行业风向标

　　今年11月以来随着政策力度上台阶，银行股股价表现持续积极，其中表现最好的是宁波、招行和平安等。从预期转变看，超跌品种涨幅最大，反映悲观预期转变。

　　从政策预期修正来看，房地产政策特别是大型民企地产政策修正最先生效，招商银行受益最为突出，其他股份制银行亦受益较多。从未来政策和催化逻辑看，稳地产和稳增长持续发力仍是现阶段持续催化逻辑，

　　中银国际认为，存量基本面和增长仍是选股主要因素，主要体现在四点：

　　第一、调整较多银行前期悲观预期体现更充分。从前期调整幅度看，今年1~10月在市场关注较高的标的中，调整最多的宁波银行、招商银行和平安银行等，在经济形势以及行业基本面的担忧、房地产违约、管理层变动、基本面数据弱化等压制下，这些银行悲观预期在股价体现和出清更为充分，压制因素预期转变后，反弹也最强。

　　第二，从预期修正的逻辑来看，房地产政策特别是大型民营房企政策预期和效果最先显现，招商银行受益最大。11月以来，银行板块修正预期的核心自房地产政策转变、稳增长强化和防疫政策转变。而房地产政策大幅强化，对房企特别是大型民营房企预期最先修正也最先生效，对股份行更为利好。前期银行股特别是股份行受到房地产违约影响调整较多，招行、兴业、平安等银行对公房地产融资占比更高，招行和平安前期调整较多，房地产融资影响较大。此外，招行此前管理层事件冲击和修复，也加剧了这一波动。

　　第三，未来持续催化可能来自：房地产政策持续强化，稳增长政策强化，防疫政策逐步转变，防疫政策转变后叠加前期政策累计效应逐步显现带来的经济修复、房地产行业修复等。那么对应的选股可能是股份行、区域行、国有行，逐步全行业扩散。

　　第四，本轮银行行情源于预期修正，早于基本面，而从行情表现上看，基本面仍是选股重要因素。从存量基本面看，宁波和招行表现仍然最为优异，且难以超越。从增长情况看，成都、苏州、江苏、杭州、常熟等表现积极，目前情况看，可持续性也较高。

　　点评：宽信用、稳地产是银行资产质量稳定的有力支撑。同时，在“保交楼”、疫情防控政策调整的背景下，居民收入预期有望加速改善，风险偏好和购房热情都有望回暖。目前银行股估值处于历史相对低位，政策底是银行超额收益行情启动的主要时间点。

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