，好于预期的44.4。而综合PMI终值自11月46.4降至45，初值为44.6。

标普全球市场情报高级经济学家SianJones评论服务业PMI终值时称，尽管需求疲软，但公司仍在继续招聘员工。一个值得注意的进展是，整个私营部门的通胀压力明显缓解。对投入的需求低迷，导致成本出现两年多来最不明显的上涨，同时企业为吸引客户和提振销售，销售价格的上涨也有所放缓。随着我们进入2023年，以客户折扣形式传递的成本节约可能预示着通货膨胀的进一步调整。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月31日当周，首次申请失业救济金人数为20.4万，好于市场预期的22.5万，此前一周数据为22.3万。上周美国初请失业金人数降至三个月最低，12月裁员人数大降43%，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息。

美联储继续释放鹰派基调，支持美元
美联储公布的12月14日至15日会议纪要显示，多数与会者对10月和11月的通胀缓和表示振奋，但一致认为，要确认下行路径，还需要取得“更多实质性的证据”进展。与会者一致认为，去年美联储在转向足够限制性的货币政策立场方面取得了重大进展。多数与会者指出，通胀上行风险仍是影响货币政策前景的关键因素。一些与会者认为，通胀风险可能更加持久，而一些与会者则认为，通胀风险更为均衡。

凯投宏观首席北美经济学家表示，我们的观点仍然是，通胀迅速缓解，加上就业增长显着放缓，将令形势在今年上半年发生极大的改变，在第一季进行最后50个基点的加息后，联邦基金利率将在接近5%的水平触顶，我们仍预计美联储将在年底前重新开始降息。

道明证券分析师在评论美联储12月政策会议纪要时指出，官员们仍普遍认为，有必要在短期内将政策立场进一步推向限制性区间。因此，预期美联储2月将再次加息50个基点，3月和5月将加息25个基点。因此，预计美联储将在5月之前确定联邦基金利率最终目标区间为5.25%-5.50%。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储必须避免过早降低政策利率，避免通货膨胀再次加剧。至少在未来几次会议上继续加息是合适的，直到有信心的通胀见顶。越来越多的证据表明，通胀可能已经见顶。美联储应该保持目标利率，并表示他的预测将是5.4%。在美联储暂停一段合理的时间之前，我们不知道这是否足够高。一旦美联储考虑到政策滞后效应，就可以评估利率是需要提高还是在更长时间内保持在峰值水平。在这个阶段，任何降低通胀方面进展缓慢的迹象，都可能导致政策利率大幅提高。美联储只有在确信通胀正在回落至2%的目标时，才会考虑降息。

堪萨斯城联储主席乔治表示，一旦加息结束，美联储维持利率将是关键。我赞成利率高于5%，并将其保持一段时间。高通胀要求美联储采取行动。美联储的政策正在对需求产生影响。美联储将维持利率至2024年。不是预测经济衰退，而是存在风险。当美联储加息时，经济风险就会上升。最近的通胀数据显示出压力缓解的可喜迹象。对美联储来说，继续缩减资产负债表非常重要。关于资产负债表政策如何运作，美联储还有很多需要学习的地方。

圣路易斯联储主席布拉德表示，新的一年最终可能在通胀方面看到一些可喜的缓解。改变美联储通胀目标是“糟糕的”想法。全球经济前景比我们现在看到的更暗淡。需要更长时间的高利率来保持对价格的压力。对美联储来说，迅速采取限制性立场是件好事。现在说美联储何时会调整缩表政策还为时过早。美联储将在今年晚些时候评估资产负债表策略。美联储资产负债表的收缩到目前为止效果良好。在重新评估资产负债表战略之前，可能还需要继续缩表6到12个月。强劲的就业市场意味着对抗通胀的好时机。数据将决定下次会议加息25或50个基点。2023年就业市场将保持弹性，就业市场仍相当强劲。

亚特兰大联储主席博斯蒂克重申，通货膨胀是美国经济的最大阻力，美联储的政策制定者仍然决心战胜通货膨胀。博斯蒂克在亚特兰大联储研究会议的简短开场白中表示，最近的报告显示，美联储首选的通货膨胀指标为5.5%；美国通胀率过高，尽管有迹象表明物价正在放缓，但仍有“很多工作要做”；美联储致力于利用其工具降低通胀；官员们“仍决心”战胜通胀。

