商业故事丨分布式光伏赛道风云

　　2021年，以户用为代表的国内分布式光伏发展迎来了两个重要的时间点——6月20日，国家能源局下发文件，正式启动分布式光伏整县推进工作；9月14日，国家能源局正式确定了676个分布式光伏整县推进试点。 政策刺激，仿佛打开了国内分布式光伏需求的“泄洪闸”。在业内的共同预期中，万亿规模的分布式市场燎原之势已现。国央企的资金优势与民企开发和渠道经验互补，这一市场迅速迎来放量增长的蜜月期。2021、2022年，分布式光伏电站年度新增装机量连续两年超越集中式电站，一跃成为装机主力。 高景气度之下，资本亦闻风而动。一方面，沾上分布式光伏概念的A股公司在过去两年曾迎来高光时刻，甚至涌现出千亿市值企业。另一方面，IPO队伍扩大，迎来了一波上市潮。 与此同时，各大分布式光伏龙头企业也借助不同的公开场合“造势”。今年5月中旬，正泰电器（601877.SH）旗下户用光伏主体公司正泰安能在其主办的“第二届户用光伏创新发展大会”上宣布，其家庭光伏电站用户规模正式突破100万户。不久之后，正泰电器正式公告了正泰安能冲刺沪市主板的预案。 而在近期，有着家电背景的创维光伏在宣布新合作后，总经理马龙在接受媒体时提出，今年分布式装机将增加50%以上，呈现飞速发展态势。随后，创维光伏未来不排除独立上市的消息传来。 产业和资本共荣的场景，使得分布式光伏赛道的竞争风云变幻。 “户用光伏是难而正确的实业。”在正泰安能总裁卢凯看来，这一市场规模虽然巨大，但离不开商业模式、产品技术、解决方案等方面的持续创新。 新老势力碰撞 2019年底，对户用光伏领域观察已久的张运（化名）找到了合作伙伴，注册了一家光伏公司，并成为某家户用光伏品牌的经销商。围绕自己所在的区域，他此前做了大量的调研，分析了本区域的竞争对手、市场需求，并搭建好了一个较为完善的团队。 作为新人的张运，并没有像其他老前辈一样，经历包括“531光伏政策”在内的困难洗礼。但随之而来的疫情一度使得他颇为心惊胆战，所幸的是，行业的热情反而越来越高涨。 2021年，国内分布式光伏领域再迎重大变革。“整县推进”工作热热闹闹，全国各地争相申请试点区域，市场迎来大爆发。但在此背景下，一股股强劲的力量相继涌入——国央企来势汹汹，跨界企业亦不遑多让。 “几乎是每一家都在布局，十分激烈。”张运回忆这两三年的历程颇有感慨，“‘整县推进’刚推出来的时候，各大央企、民企跑马圈地不亦乐乎。但一两年后，大家的态度、节奏已经形成分水岭。” 在张运看来，即便是拥有雄厚实力的国央企、民营龙头企业，也不是轻易能打好“阵地战”。 “央企决策流程长，并不都重视分布式项目的开发，而其他企业又不能轻易拿到屋顶资源，这也是为什么‘整县推进’的进展并不如预期。”张远认为，国内分布式光伏市场潜力巨大，但行业发展的轨迹总是螺旋上升的。 但不可否认的是，“整县推进”政策的出现确实促进了分布式光伏新增装机量的大幅增长。尤其是对于老牌的光伏民营龙头企业而言，这是蛋糕能越做越大的机会。 21世纪经济报道注意到，正泰电器、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）等光伏龙头企业近些年来更是加大了对分布式赛道的深耕。 “随着户用光伏深入人心，其他光照资源较弱省份的户用市场也会迎来快速发展的黄金时期。尤其这些年光伏电站建设成本一直在下降，光伏技术不断进步，光伏发电的投资价值会更加凸显。”正泰安能总裁卢凯此前在接受21世纪经济报道时表示，户用光伏的发展符合碳中和与乡村振兴国家级战略，聚焦打造清洁能源美丽乡村解决方案，有助于推动绿色能源的全民产销，帮助提升乡村居民收入、提高乡村电气化水平。 在卢凯看来，当前国内户用光伏整体渗透率只有6%左右，仍处于低位，潜在的市场增长空间可观。“特别是国央企的加入，使得户用光伏朝着更快速的路径发展。” 正泰安能在户用光伏市场的开拓，选择了国企、民企合作的方式。21世纪经济报道了解到，该公司与国家电投深度绑定，于河南、重庆、浙江等地联手成立合资公司，在新能源、综合智慧能源、乡村振兴、三网融合等领域开展合作。据公开数据显示，其“整县推进”覆盖用户数已超过26万，签约山东、河南、河北等地164个县，装机容量超过5.2GW。 而自今年5月份宣布户用规模突破100万户后，正泰安能的市场份额已经超过30%。 但正如卢凯所言，低渗透率之下，国内户用光伏的市场潜力巨大。因此，除了包括正泰电器等老牌光伏龙头之外，以家电企业为代表的跨界新势力，近几年同样势头正盛。 