3月原油市场月评

　　

全球供应趋紧，美国原油库存持续下降，中国及美国经济前景好转提振需求预期，原油创3月中旬以来新高。截至发稿，油价徘徊在74附近。

　　

 

　　

 

　　

预期供应趋紧而需求增长

　　

 

　　

美国官方公布的数据显示，由于消费者支出疲软，2022年底美国经济增长率降至2.6%。另外，上周申请失业救济的美国人数上升到三周以来的最高点，达到19.8万人。市场等待美国周五公布的消费者支出和通胀数据，以及这些数据对美元波动的影响。美国原油库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧。上周美国原油库存减少750万桶，为今年以来最大的降幅。油价期货公司（Price Futures Group）高级市场分析师Phil Flynn在每日报告中称，“炼油企业即将结束检修季节，全球对化石燃料的需求正在飙升。他认为这些因素将促成未来几周石油供应将进入新的旺季。”路透社援引瑞银（UBS）周四的评论说：“尽管我们认为油价短期内可能仍会波动，但我们仍预计未来几个季度， 中国原油进口增加和俄罗斯产量下降将推高油价。”全球能源公司分析师在一份报告中表示：“如果一切按预期进行，并且我们设法避免衰退，未来几个月油价将在每桶75美元至85美元左右波动。”

　　

 

　　

市场也在等待欧佩克及其减产同盟国下周一举行的联合部长级监测委员会会议。预计这次会议将讨论继续监测市场的重要性，目前市场正受到美国和欧洲银行业危机以及潜在经济衰退的担忧。机构 Tyche Capital Advisors在接受道琼斯新闻MarketWatch的时候说，周一举行的联合部长级监测委员会会议值得关注，但委员会可能会建议坚持目前的减产协议。尽管如此，中东市场已经出现了一些中断，俄罗斯宣布未来产量将减少。

　　

 

　　

数据分析公司Kpler美洲首席石油分析师Matt Smith表示，欧佩克及其减产同盟国可能会在未来一个月保持产量配额不变，他表示：“随着今年中东多个国家的炼油产能扩张，为欧佩克及其减产同盟国提供了很好的机会，因为科威特、沙特、伊拉克和阿曼等国将把一些原油供应挡在全球市场之外，转而将它们引向正在扩张的国内炼油厂。这不仅助长了原油更加紧缺的气氛，还有能力向市场销售成品油，这对他们来说是一个双赢的局面。”

　　

 

　　

海外银行危机风波暂缓，恐慌情绪有所回落

　　

 

　　

随着美国第一公民银行签署协议，同意接手硅谷银行的全部存款和贷款业务，美股开盘后第一公民银行的股价暴涨54%，为1990年以来最大涨幅。市场对银行流动性风险的担忧有所缓解，市场风险偏好有所回升，恐慌情绪回落，美元持续走弱，海外银行股连同金融板块也一并反弹。宏观避险情绪降温的情况下，油价反弹修复，市场交易重心也将再度转回基本面。

　　

 

　　

据彭博社消息，伊拉克联邦政府和库尔德官员未能就恢复土耳其一个港口的石油出口达成一致，这是伊拉克、库尔德和土耳其之间法律纠纷的一部分。伊拉克上周在国际商会上赢得了针对土耳其的仲裁案件，为了获得对该国库尔德地区原油流动的更多控制，伊拉克宣称土耳其不应该在未获得该国批准的情况下允许库尔德经从杰伊汉港口出口石油。

　　

 

　　

库尔德地区政府通过一条管道向杰伊汉港输送的原油流量约为35万桶/日，此外伊拉克每天通过该管道出口7万桶/日的原油。此次事件涉及供应中断量级约达40万桶/日，供应中断的短期利多支撑油价上行。

　　

 

　　

俄罗斯方面，上周俄罗斯副总理表示考虑到当前的市场形势，俄罗斯决定将其减产50万桶/天的产量计划持续到6月份。俄罗斯减产预期若能兑现，也将大程度缓解上半年原油的累库压力。

　　

 

　　

展望后市，从OPEC+表态来看，其暂维持其稳定原产量政策的预期不变，俄罗斯减产50/天至6月份前提下，供应仍维持低弹性；短期伊拉克库尔德地区原油出口中断事件扰动，关注该事件的后续进展。

　　

 

　　

需求方面，海内外需求短期均有支撑，且原油下游仍存补库需求，支撑原油需求的边际改善预期，但短期需求增量有限，上半年原油供需仍有累库预期，且宏观加息预期反复情况下，流动性风险仍存，油价上方仍有压力，预计布油短期或维持70-80美元/桶区间震荡。根据原油供需平衡表推演情况，下半年原油或将迎来去库，若下游需求改善预期兑现，原油价格中枢或有望上移。

　　

 

　　

机构观点

　　

 

　　

