中期选举前的最后议息夜

　　

美联储将于北京时间周四凌晨2点公布11月利率决议，主席鲍威尔则将在北京时间2:30召开例行新闻发布会。显然，对于许多聚焦全球资本市场的投资者而言，今晚又将迎来一个不眠之夜。

就决议夜本身而言，相较于今年的历次议息会议，今晚的美联储决议可能并不是关注度最高的，但却可能是最为特殊的：

一方面，这将是美国中期选举前的最后一次美联储决议；另一方面，市场近期已经开始认为，美联储可能正濒临来到紧缩政策拐点的时刻……

目前，业内对经济学家的调查普遍预计，此次美联储再度加息75个基点，上调联邦基金利率目标区间至3.75%-4%，几乎已板上钉钉。芝商所的美联储观察工具显示，今晚美联储有高达85.5%超高概率加息75个基点，而加息50个基点的概率则仅为14.5%。


如果最终结果符合业内预期，这将是美联储年内的第六次加息，也将是其首次连续在四次会议上加息75个基点。


然而，今晚最为受到人们关注的，注定并不会是此次会议加息多少，而在于美联储之后的加息路径将会如何铺设，尤其是年底12月议息会议的加息幅度是否会有所放缓？美联储紧缩政策的拐点又是否会到来？

这一点，在有着新“美联储通讯社”之称的知名NickTimiraos连续多篇鹰鸽立场摇摆的发表后，已经彻底激发了业内的关注高潮。而与此同时，中期选举前不到一周的时间窗口敏感性，也令美国国会议员对美联储此番决策的关注度，可谓空前高涨……

美联储11月决议的一大关键背景：中期选举临近
在对今晚的美联储决议作出更多细致前瞻前，我们其实有必要先注意一个时间背景，那就是11月8日开始的美国中期选举。尽管美联储具有高度的独立性，但其货币政策的巨大影响力，本身就不可能避免地会通过经济层面的传导，影响到美国国内政治版的演变。

而美国中期选举即将到来的这一大背景，虽然不至于完全左右美联储今晚的决策，但却不可避免的，可能给其增添一层潜在的“束缚”。

在本周二，一则美国媒体中传达出的“乌龙”信息，其实就曾在华尔街掀起过不小的轰动。事件的主角是美国白宫经济顾问JaredBernstein.在最初中，Bernstein曾告诉主持人，“拜登总统支持美联储的政策转向。”

这迅速引发了华尔街的猜测，Bernstein怎么知道鲍威尔要转向？Bernstein是否在明确向鲍威尔和美联储施压，要求其“转向”？好在，最终这一切被证实只是一个“误会”。相关媒体事后“更正”了他们的报道，指出Bernstein只是在确认拜登支持美联储今年转向紧缩的政策。


几字之差，含义却天翻地覆……

上述突发的小插曲，尽管最终很快风平浪静，但其实也已经证明了此次美联储11月会议“卡”在中期选举前的敏感性。无论如何，美国潜在的经济衰退风险和今年自始至终持续的高通胀，已经成为了国会驴象两党在中期选举中无法回避的话题。

而颇为值得玩味的是，就在美联储今晚决议前的最后几天，民主党议员还在不断警告美联储，不要大幅度加息使经济陷入衰退。

俄亥俄州联邦参议员SherrodBrown和科罗拉多州联邦参议员JohnHickenlooper上周就曾公开游说美联储主席鲍威尔，希望后者保持克制。他们的声音，再加上马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦对加息的警告，令拜登领导的民主党施压美联储的力度达到了罕见的程度。

在本周一的一封信中，沃伦、桑德斯和其他9名议员表示，美联储的行为显示出“对数百万工薪美国人生计的明显漠视”。他们写道：“我们非常担心，你们的加息可能会导致经济放缓，同时无法减缓持续损害家庭利益的物价上涨。”

乔治华盛顿大学教授、布鲁金斯学会高级研究员SarahBinder表示，“责怪美联储对于国会议员来说早已屡见不鲜。过去，对美联储的尖锐攻击往往来自两党，但如今，国家政治更加党派化，民主党的动机是指责美联储，共和党人的动机则是指责总统。”

从这一角度来看，美联储固然不太可能对民主党人的指责“俯首听命”，但如果说，在当前的这个敏感节骨眼上，选择一个相对更为模糊化的前瞻指引，避免矛盾的进一步激化，却是完全能够做到的。这会影响今晚鲍威尔的表态吗？投资者不妨拭目以待。

美联储今晚决议的最大悬念：12月到底怎么加息？
根据芝商所的美联储观察工具显示，市场目前预计美联储在12月议息会议上加息至4.5%-4.75%的概率为48%。这意味着市场暂时相信，在本周会议加息75个基点后，美联储在12月将加息步伐缩减至50个基点的可能性，要略微大于加息75个基点的可能性。