中信证券此前发布的研报指出，分布式光伏产业链的“安装商环节”，更加侧重于考验参与方的“渠道和融资能力”、“系统设计集成能力”以及后期的“运维能力”，这与家电龙头企业的能力圈十分契合。 成立于2021年12月的TCL光伏科技，作为TCL进军分布式光伏的主体，其与兄弟公司TCL中环，成为TCL大举开拓光伏业务的两架“马车”。虽然起步较晚，但背靠TCL这棵大树，该公司这两年在分布式光伏市场的开拓速度较为显眼。 根据TCL光伏科技市场推广负责人介绍，仅在今年3月份，TCL光伏科技工商业分布式开工签约的项目超过30个，单体规模基本在5MW以上。而在户用分布式地区覆盖范围上，该公司今年的“触手”已经从去年的三省一市（河南、河北、山东、天津）向外延伸，除了西北地区及黑龙江暂时没有涉足之外，其他省市区几乎全部布局，代理商也从去年的20家成长到现在的接近400家。 另一家“家电系”光伏企业创维光伏，则在业务端从刚开始的河南、河北、山东、福建等四个省，拓展至全国20个省份展业，代理商体系有2000多个，已建造的分布式光伏电站20多万座。 创维光伏总经理马龙近日在接受媒体时认为，“对于创维、TCL等家电企业而言，进军分布式光伏，尤其是户用光伏市场的优势在于经营家电业务积累下来的品牌知名度和市场渠道，这些资源在向C端推广户用光伏业务时可以得以一定程度的复用，更容易触达C端客户并取得信任。” 不过，新老势力之于分布式光伏的碰撞并不仅仅是渠道生意之争。“它的链条环节远比家电复杂多。”前述TCL光伏科技市场推广负责人表示。 新一轮资本盛宴 产业和资本的发展总是相伴相生。这一点，在近些年尤其火爆的光伏产业之中体现得淋漓尽致。 2021年年中，正泰电器市值曾一度飙升站上千亿元。其背后，离不开资本市场对分布式光伏概念的热炒。 21世纪经济报道注意到，在近些年的光伏IPO中，产业链各环节都涌现出一批细分头部企业，并奔赴资本市场。尤其是与户用光伏密切相关的逆变器环节，频频成为A股市场的热点，并被给予高估值。 然而，迄今为止，A股分布式光伏公司群里并不大，而“户用光伏第一股”之位尚空缺。不过，候选人已经出现。 时隔七个月，备受资本市场关注的正泰电器筹划子公司正泰安能分拆上市一事有了新进展——近日，正泰电器发布公告，披露了子公司正泰安能赴上交所主板上市的预案。 今年4月份，天合光能也发布公告，拟筹划天合智慧分拆上市事宜。算上近期向媒体透露分拆上市的创维光伏，已有三家企业正在或计划分拆分布式光伏资产独立上市。此外，一家名为晴天科技的公司于今年1月份收到深交所首轮IPO反馈意见。 从目前的上市进展来看，晴天科技的IPO申请已经被受理，正泰安能、天合智慧紧随其后。但从业绩规模上看，IPO进度领先的晴天科技处于劣势。 财务数据显示，2022年，该公司实现营业收入和净利润分别为137.04亿元、17.53亿元，较2021年实现翻倍式增长。2021年，天合智慧实现营业收入和净利润分别为39.81亿元、2.02亿元，2022年，该公司净利润已达4.34亿元。而依托于创维光伏近些年来的业务增长，创维集团2022年新能源业务的营业收入首破百亿至119.34亿元，较2021年增长191%。 值得一提的是，先后完成多轮融资的正泰安能和天合智慧的估值也相继浮出水面——前者最新投前估值为280亿元，后者最新投前估值为200亿元。 事实上，户用光伏领域掀起的又一轮上市潮，必然会上演一场场资本盛宴。 在上述四家户用光伏企业中，正泰安能的投资阵容可谓豪华。 自2022年10月公告分拆上市之后，正泰安能先后完成了两轮融资：2022年11月份，该公司引进15亿元战投，投资方包括天津和谐海河股权投资合伙企业（有限合伙）、珠海华金领翊新兴科技产业投资基金（有限合伙）、杭州鋆尚股权投资合伙企业（有限合伙）等；2022年12月份，正泰安能再次进行一轮增资扩股，共计22.29亿元，投资方包括国家绿色发展基金股份有限公司、中银金融资产投资有限公司、中俄能源合作股权投资基金（青岛）合伙企业（有限合伙）、南网能创股权投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）等。 相较之下，天合智慧自公布分拆上市后所披露的两轮融资，主要以“天合系”本身增资为主。不过，其所公布的第二轮融资中，也出现了地方政府资金等外部资金。 值得肯定的是，从广泛的意义来看，分拆上市的作用无疑是有助于上市公司业务聚焦、拓宽旗下资产融资渠道。而对于重资产较重的户用光伏赛道而言，融资渠道的多元化事关其未来业务的拓展力度。