1、摩根士丹利

　　

 

　　

去年这个时候，欧洲每大仍然从俄罗斯狄得接近4亿立方米的大然气。到了夏天，这个数字下降了约90%，导致欧洲天然气价格严重飙升。到8月，欧洲天然气价格达到每兆瓦时300欧元以上，是正常水平的20倍以上。从那时起欧洲天然气市场出现了最戏剧性的转机

　　

 

　　

首先，需求的破坏程度远远超过预期。暖冬虽然是原因之一，但更重要的是欧洲液化天然气进口已经上升到令人难以置信的水平。如果需求保持疲软，而液化天然气进口继续保持过去几个月的水平，库存可能会在夏季填满，以至于实物仓储可能耗尽。在几个月的时间里，欧洲天然气市场已经从担心见底到担心见顶。为了仓储耗尽，价格可能需要进一步下跌。油市则恰恰相反。由于市场担心经济衰退，油价在去年年底回吐了很大一部分涨幅，然而布伦特原油没有跌破每桶80美元。目前，石油市场供应过剩的程度温和，但油价仍有上行风险：第一是航空业复苏，第二是中国经济复苏，第三是俄罗斯的供应风险。

　　

 

　　

综合这些因素，石油市场可能会在第二季度达到平衡，并在第三和第四季度再次进入供不应求状态。库存已经很低，下半年可能会进一步下降。欧佩克的备用产能仍然非常有限，近年来投资水平不高。随着石油市场的紧缩，价格可能会再次走高。天然气面临逆风，但石油很可能在今年晚些时候再次找到上行空间。

　　

 

　　

2、高盛

　　

 

　　

布伦特原油现货价格已从去年第四季度的逾90美元回落至目前的79美元。这种情况发生在金融市场普遍波动较大、银行系统的压力进一步加剧了人们对经济衰退的担忧、以及管理资金今年抛售原油的背景下。此外，原油基本面并没有为头寸提供太多支持，近期库存增加，需求受到抑制，非欧佩克产油国的供应增加。这些因素导致布伦特原油期货出现了大规模的去杠杆化，在截至3月21日的三周内，投机性净多头头寸总共减少了约100亿美元。这可能会为多头投资者提供一个更有吸引力的进场点

　　

 

　　

从根本上说，新兴市场需求增加，加上出行季预计的季节性需求，可能会使油市最早在6月重新陷入赤字。市场的复苏，再加上投机性资金的重新入场，可能会导致未来几周油价走高。布伦特原油期权市场反映出保护性买盘，因为3个月的25 delta偏度处于过去一年的高点。对于那些希望利用当前偏度，又想在短期内获得更高收益的投资者，我们提出以下交易思路：做多CoN3 85-115看涨期权价差，做空CoN370看跌期权。

　　

 

　　

3、道明证券：下半年WTI原油升至90美元是很有可能的

　　

 

　　

我们认为今年下半年的原油需求前景依然乐观，之所以强调是下半年，是因为第一季度可能出现部分库存盈余。欧佩克也曾警告说，第二季度可能会出现更多的原油需求。尽管西方经济体目前出现了衰退风险，但中国经济正在逐步复苏，我们依然可能看到中国的原油需求增加130~150万桶/日。随着旅游需求的进一步回升，燃油需求可能会有所反弹。目前，我们看到原油库存出现了较明显的增长，但原油产品库存已经出现了显着下降。因此，我们预计原油市场将继续保持紧张。疫情初期，欧佩克就曾大幅减产，我们认为，他们会继续毫不犹豫地调整供应，以消除供应过剩。进入下半年之后，世界形势好转，中国经济快速复苏，原油市场将保持高度紧张，下半年WTI原油价格达到90美元关口是很有可能的。

　　

 

　　

4、摩根大通：油价失去一支撑

　　

 

　　

美国原油和其他能源产品的供应在2022年达到了1990万桶/日的历史最高水平，而此前的记录是2019年的1930万桶/日。除非经济陷入衰退，否则这一数据将在2023年和2024年继续增加。若WTI原油价格低于55美元/桶，将导致2022年完工的约18%的油井经济效益减少，这将影响约50万桶/日的产量。此外，虽然WTI原油的交易价格目前在美国能源署理想的67-72美元区间，但美国能源署表示可能需要数年时间才能填补战略石油储备（SPR），导致近期油价失去这一支撑。

　　

 

　　

原油技术分析

　　

 

　　

原油有所反弹，美联储3月PMI超预期，美国经济仍然具有韧性，金融风险影响逐渐消退，原油获得支撑，原油库存超预期下降，汽油去库再超预期，当前原油上行可能还存在一定阻碍，后续美联储加息进程结束后，原油可能冲破阻力开启上行，WTI原油持偏多观点，中线目标90，短线未形成有效突破，仍存下行风险。