这一概率预期在过去两周其实曾多次摇摆，反映出市场人士其实也完全心里没底。

当然，之所以市场对12月的加息预测，存在如此大的争议，其实也有着其背后的原因。

一方面，美联储自身9月发布的利率点阵，本身就在暗示年底两次会议不太可能会都加息75个基点。美联储预计的年底利率中值落在4.4%，这仅仅支持美联储在11月和12月的会议上累计加息125个基点。


然而，至少迄今为止的经济数据表现——尤其是居高不下的通胀数据，依然支持着美联储在年底继续激进加息。9月份，美国CPI同比增长8.2%，超出了市场预期，物价压力依然棘手。作为美联储最关注的通胀指标，9月美国个人消费物价指数(PCE)同比增长6.2%，与8月持平，是其长期通胀目标的3倍。

事实上，从噤声期前美联储自身的表态看，今年以来立场整体向鹰派靠拢的美联储也罕见地出现了一定的分歧。

美联储年内的鹰王、圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)当前依然表示，希望将政策利率提高到一个水平，能够对通胀施加有意义的下行压力。如果通胀数据不配合，美联储可能会被迫提高利率到5%。

但包括旧金山联储主席戴利在内的一些鸽派官员已认为，美联储决策者应该开始为缩减加息幅度做规划。戴利在美联储噤声期前的压轴讲话中曾表示，“这至少应该是我们现阶段应该考虑的事情。在11月会议上，我们可能会再加75个基点，而且市场无疑已经消化了这一点，但我真的建议大家不要把它理解成永远都是加75个基点。”

与戴利一样较为谨慎的还有美联储副主席布雷纳德。这位美联储二号人物在10月中旬曾表示，在平抑通胀收紧货币的同时，该联储正在密切关注经济方面的风险。美联储在制定货币政策时将非常谨慎且依赖数据，会根据经济、就业和通胀的即时表现动态调整。

业内观点荟萃：市场人士如何看待美联储下一动向？
与整体摇摆不定的市场预测一样，华尔街投行在今晚的美联储决议夜前也显得非常纠结。

正如同新“美联储通讯社”在周二最新的前瞻中所指出的，这些投行的立场大致可以分为两派：

对于12月的路径预期，目前德意志银行、瑞银、瑞信、野村证券的分析师都预期还会延续75个基点的加息预期；但美国银行、高盛、摩根士丹利和Evercore投资则认为加息速度将放缓至50个基点。

德意志银行表示，美联储12月仍有可能加息75个基点，但明年可能停止加息，同时仍有可能看到5%以上利率峰值的可能性。德银美国首席经济学家MatthewLuzzetti表示，如果市场已经对美联储的加息预期形成广泛认可，且通胀持续超过预期，那么更早地把利息加到理想上限也是符合逻辑的行为。

瑞银财富管理首席投资官MarkHaefele也在近期报告中表示，鉴于美国的通胀形势，政策转向短期内不太现实。Haefele提醒投资者，一方面预期美联储将持续激进加息，直到官方通胀数据出现消退；另一方面，即便美联储停止加息，货币政策也将在一段时间内保持限制性水平。

高盛则提出了与上述鹰派观点相左的看法。高盛经济团队虽然预计美联储本周将再度加息75个基点，但认为此后的加息步伐料将放缓。高盛预计，美联储将在12月加息50个基点，并在明年一季度再分别两次加息25个基点，从而令终端利率在明年3月达到4.75%-5%。


一些业内人士的立场转变甚至比高盛还要明显。成功预测年内股市转熊的摩根士丹利知名分析师迈克尔·威尔逊(MichaelWilson)本周一就发声，直言美联储的紧缩周期已经临近末尾，投资者们应当开始关注货币政策转向隐含的机会。

此外，摩根大通首席策略师MarkoKolanovic也在本周的报告中预计，美联储可能会在12月加息50基点，在明年一季度再加息25基点后暂停加息。该行认为，欧洲央行态度的转变、英国财政压力的缓解以及加拿大和澳大利亚加息步伐的放缓，都增强了人们的乐观情绪，令其预计全球紧缩周期可能在2023年初结束。

投资者该如何看待新“美联储通讯社”的转变？
当然，在所有这些市场评论中，有着新“美联储通讯社”之称的知名NickTimiraos一直是最受业内瞩目的。尤其是其过去一周多时间里立场的突然转变，一度引发了坊间的热议。

在10月21日，NickTimiraos曾撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度；而到了短短九天后的10月30日，他却摇身一变由鸽转鹰，表示为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超过预期，并且高利率将持续更长时间，他还拿美国消费者的储蓄水平依然十分强劲作为理论依据。

其实，回过头来看，投资者并不必过于纠结新“美联储通讯社”的转变。因为这两篇虽然单独来看，鹰鸽倾向都很明确，但若你把它们放在一起，却并没有太多突兀的地方。第一篇的侧重在短时，也就是12月会议的转变与否，而第二篇则侧重长期，聚焦的更多是终端利率的走向和美联储长期的路径问题。