全球经济衰退的担忧情绪犹存，支持避险美元
市场对全球经济衰退的担忧，也支持美元。美国和中国发布的采购经理人指数表明两国经济都走向放缓。

中国12月7日突然改变零冠政策后，新冠疫情恶化，中国官方12月制造业和非制造业PMI均低于预期，并跌破2022年4月至5月上海封城期间的低点，降至2020年2月以来的最低水平。受新冠疫情影响，预计2022年第四季度GDP同比增长将从2022年第三季度的3.9%放缓至2.2%。而2022年GDP增长预测从此前的3.3%降至2.8%。消息人士称，中国新冠病毒大流行和重新开放带来的挑战打压市场情绪。同时，美国12月制造业和非制造业PMI也降至多年来新低，处于荣枯线水平以下。

不过市场对中国未来前景依然乐观。中国政府在重新开放经济方面的步伐明显加快，这将增加经济活动规模，令国内生产总值（GDP）预测得到上修。中国国家统计局已将2021年中国实际国内生产总值增速修正为8.4%（之前为8.1%），使得2022年国内生产总值增长的基数上升。

基于中国边境重新开放的时间早于预期，这可能会在群体免疫实现后，推动今年经济出现更强劲的反弹。中国将从1月8日起重新开放边境。一些市场分析师将中国2023年GDP增长预测从此前的4.8%上调至5.2%。

与此同时，美国制造业活动在去年末显示出进一步疲软和美联储将利率保持在较高水平并维持一段时间，加剧经济衰退忧虑。由于借贷成本上升和消费者支出转向服务业，商品需求下降，美国制造业活动在2022年逐渐降温。

经济学家表示，在这种情况下，随着加息的影响继续发挥作用，预计未来几个月制造业产出将进一步下降。而美联储在会议纪要中特别强调不会在2023年内开启降息周期，原因在于其担心过早转向宽松政策环境将会令其与通胀的斗争变得更加困扰。这反过来意味着，美联储本轮政策周期的利率峰值可能高于各界此前的预估，这可能会削弱经济增长。

欧元兑美元本周震荡回落，主要受累于强势美元，欧洲通胀回落也给欧元带来一些压力


：欧元兑美元日走势

欧元区通胀回落，使得欧洲央行鹰派基调略有削弱施压欧元。欧洲地区的通胀可能已经见顶，提振了欧洲央行可能采取不那么鹰派的政策的希望，这反过来将支持更强劲的经济。

澳洲国民银行外汇策略主管RayAttrill表示：低通胀数据和所有意外表现似乎都令欧元承压。但从贸易条件的角度考虑，石油和天然气价格近期疲势实际上对欧元区增长前景非常有利...因此我实际上预计欧元将获得更多支撑。

市场更加期待欧元区有史以来最严重的消费价格飙升趋势已经见顶。欧盟统计局周五公布的最新数据表示，12月份通胀数据为9.2%(同比)，主要因能源成本增长放缓。这一数字反映了德国、法国、意大利和西班牙等国物价涨幅放缓。最新通胀数据低于经济学家普遍预期的9.5%。

随着克罗地亚的加入，欧元区的国家从本月的19个增加到20个。在此之前，德国政府支付了一些德国家庭的天然气账单，以缓冲俄乌冲突以来能源价格持续飙升。

欧洲央行的加息预期不会因为通胀回落降温。尽管欧洲大陆最大经济体以及其他国家的通胀放缓将提振市场乐观情绪，但欧洲央行加息预期可能不会因此而降温——欧洲央行上月承诺将把存款利率提高到目前2%水平之上。目前不少欧洲央行管理委员会成员预计2月和3月的加息节奏将保持50个基点这一步伐。

BI资深经济学家MaevaCousin表示，核心通胀率上升将加剧欧洲央行管理委员会对通胀持续性的担忧。如果这些压力在2023年继续得到证实，那么加息周期很可能会在第二季度延续。”

欧洲央行副行长金多斯12月末表示，随着央行的官员们继续坚持抗击不断飙升的通货膨胀率，本月会议上加息50个基点的加息幅度可能会成为“新常态”。金多斯表示:至少在短期内，加息50个基点可能成为新的常态。我们可以期待的是，在一段时间内，欧洲央行将以这种速度继续进行加息。

管委会成员兼法国央行行长维勒鲁瓦德加洛曾表示，借贷成本可能要到今年夏天才会达到峰值。他周四在巴黎表示:届时，只要有必要，我们将随时准备保持这一终端利率。2022年加息的冲刺更像是一场长跑，持续时间至少与加息水平一样重要。

整个欧洲的通货膨胀率可能正在下降，但远远高于央行2%目标。欧洲央行管理委员会成员MartinsKazaks预计，在接下来2月和3月的两次会议上将继续大幅加息。MartinsKazaks担任拉脱维亚央行行长，该国通货膨胀率高达22%，目前仍保持在这一水平附近。

货币市场交易员周五对存款利率见顶的押注基本没有变化，他们押注到2023年中期将进一步收紧约152个基点。

欧洲央行行长拉加德警告称，不要把注意力集中在欧洲整体通胀率的变化上，她此前强调：“我们不能盯住一个数字不放，因为有充分理由相信物价涨幅将在1月份再次回升。

荷兰国际集团(ING)经济学家表示，继2月、3月、甚至可能在第二季度加息之后，持续高企的潜在通胀将使利率保持在较高水平。欧洲央行开始将关注焦点从整体通胀转向核心通胀和工资增幅。这将成为欧洲央行坚持短期不降息的理由。

从短期角度来看，异常温暖的天气缓解了人们对能源短缺难题的担忧，并使得欧洲基准天然气价格降至俄乌冲突前的水平。但鉴于市场预计欧元区目前只会经历短暂而轻微的衰退，需求水平以及通胀率可能会保持坚挺。

英镑兑美元本周震荡回落，强势美元给该货币对带来压力，但英国通胀可能继续攀升限制英镑回落


：英镑兑美元日走势

英国通胀和薪资或将继续攀升，支持英国央行鹰派基调。英国央行表示，商界领袖预计未来几年通胀将加速，工资增长将加强，这加剧了人们对物价上涨压力的担忧。英国央行表示，对企业决策者的月度调查显示，上月对英国消费者价格指数(CPI)未来一年的预期从11月的7.2%上升至7.4%；工资预期上升0.5个百分点至6.3%。

政策制定者表示，在去年CPI飙升至40年来的高点后，他们对经济中通胀预期的持久性感到担忧。尽管英国央行预计利率将在今年晚些时候大幅下降，但持续存在的物价压力可能导致这一前景偏离央行2%的目标。

经济学家AnaAndrade和DanHanson表示，英国央行受到密切关注的决策者小组对2022年12月的调查将使央行在2月再次放缓紧缩步伐变得更加困难。我们的基本预测是英国央行将在今年2月加息25个基点，但今天的调查显示，中期通胀预期上升，未来一年的工资增长也会上升，这加大了英国央行下月再次加息50个基点的可能性。

调查还显示，报告招聘困难的公司减少，这表明推动工资上涨的劳动力市场紧张可能开始缓解。足足有71%的公司表示，上个月他们在招聘方面遇到了困难，比上个月的78%有所下降。

英国央行表示，企业预计利率上升将导致明年投资和就业减少。调查显示，与不加息的情况相比，企业可能会减少8%的投资和2%的就业。

为控制通货膨胀，英国央行在去年12月将关键利率上调50个基点至3.5%，为2008年10月以来的最高水平。该国11月CPI同比上涨10.7%，相比10月11.1%的41年高位有所回落，但依然处在相当高的位置。

英国《金融时报》对该国101名主要经济学家进行的年度调查显示，其中绝大多数人认为，新冠疫情和俄乌冲突带来的通胀冲击在英国的持续时间将比其他地方更长，这将使英国央行不得不将利率维持在高位，同时政府实施紧缩的财政措施。

英国经济持续低迷将限制英镑继续走高。经济学家预计，随着家庭生活水平急剧下跌拖累经济活动，英国2023年将遭遇几乎与俄罗斯同等严重的经济萎缩。

高盛在其2023年宏观展望中预测，2023年英国实际国内生产总值（GDP）将萎缩1.2%，远低于十国集团（G10）其它主要经济体的增速。该投行还预计，英国经济2024年将增长0.9%。

高盛在报告中承认，它对英国经济的预测低于市场共识，即今年下滑0.5%，明年扩张1.1%。不过，经合组织（OECD）也认为英国未来几年的增速将大大落后于其他发达国家。尽管面临同样的宏观经济不利因素，但英国的表现将更接近俄罗斯，而非G7其他成员国。

高盛首席经济学家哈祖斯及其团队总结到，欧元区和英国目前都已陷入衰退，因为二者都遭遇了“更大更漫长的家庭能源费用增长”，这将使得他们的通胀峰值比其它经济体的都高。

而高通胀势必又将反过来对实际收入、消费和工业生产形成压力。我们预计，到今年一季度，欧元区的实际收入将继续下跌1.5%，到二季度，英国的实际收入将进一步下降3%，然后在下半年回升。

英国预算责任办公室（OBR）此前预测，该国的生活水平将面临有史以来最严重的下降，该国的家庭实际可支配收入将在2022-23财年下降4.3%。

无独有偶，咨询公司毕马威（KPMG）预计英国将出现相对温和的持续衰退，料2023年实际GDP将萎缩1.3%，并在2024年实现0.2%的增长。收入缩水被认为是经济衰退的主要原因，因为更高的通胀水平和利率大幅削弱了家庭购买力。