换言之，这两者其实并不矛盾。说到底，哪怕美联储12月放缓了加息步伐，也不等于美联储就彻底已转向，这只是预示着美联储本轮加息周期可能进入一个新的模式：一个加息幅度放缓、但高利率将维持更长时间的模式。

反倒是NickTimiraos这两篇发表的时间点，颇为值得投资者玩味。

仔细看看，第一篇发表于美联储噤声期前的最后时刻，帮助呼应了戴利的压轴鸽派讲话；第二篇则发表于上周末，这又是一个怎样的时间点呢：金融市场和利率预期在过去一周被他带出的鸽派节奏带飞了——道指创下了46年来最大单月涨幅、科技股财报凄惨一片的情况下纳指居然还在上涨、高盛编制的美国金融条件指数创下了年内最大单周跌幅之一。


作为世人眼中的美联储“喉舌”，其一大作用就是帮助美联储管控预期，因此无论是放鸽还是撒鹰，背后可能都有其意所在。事实上，人们可能觉得其立场的摇摆犹如在操纵市场，但这或许也未必不是美联储授意的呢？市场的利率预期波动就犹如一座钟摆，而“喉舌”之所以是“喉舌”，或许就是不想令市场脱离美联储的掌控吧……


君不见，当市场完成预期修正后，新“美联储通讯社”昨夜的最新，又变得相当中立了吗？

议息不眠夜！今晚金融市场会如何波动？
无论美联储主席鲍威尔(JeromePowell)周三在新闻发布会上说些什么，都料将对金融市场产生影响。

对此，摩根大通团队在本周的前瞻报告中列出了本次会议可能出现的六种情况：


1.加息50个基点，并举行温和的新闻发布会：“鉴于通胀水平和劳动力市场紧张，很难想象会出现这种结果。如果出现这种结果，立即的反应可能会为股票带来两位数的单日回报率。”标准普尔500指数将上涨10%至12%。

2.加息50个基点和一场强硬的新闻发布会：这一结果可能源于美联储在平衡增长和通胀的过程中越来越关注金融稳定。标准普尔500指数将上涨4%至5%。

3.加息75个基点和鸽派的新闻发布会：这被认为是第二高的可能性。“如果你看到美联储对12月的会议给出了明确的指导，那么这可能被视为鸽派的结果。”标准普尔500指数将上涨2.5%至3%。

4.加息75个基点并鹰派新闻发布会，“这是鲍威尔保留12月和2023年会议的选择权，同时强调当前通胀走高的风险，这是最有可能的结果。”该团队还认为，这是债券市场最期待的结果，因此，收益率可能不会出现重大变化，从而避免股市暴跌。标准普尔500指数的表现将在下跌1%至上涨0.5%之间。

5.加息100个基点和鸽派新闻发布会：尽管外界认为这可能性不大，但这可能意味着美联储既希望提高最终利率，又希望在今年完成紧缩周期。“另外，市场可能会消化这一举措，因为美联储事先知道下周的CPI数据。”标准普尔500指数下跌4%至5%。

6.加息100个基点和一场鹰派新闻发布会：对于等待本轮反弹消退的股市空头来说，这被认为是最好的结果。“在这种情况下，这似乎是美联储在重新评估自己的通胀预测，一些投资者认为美联储的预测过于乐观。”标普将再下跌6%-8%，可能是今年以来的低点。

当然，稍微了解点美联储的投资者都知道，小摩罗列的上述六种可能性，有一半都是完全不可能发生的情况，因此只需要着重看2、3、4点情景就足矣……

纽约梅隆(BNYMellon)资深投资策略师JakeJolly则表示，最重要的是，若鲍威尔发出任何巩固12月加息50个基点的预期的言论，那就可能推动股票和债券价格上涨。债券收益率与价格反向关联。而若鲍威尔给投资者留下的是12月份仍有可能再次大幅激进加息的印象，则可能会导致股票和债券价格下跌。

Jolly指出，“最关键的在于鲍威尔将告知我们多少关于12月利率调整的情况。如果鲍威尔保持相对缄默，不想谈论他的想法，在我看来这可能预示着政策偏紧缩。这意味着利率决定仍将非常依赖于数据表现。市场喜欢确定性，不喜欢等待和观望。”

Jolly指出，尽管今年股市在美联储利率决策期间倾向于反弹(美联储9月份会议是一个明显的例外)，但市场在会议结束后的几天里往往会出现剧烈波动。

值得一提的是，从今年多次的美联储决议来看，美股往往会倾向于在利率决议发布伊始下跌，但在2点半鲍威尔新闻发布会召开后大幅走高。对于短线投资者而言，今晚或许可以着重留意这一现象。


财联社